上周五晚间，再有一家科创板拟上市企业——传音控股的注册申请获得证监会同意。这意味着，截至9月9日，已有33家企业拿到了证监会同意注册的文件，其中有29家企业成功上市。

上述33家企业中，大部分都是前几批申报的企业，但值得注意的是，仍有前几批申报的企业“起了个大早，赶了个晚集”，仍处于问询反馈审核环节。而根据上交所的规定，在一定时间内如果企业不能完成反馈回复，将面临终止审查的命运，目前一些企业已经接近临界点。

另一方面，近期科创板审核风向也出现了标志性变化，相继出现了首家证监会不予注册和首家被上交所上市委否决的企业，审核趋严趋势愈加明确。

对于仍在排队的企业来说，科创板上市征途已进入了一个新的阶段。

反馈回复临界点

部分科创板申报企业正面临着反馈回复到期的临界点压力。

根据上交所发布的《保荐人通过上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统办理业务指南》（下称《业务指南》）规定， 自发行上市申请受理之日起二十个工作日内，上交所审核机构通过系统向保荐人提出首轮审核问询。保荐人应及时通过系统查收上交所出具的首轮问询函。保荐人提交首轮问询回复后，上交所审核机构认为需继续问询的，将在十个工作日内通过系统发送问询意见函。

最重要的是，《业务指南》规定，明确发行人及其保荐人、证券服务回复审核问询的时间总计不超过三个月。

而前几批申请科创板上市的企业集中在4月10日之前，也就是说截至9月9日，刨除一些流程和其他情形所占用的时间外，目前还处在审核问询阶段的企业将面临着不小的时间压力。上交所数据显示，目前处在问询阶段的企业有56家，这其中4月10日以前申请的企业有多达8家。

“上交所预期一家科创板企业审核的周期在6-9个月之间，目前最早一批申请的企业已接近6个月时间。如果补充半年报占用的时间并不长的话，那么交易所持续提出问询且企业在规定时间内不能完成问询的话，这家企业大概率将会终止这一次科创板上市之旅。”北京地区一家大型券商投行部的人士告诉记者。

事实上，此前已经出现过因反馈问询在规定时间不能完成终止审核的企业——视联动力。视联动力的科创板上市申请材料4月8日被上交所受理，首轮问询时间为4月17日，但公司持续收到了上交所多达四轮回复，最终因为不能在规定时间内完成问询回复终止审查。

就目前的情况来看，除了视联动力外，国盾量子以及当虹科技等几家企业也面临着较大的反馈回复时间压力。

以当虹科技为例，公司申请材料3月29日被上交所受理，4月12日上交所发出首轮问询，目前公司在9月3日更新了第四轮反馈回复的内容。尽管中间一段时间公司因为补充半年报暂缓了一段时间，（7月31日当虹科技中止审核补充半年报，8月22日公司就已经完成了半年报数据更新），但如果上交所继续发问，留给当虹科技的时间就很紧迫。

近期因为补充半年报数据，很多企业反馈回复的节奏停了下来。《业务指南》规定，中止审核、请示有权机关、现场检查等情形不计算在前述3个月的规定时限内，因此补充中报数据成为一些企业“喘口气”的良机。截至9月9日，根据记者梳理，有接近40家企业因为补充半年报数据而中止审核。

但有一些市场人士反馈，一些企业迟迟未能披露半年报的数据，不排除有拖延审核进度的嫌疑。

“一些企业补充半年报的时间周期很长，原则上保荐机构会提早准备，1个月的时间里完成更新是较为正常的时间周期，因此很多企业半年报一直出不来，不排除将更新半年报数据作为拖延时间的借口。”前述北京地区投行人士认为。

不过，即便企业利用补充中报的时机延后问询回复，但在目前审核周期预期明确的情况下，也只能起到延后的作用而已。

对此，资深投行人士王骥跃接受记者采访时也表示：“审核预期明确就意味着企业想拖也拖不了多久，另外更大的进步是审核过程公开透明了很多，每一轮问询都实时公开，公开透明，这意味着审核也受监督。”

零否决成为历史

除了反馈回复的时间压力外，近期审核风向的变化也带给在审企业不小的压力。

因存在会计基础工作薄弱和内控缺失的情形，恒安嘉新成为首家被证监会拒之科创板门外的企业。

在恒安嘉新之后，上交所又在第21次审议会议上否决了国科环宇的上市申请，理由是发行人关联交易占比较高，业务开展对关联方存在较大依赖；不符合业务完整、具有直接面向市场独立持续经营能力的要求；同时发行人首次申报时未能充分披露重大专项承研业务模式，对关联方的披露存在遗漏，未充分披露投资者对发行人作出价值判断和投资决策所必须的信息。

很多市场观点认为，证监会不同意通过上交所上市委审核通过的企业的注册申请传递了很多重要信号。

前述北京地区投行人士告诉记者：“从审核结果来看，当初科创板上市委在对恒安嘉新进行审核时是给予通过，证监会这次审出公司存在信息披露问题。注册制强调‘以信息披露为中心’，那么科创板上市委为什么当初没发现问题，这可能需要吸收经验教训。”

而随着上市委也出现了首家否决企业后，多位市场人士认为，证监会从严审核的监管逻辑已经传导至上交所上市委一端。

沪上地区一家大型券商资深保代指出：“很长一段时间以来，市场对于注册制的看法便是上市委零否决率，一些市场人士认为目前这个阶段，存在问题的企业绝大部分被卡在问询环节。而近期证监会和交易所先后否决了企业上市申请，意味着即便已经通过问询甚至通过上市委审核的企业依旧不安全，而这传递出的正是审核趋严的信号。”