据中国人民银行官网今天下午消息，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

早在12月3日，国务院总理李克强在中南海紫光阁会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，“围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准”，其实已经宣布即将推进降准。

2018年以来，总理公开提及的降准均快速落地，平均落地时间为一周左右。唯一的例外是2020年6月国常会。彼时，经济已从疫情干扰中明显恢复，降准必要性降低。

本次降准表态在总理会见IMF总裁时提出，可能涉及中外经济合作，层级较高，影响更广，大概率会快速落地。考虑到12月15日将有9500亿元规模的MLF到期，降准很可能会在下周实行，且采取置换存量MLF的方式，以保证资金投放数量可控，延续稳健的货币政策灵活精准、合理适度。

所以市场主要讨论的是降准的具体时间和降准的方式是什么，今天央行给出了答案。

降准主因

进行降准的根本原因还是在于经济下行压力较大。虽然四季度以来，煤炭保供稳价与能耗双控边际放松取得明显成效，经济出现了明显的回暖态势。但明年的经济增长仍受到阶段性、结构性和周期性因素制约，经济增长动能略显不足——高基数效应叠加海外经济持续复苏，出口拉动增长能力减弱；地产严调控基调不变，行业下行趋势不改拖累经济增长；居民收入增长较为缓慢，消费需求略显疲软；社融持续下滑，信用扩张十分有限。

同时，PPI拐点已现，CPI还未大幅上涨的价格状态为货币政策宽松提供了空间。伴随着保供稳价的不断推进，国内供需矛盾逐步缓解，大宗商品价格从高位回落。煤炭长期协议签订范围扩大，六大工业金属现货价格14年来首次出现同时高于期货价格的情况，原材料价格上涨压力明显缓解，PPI上行拐点出现。CPI虽然呈现上行态势，但主要由鲜菜为主的可调整因素引起，物价尚无大范围上涨的可能性。物价水平相对平稳，为货币政策宽松提供了空间。

为什么是全面降准

虽然李克强总理的表态中提及了“加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度”，但在15日有9500亿MLF到期的情况下，定向降准投放超储规模可能不超过5000亿，实际支持力度有限。为应对美联储等海外央行货币政策转向制约，避免形成强宽松预期，所以市场猜测的定向降准或者MLF等方式都不太可能，更可能是采取“全面降准+部分置换MLF“，我们看到人民银行就是采取了这一方式。

另外一个就是降准时间，15日前进行降准其实是符合央行操作习惯的。央行7月实施降准时就表示，“释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF）”。通过降准置换MLF帮助商业银行降低资金成本，有利于宽松效果向资产端传导，降低实体部门综合融资成本。

展望

随着本月15日降准落地，则能够切实降低实体经济融资成本，对市场形成明显提振，为明年的经济增长打下坚实的基础。当然，降准属于常规的流动性措施，其实施并不意味着货币政策转向全面宽松。在美联储加快货币政策转向的外部限制下，除非经济下行压力继续明显增大，否则进行降息的可能性有限。

预计未来我国将继续保持宏观政策的稳定性，增强政策的针对性和有效性，加强货币政策、财政政策和产业政策的协同性，不可能出现大水漫灌的全面宽松。后续关注12月中央经济工作会议对经济形势和政策选择的总体判断。