21世纪经济报道根据公开数据统计显示，2018年7月PE/VC机构投资新三板仅6家，投资总额不足1千万，创下近一年新低时，有人认为，这是专业机构逐步淡出新三板市场的重要信号。

无疑，当大量优质标的离开新三板的时候，也带走了一部分机构投资者。

然而，也有机构表示，这一投资数据没有显示老股转让的情况。目前老股转让价低于市场价，甚至低于定增价，部分机构在大肆扫货老股。

PE/VC投资创新低

据Choice数据统计显示，2018年7月PE/VC机构投资新三板共6家，投资总额不足1千万，仅为0.08亿，创近一年新低，有人认为，这是专业机构逐步淡出新三板市场的重要信号。

7月PE/VC机构投资新三板的行业分布为，交运设备，医药生物，基础化工，电子设备，休闲、生活及专业服务各一家。

投资数量为972万股，不过，由于只有两家VC披露了投资总额240万元、528万元，另4家没有数据，所以统计仅为768万元。这个数据有一定的片面性。

8月8日，21世纪经济报道记者采访的一位负责新三板投资的公募专户负责人表示，机构对新三板的投资有收缩，因为新三板最好的一批企业离开新三板，使得新三板市场符合PE/VC的投资思路和策略的标的越来越少。

“最近一年新三板企业新挂牌的数量在减少，特别是优质企业挂牌的数量的减少，而且优质企业离开新三板的情况也越来越多了。”上述公募专户负责人说，“不是机构不愿意投资新三板企业，事实上机构在哪里投资都是一样的，只不过是新三板可能目前符合机构投资标的和要求的企业和机会少了。”

对此，8月8日新鼎资本董事长张弛也告诉记者：“新三板的很多优质的企业陆续摘牌了，剩下的企业不是那么优质，而市场规律是最优质的企业能融到最多的资金，不是那么优质的企业融资就少。以我们已投资的新三板企业为例，现在很多也摘牌了。大量优质的企业在退出新三板，在摘牌，准备去港股或者A股，这带来了新三板整体融资额下降。”

“此外，中国上半年，尤其六七月份是市场投融资最低迷的阶段，因为相关贸易摩擦、去杠杆，经济在萎缩，所以市场缺钱，整体行业的股权投资变得没有那么活跃，所以对于新三板的公司的融资也会比较疲弱。”

“这也导致新三板很多企业融资的时候，交易不活跃，估值上不去，很多企业不愿意在这个时间点融资，所以造成市场整体投资也下降。”张弛说。

新三板基金大量浮亏

机构在2015年投资的大量的基金正陆续到期。

据Choice数据统计显示，目前市场上共有9596只新三板基金理财产品，共中4292只披露业绩，成立以来最高回报率的新三板基金达到757倍，亏损幅度最高的一只新三板基金达到96%。其中2080只回报为负或零，占比48%，2212只回报率为正，占比52%。

“目前市场中估计70%-80%新三板基金都处于浮亏状态，表现都很差。”一位机构投资者表示。

而Choice数据统计显示，2018年到期的新三板基金理财产品共175只，绝大部分成立于2015年，仅有几只成立于2016年。这些今年到期的新三板基金，仅64只披露了成立以来的业绩。其中42只成立以来回报为负，占比66%；22只回报为正，占比34%。其中亏损最多的一只新三板基金3年里亏掉了93%。

“只能看到愿意公开的那些基金的收益，不愿意公开的看不到。新三板基金整体表现肯定不好，因为2015年的新三板指数是2100点，现在是900点，指数跌了一半，在这种行情下，这些新三板基金也好不到哪里去。”一位机构投资者表示。

老股转让大增

然而，这些到期或即将到期的基金却带来了机构最佳扫货机会。有机构人士介绍，目前有大量的老基金无法退出，在折价老股转让。

张弛表示，“我们前段时间接的一家汽车公司的老股，转让价基本上就等同于它在去年的定增价。我们最近参与的民祥医药，虽然我们参与定增，但是它也存在大量的老股转让。”

“机构愿意接老股转让的原因就是价格，因为很多投资机构有大量的基金到期的兑付压力。愿意折价老股转让，老股转让价格比市场价低，甚至比同期的定增价也会低。”

“老股转让价格大概是同期定增价的八折九折，但如果有些转让方着急用钱也出现了六折七折的情况，这个要看转让方的资金诉求的时间要求等。”张弛介绍。

张弛认为，机构在新三板的实际投资远大于披露的定增和投资数据，“投资新三板不一定是非要参与定增，还有老股转让。因为新三板比较低迷，大量的基金想退出，因此就出现了一些低价的老股转让的机会，所以很多的资金没有参与新三板起的定增，反而参与了老股转让，所以看起来定增的金额就少，似乎企业融资规模小了，其实大部分是在做老股转让。”

“今年2018年是新三板基金到期的一年，大量的基金到期，有退出需求，所以就有老股转让的需求，大量的新基金在接老基金的老股转让，而不是参与定增。”张弛说。

“我就知道在七月份，朋友的基金在新三板里完成老股转让，有几笔加起来都上亿了。机构在新三板的投资还在继续，因为机构以价值投资为主，不管在新三板还是在别的市场，只要是好的企业，机构都会去投。”

最好投资窗口期？

张弛表示，“现在是新三板市场低谷，整体上估值严重下滑，这是最好的投资新三板的时间窗口，因为这时候有大量的项目可以选择。”

“现在肯定是投资新三板机会，因为大量的2015年的三年期基金现在正在到期。当它们退不出的话就打折卖掉，所以说这个时候是扫货，或者说买到低价股权项目的很好的时间窗口。”

“现在有很多机构正在新三板里面投资，只是更多的机构是参与老股转让，不是参与定增，所以公开信息看不到，但是每天的交易量反映了市场有大量的交易。”

“但是成熟的机构投资新三板，都是以价值投资的逻辑为主，就是对有价值的企业，看中长期三年、五年企业的成长和利润空间，而不是看短期的套利，从这个角度来讲，现在新三板里面实际上有大量的优质标的和符合投资逻辑的项目。机构投资新三板，主要就是看价值投资，就是这个企业是不是行业龙头，企业成长性如何，团队如何，市场定位如何，门槛怎么样，竞争对手怎么样，综合判断找到行业龙头企业进行投资。”张弛说。

而一位公募基金产业投资负责人则表示，是不是投资新三板的机会，“要看未来新三板有没有合适的退出通道，如果说新三板未来有比较好的退出通道，那么现在就是个投资比较好的时机。”

（编辑：李新江）