美团的中场战事

9月20日上午9点，美团点评在港交所敲钟上市。这是第二个以“同股不同权”政策上市的新经济公司，它不仅超越京东跻身“BATM”，也让创始人王兴的身家达到58.86亿美元。八年的连环创业，此时的王兴还远未到松一口气的地步。无论是外卖业务的正面战场上与阿里的直接对抗，还是出行业务对滴滴的敌后包抄，美团点评至今都未占据绝对优势。这两场长期战役同样面临的问题，都是烧钱过多。而对内，老股东的变现压力也会制约它的发展。目前，美团点评仍在“吃”的领域做深耕，但未来，王兴是否会做更多的边界拓展，其要面临的博弈并不轻松，上市远非一劳永逸。（林虹）

八年一梦，在千团大战中杀出一条生路的王兴，在港交所迎来了自己的高光时刻。

9月20日早晨八点半不到，一袭红衣的今日资本CEO徐新便来到了港交所门外等待入场。而直到上市敲钟前几分钟，美团点评联合创始人、董事长兼CEO王兴才与其团队，轻快地走进了这扇大门。

在他们身后，是港交所总裁李小加带领的交易所团队、高盛等投行队伍，以及骑手、快递与商户代表。李小加脸上难掩兴奋的神色，他间或拍打着王兴的肩膀。这是继小米之后的第二只同股不同权的股票登陆港交所。在不确定的经济形势下，市值近4000亿港元的“独角兽”降临，可谓来之不易。

这场盛宴，赢家除了王兴和他的团队，其背后的投资人也获利颇丰。“确实走到今天不容易，我们在2011年就投资了大众点评。它与美团合并后起到了1+1>2的效果。”光速中国创始合伙人宓群在接受21世纪经济报道记者时感叹，自己看好王兴是因为他作为连环创业者，有超强的学习和思考能力，是不可多得的创业人才。美团点评当日开盘价为72.9港元，较发行价上涨5.6%，总共发行4.8亿股，市值约为483亿美元。

这不是终点，王兴在拓展了多个边界后，还面临着不同领域的博弈。

“吃”成主业

在港股持续低迷以及一连串的破发中，王兴扛住了。目前，美团点评的市值与小米相当，超过了京东，仅次于BAT三大巨头，王兴身家达到58.86亿美元。

可以说，美团点评是基于互联网用户“吃”的需求上，诞生出的大生意。最早从团购、美食点评起家，其业务已经涵盖到了酒店预定、旅游、票务、共享单车、网约车等多个领域。

在上市前的媒体发布会上，王兴表示，美团的核心逻辑是用“吃”这一个高频品类吸引、保留用户，同时转化到别的品类。“以酒店预订做例，我们2013年进入酒店预订行业，短短五年，成为酒店预定最大平台。而我们80%的酒店用户，都是从吃的用户转化过来的。”他说。

餐饮外卖业务的确对于美团意义非凡。美团点评的招股说明书显示，美团点评主要收入来源为三个部分：餐饮外卖、到店酒旅和新业务。其中，餐饮外卖收入占比从2015年的4.3%增长至2016年的40.8%，2017年增长至62%，成为美团最重要的收入来源。

通过餐饮外卖的带动，到店及酒旅、新业务及其他板块的用户随之增长，美团得以实现营业收入的高增长。据招股书显示，2015年至2017年，美团营业收入分别实现40亿元、130亿元、339亿元，同比增长223.2%、161.2%。经调整亏损净额从2015年的59亿元收窄至2016年的54亿元，2017年进一步收窄至28.5亿元。

不过，美团外卖并非高枕无忧，竞争对手正在步步紧逼。DCCI互联网数据中心发布的《2017中国网民网络外卖服务调查报告》显示，美团外卖、饿了么、百度外卖是用户最经常使用的平台，用户对美团的选择高于其他两个平台，达到53.9%。

目前饿了么正在全力追赶中。在被阿里巴巴收购后，经过三个多月的整合，饿了么已经纳入阿里巴巴新零售体系，与淘鲜达、盒马等均展开了合作，试图借此降低骑手的成本，以提高运营效率。

西贝餐饮连锁总部总经理贾国慧对21世纪经济报道记者表示，外卖平台的确给传统的餐饮企业带来了便利，也提升了运营效率。但是，在未来的发展中，以前粗放的模式也需要改变，“平台和餐饮公司都要做一定的调整，去适应用户的变化”。

出行业务放缓

按照王兴的计划，美团将会把融资金额的70%投入到公司的研发能力提升以及开发新服务及产品当中；20%的金额进行有选择的收购，或投资于与公司的业务互补的资产及业务；10%的金额用于运营资金。

可以看出，他对于拓展业务边界做好了准备。今年4月，美团以总价27亿美元收购共享单车摩拜单车。最新的招股书中披露，摩拜单车仅在今年4月亏损就达4.07亿元。“我们无法保证未来能否取得盈利。”美团在招股书中提示了这一风险。

另一方面，美团在网约车领域试图与滴滴分一杯羹。去年2月，美团在南京进行网约车试点。今年3月，美团打车正式进驻上海，开启高额补贴模式，司机端抽成比例仅为8%，且前三月免抽成，仅收取象征性的服务费。上线两天后宣布日订单量突破30万单。

从千团大战中找到生路的王兴，对于高额补贴的方式屡试不爽。美团招股书更新显示，2017年推出试点网约车服务后，令网约车成本由2016年的零增至2017年的2.93亿元。由2017年截至4月30日的580万元，增至2018年同期的9.759亿元。这仅是南京及上海两城的数据。

在监管收紧的情况下，网约车行业的发展也遭遇了质疑。美团打车目前只在南京和上海提供服务，其后续的布局可能也会放缓。王兴在港交所现场表示，目前网约车业务经过在上海、南京两个城市的测试，今后会聚焦更有潜力的业务。

基于网约车投入对现金流的高度饥渴，选择暂缓也是美团做出的选择。徐新依然看好这一赛道。她在接受21世纪经济报道记者采访时表示，美团点评主营业务现金流稳定，新业务肯定需要加大投入。“网约车在司机资源上，是天然有瓶颈的，做不到无限大。在高峰期、回家路上人们打不到车，就会选择别的App，因为这是刚性需求。现在的市场格局不可持续，一定还会有新的玩家进来。”她说。

“连环创业者”王兴没有终点

从2010年成立，美团创业八年，完整经历了中国移动互联网的初始、爆发到红利消退的过程，从一个团购网站变成最大的生活服务平台。

9月19日，红杉资本中国创始合伙人沈南鹏少有的以公开信的形式评价了王兴——“经历百团、千团大战，O2O一拨拨企业跌宕起伏后，美团一直在不断拓展新的本地生活领域。在这场混战中，王兴带领团队越战越勇，硬是在白热化的竞争中杀出一条血路。”

不过，投资人要的仍然是趋势、成长性和回报。仅凭外卖业务，美团点评尚不足以支撑目前的估值，仍然需要寻找新的“护城河”。最为现实的是，美团点评的主营业务面临来自阿里巴巴的激烈竞争，这是每个投资者都想问的问题。

“每家公司后面都有竞争，外卖将来是个万亿级别的市场，两家竞争也是非常健康的状态。”徐新坦言，不应该害怕阿里巴巴的挑战。创造一个伟大的企业需要很长时间，她会继续加仓美团。

也有投资行业人士私下对21世纪经济报道记者评论称，美团点评的模式并非一开始就是创新的，竞争对手也有很多。从商业模式上来说，它胜在王兴团队的执行力和韧劲。这也是当年在与大众点评的谈判中，投资方更加倾向于王兴的原因。

值得注意的是，上市当日，原大众点评网的多名早期联合创始人也来到现场观摩，这样的时刻难掩唏嘘，而大众点评网创始人张涛已经远赴美国。

7年前投资大众点评网时，宓群判断O2O崛起还为时过早，但是他依然看好这个赛道。而王兴是典型的连环创业者，这个起点比普通创业者高出太多。“作为一家上市公司，美团未来要加强品牌效应的提升，无论是在资金层面，还是资源层面，还必须要有更高的境界。”宓群表示。

那么张涛如果再创业，你还会再投吗？宓群的答案是“闭着眼睛也会投。”（编辑：林虹）

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