金融开放稳步推进

中国金融对外开放正在稳步推进，商品期货市场对外开放也是其中重要的领域，8月12日，20号胶期货成为第四个对外开放的商品期货品种，而监管层也在研究更多品种对外开放。由于商品期货的特殊性，吸引外资流入并不是商品期货市场对外开放的目标，更重要的是服务实体经济，提高市场质量。不过，债券市场则是在持续吸引外资，外资持有人民币债券的规模已经突破2万亿元，在中美利差扩大，中国经济基本面好等因素的情况下，外资对人民币债券的热情和信心不断上升。

图/甘俊摄

资本市场对外开放在商品期货市再落一子，8月12日，继原油、铁矿石、PTA期货之后20号胶期货成为第四个对外开放的期货品种在上海期货交易所国际能源交易中心挂牌交易。

证监会副主席方星海在挂牌仪式上表示：“这是我国商品期货市场扩大对外开放、推进上海国际金融中心建设的又一重要举措。”

根据21世纪经济报道记者了解，接下来还会有更多的期货产品加入特定品种对外开放。

对此，方星海也在挂牌仪式上透露，接下来证监会将围绕五个方面，做好商品期货市场的对外开放工作。

多个品种已经在酝酿

证监会推动商品期货市场对外开放的首要手段便是，稳步扩大特定品种范围。方星海透露：“将研究推动将更多的商品期货和商品期权列为特定品种，提升我国商品价格的国际影响力，为我国企业跨境经营提供价格参考和风险管理工具。”

那么，除了已经对外开放的四个品种，接下来哪些品种即将进入开放的序列？

“我觉得有可能国际化的品种都具备条件，比如黄金、白银，另外是国内有特色的、海外有需求的、国内定价的品种，我觉得像农产品里面也有不错的品种可以继续挖掘，很多有进出口贸易的，占比比较高的品种都有这方面的潜在可能性。”南华期货副总经理朱斌对21世纪经济报道记者表示。

浙商期货研究中心总经理徐文杰则对记者表示：“今年比较确定的产品是尿素期货，另外还有很多其他产品都在征求意见，像不锈钢，这些可能都会上市，但具体的时间要看各个交易所自己的安排。”

对于产品的对外开放，朱斌更是乐观预测以后开放不仅是单一产品的开放，可能是整个交易所对外开放，他表示：“估计未来的趋势是整个交易所对外开放，整个交易所的品种都可以参与。”

可以预见产品开放的大时代即将来临，但一些市场人士反馈目前影响境外投资者参与交易已经不是产品丰富度的问题，而是配套制度的便利性。

徐文杰透露：“我们现在了解到客户中参与原油大多是国内的客户，国外的客户相对比较少，铁矿石也是一样的情况。也就是说目前国际化的品种从交易量和规模来看是比较成熟的，但从参与客户的结构来看，还是国内的资金和客户为主，国外的客户比较少。当然这其中还有一些原因，主要涉及保证金以及关税，最核心的是利润，比如国外的资金在国内的某个品种上产生了很多利润，这个利润怎么兑现，或者说怎么从国内流出等。”

正如徐文杰所讲，产品对外开放的同时，配套政策也需要同步推进，尤其是同境外交易者交易便利性相关的政策，这也是证监会接下来工作的重点，要优化规则制度，进一步降低境外投资者的制度性交易成本。

而就在7月底，外管局也明确表态将积极推动境内商品期货市场对外开放，明确境外投资者参与境内原油、铁矿石等期货交易所涉汇兑、账户等管理政策，不设行政许可，充分便利相关跨境投资。

值得注意的是，证监会还将探索多种开放模式，开拓多元化开放路径。不过目前，期货市场尤其是商品期货多元开放路径当中，产品国际化并引入境外投资者仍是主流路径，其他如实施境内外交割等手段尚在早期。

此外，证监会还将在“提升跨境监管能力”“鼓励国内期货市场参与者勇于参加国际竞争，加大国际市场推介力度”两个方面推动商品期货对外开放工作。

开放核心并非引入外资

如今20号胶期货成功上市，更多对外开放产品将随之而来，那么之前三款已经开放的商品期货产品在引入境外投资者之后现状如何也是市场关心的问题。

比如，根据南华期货提供的数据显示：2018年3月26日，INE原油期货上市交易。2019年3月25日，在原油期货上市一周年时，INE原油期货成交量和持仓量稳居全球第三，居WTI原油期货和Brent原油期货之后。

“由此可见，期货品种国际化首先是体现在量上的增长，并且效果明显。当然还不限于此。在国内期货品种国际化初期，包括国内外期货市场的联动性也在提高，这有助于国内外投资者充分利用市场的相关性来满足自身的套保、套利需求。同时，也注意到，国内期货市场参与者结构有了明显的变化，体现在‘引进来’的过程中。”南华期货研究所产品创新部境外研究主管傅小燕告诉记者。

无疑，上述商品期货开放后交易规模扩大明显，但交易规模或者外资流入并不是证监会推动开放的主要目标，就在上周证监会重新明确了商品期货市场对外开放的意义，即：“证监会将进一步有序扩大商品期货市场开放，支持商品期货交易所推出更多特定品种，目的是提高我国商品期货市场运行质量，更好服务实体经济，而不是吸引更多海外资金流入。”

这一表述的意义重大，在此之前证监会并没有如此明确表述过商品期货对外开放的更高层含义，市场认为理解了证监会这一目标才能更好理解商品期货对外开放的政策。

对于证监会的这一表述，徐文杰认为：“因为期货市场和股票、债券是不一样的，期货本身从功能上来说其实是风险对冲，所以引导更多资金的流入并不是核心目的。而现在很多的商品贸易，期货市场，不管是国内的还是国外的，它本身在贸易中是作为一个参考，很多时候是作为商品的定价工具。如果国内的期货市场国际化更加成功的话，很多原来参考国外的期货价格，之后更多地会把基准或定价放到国内市场。”

对此，朱斌的理解则是：“交易量增加带来的好处是有限的，目前海外市场还处于了解观望、部分适当参与的状态，我们本身也没有希望通过开放来促进交易量这一目标，我们的目标是通过这一试点，让中国的期货市场融入到全球，特别是亚太地区。所以我们的开放不是追求交易量的开放，更多的是提升质量，而期货市场的质量就是它的价格能不能获得广泛的认可，比如国际贸易的有色金属，都会围绕伦敦交易所作为定价基础，我们希望以后，至少是亚太地区和中国人做交易，原油能以上海能源交易所作为定价的基准，这也是上海能源交易所以后最核心的成功指标。”