“以前私募股权投资是蓝海市场，但现在市场已经处于相对红海的状态，高回报率的项目变得很稀少。作为新进入者，我们必须调整策略，才能更好地生存下来。”近日，光点资本合伙人符正接受21世纪经济报道采访时说。

据了解，光点资本成立于2016年，是一家专注于新经济领域的成长期私募股权基金。目前，基金第一期管理规模约7亿元人民币，出资方包括央企、政府引导基金、专业母基金等。

光点资本重点关注中国的新经济商业生态，以及变化下的年轻消费者新兴生活方式。成立两年多来，基金先后投资了电竞运营商量子体育VSPN、艺人经纪公司泰洋川禾、赛车场运营商豪霆赛车和艺术留学品牌环球艺盟ACG。

对一只私募股权基金来说，两年投资4个项目的速度很慢，光点资本为何用慢节奏的方式做投资？与老牌机构相比，它的竞争力如何体现？

重仓单个项目，追求高成功率和高DPI

在创办光点资本前，符正曾供职于UBS瑞士银行亚洲并购和企业融资部，参与对零售、白酒、教育等项目的投资并购。2012年，他加入欧洲最大私募股权基金CVC Capital Partners担任中国区投资总监。

符正认为，一方面，外资投资机构给予了一代投资从业者正统的专业训练，使他在资本市场活跃的时代深度参与了众多资本运作；但另一方面，抱着“老世界不理解新世界”的观望态度，大型美元基金也错过了移动互联网在中国快速爆发的黄金投资期。

作为80后投资人，符正不想与新经济的浪潮失之交臂。2016年，符正决定离开大机构，作为合伙人亦是创业者，参与创办了光点资本。基金的另外两位合伙人为柴培章和徐放，均是光大瑞华股权投资基金的创始成员，具有深厚的投资资源和经验。而光大金控是光点资本的LP，也是基金的战略股东。

符正对记者介绍称，光点资本的特色主要有两点，第一，区别于传统人民币基金，光点资本拥有十年期的存续周期，长周期保证了投资决策的稳健节奏。第二，光点资本采用“VC规模 PE打法”，稳出手、下重注。

“我们投项目的进度很慢，整只基金预计会投资不超过10个项目。但我们的出手比重不小，单个项目的投资额可以达到亿元级别。”符正说。

“择时退出对我们很重要。”符正表示，很多基金追求高回报率，但这个回报率往往只是体现在账面上。光点资本在追求高回报率表现的同时，更关注现金流，尽早把资金再分给投资人。据现有LP反馈，目前光点资本DPI（投入资本分红率）在同年份的人民币基金中属于领先水平。

而当2016年募资时，光点资本以传统美元基金的思路，把做高DPI的理念讲述给人民币LP听时，有些LP会感到困惑。一方面，当时中国人民币私募股权市场发展迅速，一级市场融资额屡创新高，众多人民币独角兽项目创造高额账面回报率的项目不断出现，让人眼花缭乱。LP会倾向于选择高账面回报率的基金，去赚大钱。

另一方面，对人民币基金来说，收入主要由管理费和carry（超额收益）两部分构成。如果基金选择尽早把钱分给LP做高DPI，相当于自降了未来几年的管理费。

符正解释称，光点资本强调高DPI的做法与进入市场的时机息息相关。以前私募股权是蓝海市场，基金可以为投资人带来10倍、50倍的回报神话。但2016年时市场已经处于相对红海的状态，项目获得超高回报率变得很难。对光点资本这只新基金来说，必须调整心态，压低自身的收益率，才能获得更好的生存。

同时对LP来说，国外成熟市场的美元基金LP一直把DPI作为评判基金的重要指标。人民币基金经历从2015年到2017年的高歌猛进后迎来回调，加之去杠杆的大环境，越来越多LP开始重视现金流和DPI，希望能够尽早落袋为安。光点资本所追求的高DPI指标，也逐渐获得更多人民币LP的认可。

挖掘新兴市场超车机会

在具体投项目过程中，光点资本如何与老牌机构竞争？符正表示，业内高手经常讲究“守正出奇”的投资理念，光点资本也是这一理论的实践者，即用正统的研究方法论，押注抗周期下的细分市场及有增长的新品类。

他认为，新基金更需要认清楚自己的核心能力圈。在医疗等领域，很多投资机构已经有十几年的投资经验和资源，新机构并不容易胜出。但在电竞、MCN、艺术教育等新兴的产业品类，涉猎的投资机构少，新基金与老牌机构在同一起跑线，能够通过策略找到切入点。

比如在2016年时，电竞属于比较新兴的领域，符正结合过往CVC控股F1赛车的经验，洞察到电竞和赛车运营的很多商业模式是相通的，而且电竞当时在市场上已经有一定的用户基础。光点资本在深度研究了中国电竞行业后，最终选择对综合实力较强的量子体育VSPN进行投资。2018年4月，腾讯入股了量子体育VSPN的全资子公司，进一步证明了量子体育VSPN的市场地位。

第二， 光点资本投资时对估值没有那么敏感，对认可的项目愿意以高估值快速跟进。“好的企业在一级市场钱偏多的情况下，估值难免偏贵。我觉得贵并没有什么错，但公司的业务要足够强。”符正说。同时，光点资本也会通过保护条款对高估值项目进行风险防控。

第三，通常大机构所投项目较多，花费在每个创业者身上的时间精力有限。但光点资本的合伙人愿意花更多的时间陪伴创业者成长，这也是光点资本自身作为基金创业者的诚意。

“我们在品牌营销经验和后期资本市场对接方面，有较强的资源能够帮到创业者。”符正说。光点通过已投项目量子体育、泰洋川禾，抓住了文娱板块最受年轻人关注的电竞和MCN，能够借此辐射大量用户。

同时，符正和合伙人柴培章通过自身在UBS、CVC的资源、企业管理经验和人脉积累，能够帮助项目后期对接战投、大资本，以及未来走向上市。“我可能没那么关注二次元、嘻哈里的细节，但我更懂大资本喜欢的商业模式。”符正说。

眼下进入2019年，符正表示，光点资本将继续投资于抗周期和市场规模不断增长的新品类项目。比如由于住房成本、育儿成本的增加，养宠物成为很多年轻人的新选择，宠物市场表现出抗周期的兴起。但在传统的宠物食品、宠物医院领域，已经有大机构介入投资。光点资本计划于春节前后，完成对一家互联网宠物领域公司的投资。

接下来，光点资本也将筹划启动对二期人民币基金的募集。“我们目前有一定的业绩基础，很多老LP愿意继续追加投资。”符正说。未来时机合适时，光点资本也将探寻更多美元基金的机会。(编辑林坤)