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瑞幸股东“跌”出富豪榜 ,“资本模式”危情渐浓

2020-04-09 10:26:33  21世纪经济报道 21财经APP 家俊辉

“真是活久见,我甚至一度怀疑这是他们自己策划的一场营销。”林峰(化名)玩笑式地向记者谈到日前瑞幸咖啡(LK.US)自曝财务造假引发的“咖啡挤兑”。

后来的事实证明,“咖啡挤兑”恰是瑞幸最后的“疯狂”,接踵而至的则是资本市场对瑞幸,乃至神州系“烧钱”模式的“报复”。

4月7日,瑞幸宣布停牌,股价定格在4.39美元/股,总市值约11.05亿美元。这与4月2日财务造假曝光的股价前相比,累计跌约83%;与3月份高峰期的110多亿美元市值相比,更是跌去了近九成。相应地,瑞幸高管层身家暴跌。

4月6日,胡润研究院发布报告显示,财务造假风波席卷之下,瑞幸咖啡董事长、CEO钱治亚一起跌出了10亿美元富豪榜。

同一天,高盛发布报告称,陆正耀旗下的家族基金Haode Investment因为股票质押贷款发生违约,将对其质押的瑞幸股票采取强制执行程序。

另一边,神州系新三板上市公司神州优车( 838006.OC)股价4月3日大幅跳水21.75%,市值蒸发75亿元。为避免遭受更大冲击,4月7日,神州优车宣布停牌。而神州系港股上市公司神州租车( 0699.HK)股价也频繁波动,截至4月8日收盘, 报2.18港元/股,跌幅达17.11%,市值46.2亿港元。

瑞幸大跌,市场对“烧钱”模式的不信任和担忧更加明显。

“在我看来,他们并不是真的做生意,而是在玩资本游戏。”华南某银行投行部人士对21世纪经济报道记者说道,他认为“烧钱”的商业模式难以持久,形成如今的局面只是“时间早晚的问题”。

这里所谓的商业,业界早有总结:抓风口、炒概念、频繁融资、烧钱扩张、闪电IPO、套现退出。

北京时间4月2日晚,瑞幸咖啡自爆“伪造22亿元”的内部调查报告,瑞幸股价应声暴跌,市值迅速蒸发超过300亿元。截至4月7日停牌,股价定格在4.39美元/股。

由此,瑞幸股东们的身家开始大幅缩水。要知道,2020年2月发布的胡润全球富豪榜显示,陆正耀家族身价达到240亿元人民币。

更为麻烦的是,高盛发布报告称,瑞幸咖啡董事长陆正耀旗下的家族基金Haode Investment因为股票质押贷款发生金额高达5.18亿美元的违约,贷款人组成的银团已指示作为担保受托人的瑞士信贷新加坡分行,将对抵押品行使贷款人权利,即采取强制执行程序,涉及7635万股瑞幸咖啡美国存托股份(ADS)。

神州系的资本运作模式,最早可以追溯到2006年前后。

彼时,国内租车市场日渐火热,陆正耀闻风而至。2007年,陆正耀带着全部身家成立了神州租车,并把目标客户锁定在商务人群。

这是神州系的起点,也是神州系资本运作模式的发端。与今天的瑞幸疯狂融资、扩张一样,神州租车一开始也是猛铺门店、买车辆。2010年,神州租车拿到联想控股12亿元的投资后,在“烧钱”的道路上一发不可收拾。

公开资料显示,神州租车当年斥资6亿元购车,车辆规模急速飙升,甩开同行;然后将租赁价格全线下调了30%~50%。

这些在当时非常“大胆”的做法,使神州租车跃居为国内规模最大的汽车租赁企业。

2014年9月,神州租车登陆H股。而9个月后,套现开始了。

公开资料显示,2015年6月到2016年3月,神州租车投资人疯狂抛售所持股票,最终累计抛售总股本的42%,套现16亿美元。

2016年7月,成立于2016年1月的神州优车在新三板挂牌,上市路径与神州租车如出一辙。一星期后,陆正耀为了获得5亿元的个人融资,将所持神州优车的全部9000万股股票质押给银行。

如果没有此次财务造假风波,瑞幸高管层是否也会在某个节点抛售股票套现脱身?现在不得而知,但沽空机构浑水在今年年初发表的报告中,就直指瑞幸高层质押所持有49%的股票。对此,瑞幸方面并未回应。