伴随着A股市场的企稳，券商正在进入业绩爆发期。

21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，56家已披露8月经营数据的券商（含区域或专业子公司，且具有可同比母公司口径数据）合计净利润超过去年4倍。

在业内人士看来，从两融标的的扩容，到科创板的开市，再到A股市场活跃度重新提高以及股指反弹，多项因素正在促使券商迎来业绩扭转。

有分析人士指出，在货币政策等宏观政策逆周期调节力度加大的情况下，市场风险偏好的提升有望进一步推动直接融资需求，进而对券商业绩带来持续支撑；但也有投资人士认为，在基本面是否见底仍处不确定性的状态下，当前的反弹趋势能否长期保持仍需观望。

多因素利好

券商正在进入一轮业绩井喷时刻。

21世纪经济报道记者统计Wind数据后发现，56家券商的8月份营业收入、净利润总和分别为196.09亿元和80.6亿元，两项指标分别较去年同期增长112.63%和446.07%。

这种业绩复苏的征兆并非只是单月。数据显示，今年前8月上述56家券商的合计营业收入、净利润分别达1656.88亿元和646.8亿元，分别较去年同期增长44.77%和65.09%。

“年初市场就在复苏，虽然经历震荡，但2019年的券商整体业绩情况已经明显好于去年同期。”北京一家中型券商非银金融分析师表示，“下半年如果市场能够进一步企稳，券商应该有望迎来业绩拐点。”

A股市场的复苏的确成为券商业绩复苏的基础。数据显示，万得全A指数8月1日以来累计上涨达5.22%，同期成交额高达13.58万亿元；而2018年同期该指数下跌达7.36%，合计成交额仅为7.84万亿元，仅为前者的57.73%。

“仅经纪业务这一项，券商这一期间的收入就会实现翻倍，同时还有相应的融资融券、股票质押也都会受到不同程度的复苏。”前述非银金融分析师表示。

利好券商的另一因素是两融扩容带来资本中介业务的想象空间。8月9日，证监会指导沪深交易所修订两融规定，一方面取消了维持担保比例的限制、扩大了担保物范围；另一方面将两融标的从950只扩大至1600只。

与此同时，科创板开市的溢价效应也给部分为科创板公司提供保荐业务的券商带来了额外收益，根据规定，保荐券商需要对科创板公司进行跟投，而如今不少科创板公司的溢价状态也给相关券商带来了自营投资收益。

在分析人士看来，伴随着多项利好措施的发酵，证券行业在短、中、长不同周期都有望收获不同程度的盈利改善或估值修复。

“短期，市场情绪有所修复，交投回暖利好券商短期业绩表现；中期，一是行业监管边际放松，二是券商新一轮加杠杆周期将开启，市场流动性持续宽松，利好券商业务开展及盈利改善。”财富证券分析师龙靓表示，“长期，行业估值和业绩的匹配度存在修复空间。目前，头部券商将持续受益政策红利，资本市场的开放和改革仍是推动行业中长期向好的基础性因素。”

但也有投资人士指出，仍然要警惕不确定性因素给A股和券商板块带来的连带冲击。“主要是经济基本面和公司盈利增速是否已经见底，还是会进一步下行，如果基本面不出现改变只是政策层面的宽松，很难说这种行情会持续。”北京一家私募机构负责人坦言。

龙头竞争加剧

券商业绩向好的另一表现，是亏损券商数量进一步减少。去年8月，上述56家券商中多达20家券商出现亏损，合计亏损达6.68亿元；而在今年8月，单月亏损券商数量已降至5家，合计亏损仅为0.38亿元。

具体到不同券商，其月度盈利增速也不尽相同。数据显示，8月份国泰君安、中德证券、第一创业三家券商的单月营收环比增长最快，分别达95.6%、82.63%和36.89%。

其中，国泰君安作为头部券商在内的业绩在悄然发力。

母公司口径的数据显示，国泰君安今年前8个月的净利润达66.65亿元，较长期处于行业首位的中信证券的64.07亿元还多出2.58亿元，而在去年同期同口径下，中信证券一度较国泰君安净利润多出5.74亿元。

不过在营业收入维度，中信证券仍然以147.24亿元占据行业首位。

“这说明在市场复苏预期下，券商龙头之间的竞争正在进一步激化。”前述非银金融分析师表示，“不过国泰君安在经纪业务方面具有一定的优势，所以也容易在市场复苏的周期里表现出更好的成长性。”

在龙头券商竞争加剧的同时，行业内的梯度分化也更加明显。例如今年前8月净利润超过60亿的券商只有国泰君安和中信证券，而海通、华泰两家券商的净利润分别为48.59亿元和40.66亿元，均未超过50亿元。

不过伴随着全行业的复苏，2018年出现的马太效应似乎正在被进一步削弱。

统计数据同时显示，上述56家券商中，今年前8个月净利润排名前十的券商净利润之和为421.71亿元，为后46名券商净利润之和的1.87倍。而去年同期，排名前十的券商净利润之和为295.72亿元，高达后46名券商净利润之和的3.08倍。

“大券商在行业萧条周期能够抵御风险，而小券商的亏损却在不断放大，但在行业复苏的周期下，大小券商都能够靠经纪业务挣钱，所以两极分化现象被进一步抵消。”北京一家券商副总裁表示，“但如果市场状况出现反转，小券商的风险问题暴露出来，加之未来可能出现的券商分类管理，两极分化的趋势还是进一步持续。”