6月30日，财政部对外发布今年三季度国债发行计划，其中特别国债将集中在7月发行完毕，将分11批陆续发行，其中的10批为“续发”债券，期限以10年期为主。

6月18日抗疫特别国债开闸以来，6月已经发行2900亿元，这意味着7月有共计7100亿元特别国债待发。

今年上半年地方政府债券提前放量发行，加上国债发行量，上半年政府债券月均发行规模接近1万亿元。在特别国债的加持下，7月国债发行无疑将创造一个小高峰。

4月以来，债市收益率整体不断上行。近一周，二级市场情绪有所恢复，债市收益率有所回落。未来特别国债的集中供应，也加剧了市场的猜测：货币政策是否放松，降准是否会在7月落地？

6月17日，国务院常务会议指出，下一步要综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕。甘俊摄

近期续发利率有所走高

7月1日，财政部续发7年期抗疫特别国债500亿元，中标收益率为2.7254%，稍高于票面利率（2.71%）。

该批特别国债是“2020年抗疫特别国债（二期）”的续发，首发于6月18日，当时竞争招标确定“利率”为2.71%。续发该期特别国债，招标标的变为“价格”，即债券票面利率维持2.71%不变，竞争招标确定债券价格（在票面价格100元左右波动），折算后中标收益率为2.7254%。

目前已经发行的特别国债，每次发行额度要么为500亿元，要么为700亿元。通过分批次续发，既能保证债券相对均衡发行，还能随行就市确定资金成本。

6月30日续发了5年期、10年期特别国债，中标收益率均高于票面利率。比如，5年期特别国债中标收益率为2.4454%，其6月18日投标确定的票面利率为2.41%。

“如果不是续发，那就是不同品种的国债。通过分批续发，来增加规范合约某一品种的特别国债规模，这样有利于提高二级市场交易量。”中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚对21世纪经济报道记者表示。

4月末以来，债市整体在走熊，债券收益率不断上行。近一周，债市情绪有所好转，二级市场收益率有所下行。财政部国债收益率曲线显示，6月22日的7年期国债收益率为2.91%，7月1日降至2.83%。

二级市场收益率下行，并没有传导到一级发行市场上。近期续发的特别国债，其发行收益率略高于首发时的利率，就是证明。不过，国债一级市场发行利率要低于二级市场收益率，7月1日续发的7年期特别国债发行利率为2.7254%，要低于当天2.91%的7年期国债收益率。

开源证券固收首席分析师杨为敩对21世纪经济报道记者表示，近期续发特别国债的发行收益率，之所以高于新发时的利率，是随行就市的结果。4月末以来，债市收益率整体在上行，这是货币收紧的结果。近期债市确实有所好转，情绪变化是二级市场带动一级市场，这里会存在时间差。

7月是否降准？

1万亿抗疫特别国债，将主要用于公共卫生等基建投资领域。政策层面希望1万亿特别国债尽快发挥稳投资等作用，于是抓紧排期要求在7月底前完成发行。

财政部明确表示，为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间。

从发行数据上来看，6月地方债确实在为特别国债让道，6月地方政府发行债券2867亿元，5月该数据为13025亿元——地方债6月发行缩量明显。相应的，6月国债发行规模达到6849亿元，为今年上半年月度最高值，7月7100亿元特别国债的发行，无疑将刷新这一纪录。

4月末不断走熊的债市，在期待货币政策能有所放松。6月15日，央行缩量续作MLF，释放货币政策边际收紧的信号，市场预期落空。直到6月30日，央行下调再贷款、再贴现利率0.25%。

今年以来，债券收益率整体呈现“V”字形，以10年期国债收益率为例，1月初在3.1%左右，然后下行至4月下旬的2.5%，后又逐渐回升至6月末的2.85%左右。二级市场债券收益率持续走高，会对实体经济融资造成一定影响。不过，不同类型企业对债券市场依赖程度不同，相对来说大型企业、城投公司等对债券市场依赖度较高。

“我们之前预计，在季末效应作用下，央行会在6月底降准，结果只是调低再贷款利率，这低于我们的预期。经济在逐渐恢复，货币政策不像之前那么宽松，自然是会收紧，但短时间内收得太紧。加上未来特别国债供应压力，货币政策短期会稍稍放松些。下调再贷款再贴现利率，无法替代数量政策，预计近期央行会降准”，杨为敩对21世纪经济报道记者表示。

中信证券固收首席分析师明明表示，近期债券收益率明显反弹，市场对经济基本面持续修复的预期升温，货币宽松脚步放缓，是债券收益率快速上升的重要原因。预期“抢跑”造成债市超跌之后，债券收益率存在一定下行空间。

明明对21世纪经济报道记者表示，7月特别国债的集中发行，会给供给增加些压力，这需要货币政策等配合。接下来是否使用降准工具，还有待观察。正如二季度央行货币政策委员会例会所说的，当前货币政策主要是支持实体经济持续复苏，通过结构性货币政策工具，直达实体经济。

6月17日，国务院常务会议指出，下一步要综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增规模和社会融资新增规模均超过上年。