在5月31日发布的最新一期《市场月报》中，摩根大通私人银行投资组合经理Michael Joelson表示，市场目前已步入晚周期阶段。（美国经济）本轮扩张已进入第十个年头，失业率已降至很低的水平，工资持续上升，美联储已加息9次，投资者已获利丰厚。

因此，在当前的晚周期阶段，Michael Joelson认为，投资者应采取更加保守、更具防御性的投资策略。具体而言，投资者可考虑增加国债和黄金等防御性资产类别的配置，同时相应降低股票资产的配置比例。

本轮周期还能否延续？他认为，虽然市场已步入晚周期阶段，但不确定性始终存在。没人知道周期将在何时结束。因此，“我们不能排除本轮周期进一步延续的可能性。在此情况下，我们认为投资者可持有一些有望受益于周期延续的配置和投资。”

在他看来，本轮周期延续需满足三个先决条件。首先是是美国生产率的提升。生产率提升意味着工人每小时产出的增加。由于劳动者数量在过去10年里已大幅增长，目前的重点是提高现有劳动者在单位时间内的生产效率。对企业而言，科技投资是提高生产率最便捷的方式。

第二个条件是中国接替发达国家成为推动全球经济增长的引擎。风险资产在2018年经历了非常严峻的考验，中国经济增长在此期间大幅放缓。但情况在2019年已有所改观。他指出，中国正在通过高度集中的宏观调控，向经济注入大量的货币资金。投资者不仅可考虑持有中国股票，还可考虑投资与中国密切相关的其他市场，例如日本、德国和整个亚洲。他认为这些国家有望受益于中国目前的一些发展趋势。

第三个先决条件是美联储继续将注意力放在通胀形势的发展。去年美联储一共加息四次，在此过程中美国的通胀率一直位于目标水平或以下，他指出，美联储加息的目的是为了收紧融资条件，但导致股市下跌。他认为，今年美联储的政策重心发生了很大的转变，只要美联储保持目前的政策重心，将通胀率上升作为加息的主要依据，就能够为风险资产创造一个非常有利的环境。