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信银理财副总裁孙建:2021年债市投资仍需重点防范信用风险

2021-03-04 19:50:18  21世纪经济报道 21财经APP 周炎炎

近日,在接受21世纪经济报道等媒体书面采访时,信银理财副总裁孙建认为,随着社融增速拐点出现,预计2021年经济环比修复速度减缓,从同比角度来看,经济增速前高后低。债市而言,今年上半年面临通胀及基本面复苏的制约。随着融资环境收紧,2021年债券市场投资仍需重点防范信用风险,谨慎下沉资质。

21世纪:2020年中国经济增速呈现先低后高的局面,您怎么看待2021年的宏观形势以及财政货币政策走势?

孙建:2020年我国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。2021年预计经济仍处于复苏的趋势中,但需要认识到疫情变化和外部环境存在诸多不确定性,我国经济恢复基础尚不牢固,世界经济形势仍然复杂严峻,复苏不稳定不平衡,疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视。

生产端,受益于中央对民营和小微企业的政策支持,工业生产率先复苏,2020年12月工业增加值同比增速修复至7.3%,超过疫情前水平,未来预计仍将维持较高景气度,但在基数效应下可能会呈现前高后低态势。

需求端,中央经济工作会议提出“内需是我国经济发展的基本动力,国内大循环体系下扩大内需是满足人民日益增长的美好生活需要的必然要求,需要牢牢把握扩大内需这个战略基点”,消费方面,当前人均可支配收入增速5%,距离疫情前8%的水平仍有一定差距,未来仍有上行趋势。同时,政策也通过促进就业、完善社保、优化收入分配结构、扩大中等收入群体、扎实推进共同富裕等方面支持消费;固定资产投资方面,“十四五”规划提及“加快发展现代产业体系,推动经济体系优化升级”、“发展战略性新兴产业”等,预计未来制造业投资在产业优化升级的推动下将有持续回升动力。

出口方面,2020年出口的高增速,直接原因是海外需求端复苏强于生产端,背后体现的是疫情管控能力和政策的差异。美国的刺激政策主要在于需求端,尤其是居民部门,并对全球形成外溢的需求。我国逆周期政策的重点在企业部门,因此供给修复快于需求,且填补了海外需求与生产的缺口,提升了在全球贸易中的占比。1月美国零售和食品服务销售额增速同比7.43%,工业总体产出指数同比为-1.83%,缺口仍处于高位,未来随着生产回升的速度高于需求端,预计两者之间缺口将收敛,但短期仍处于高位。

2021年全球经济大概率仍处于复苏趋势,根据IMF1月预测,2021年下半年全球经济将提速,但各国经济复苏进展不一且存在明显分化,中国经济复苏领先全球。IMF预测,2021年美国经济将增长5.8%,日本经济将增长3.1%,南非经济将增长2.8%,中国经济将增长8.1%。中国作为全球主要经济体之一,出口有望维持较高景气度,但考虑基数效应,需关注出口前高后低的特征。

面对不确定的内外部宏观环境,2021年宏观政策也将保持连续性、稳定性、可持续性,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保持对经济恢复的必要支持力度,政策操作上要更加精准有效,不急转弯,稳字当头,把握好政策时度效。积极的财政政策提质增效、更可持续,保持适度支出强度;稳健的货币政策灵活精准、合理适度,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定。

21世纪:2021年的股债市场您怎么看?还会延续债熊股牛的形势吗?

孙建:2021年我国经济向常态回归,内生动力增强,主要经济指标持续好转,但当前疫情变化和外部环境存在诸多的不确定性,国际经济金融形势仍然复杂严峻,经济恢复基础尚不牢固。随着社融增速拐点出现,预计2021年经济环比修复速度减缓,从同比角度来看,经济增速前高后低。

债市而言,今年上半年面临通胀及基本面复苏的制约。随着我国经济持续稳定恢复,国内消费需求逐渐复苏释放,未来核心CPI有望继续回升,2021年我国的物价水平大概率会保持温和上涨,受上年同期基数的影响,预计全年CPI同比涨幅将会出现先升后稳的走势。需要关注工业品价格上涨带来的PPI上行压力,根据基数推算,今年5-6月份预计将成为PPI年内的高点。

面对国内外宏观经济环境的不确定性,货币政策目前维持稳健且保持连续性债券市场短期呈现震荡格局,需重点关注海外经济变化是否带来国内外双循环体系下超预期的经济基本面,以及PPI的回升幅度等。2021年宏观经济改善并不必然意味着违约率下降,偿债依赖融资而非内生盈利的企业,无法受益于宏观经济改善。随着融资环境收紧,2021年债券市场投资仍需重点防范信用风险,谨慎下沉资质。

权益市场,经过2年大幅上涨后,权益估值相对2019年出现了大幅提升,未来随着疫苗接种的推进,新增病例开始下行,经济活动开始恢复,且全球各国推出积极的财政政策刺激需求,未来权益市场将出现结构性分化,投资可重点关注受益于全球经济复苏的行业和估值相对合理的板块等。

21世纪:理财子公司作为新兴投资机构,今年将重点深耕哪些方面?

孙建:信银理财作为从事理财业务的专业机构,时刻关注宏观经济及资本市场的变化,及时做出预判和应对。在资产配置方面,将充分考虑各类资产之间的比价效应,优化资产配置结构,以获得稳健收益。

银行理财子除“受人之托,代人理财”的职责之外,作为金融供给侧结构性改革的重要环节,肩负着深化改革、防控金融风险、支持实体经济三大金融任务。展望2021年,信银理财在投资方面将注重以下三方面:

一是坚持合规为先,深化改革,加强协同,完善投资体系。信银理财投资体系通过不断优化,构建了包括自上而下及自下而上的宏观、中观、微观、量化、策略等全方位研究方面。依托母行资源优势,信银理财加强协同,深入了解发债主体信用资质,精选优质信用债标的;依托中信集团旗下券商、基金等机构优势,搭建境内外沟通交流平台,着力于把握港股、中资美元债等投资机会。

二是加强信用研究,防控信用风险。截至目前,信银理财资产管理规模1.2万亿,为防范信用风险,信银理财搭建了投前、投中、投后的风控体系。2021年,信银理财将发挥银行传统优势,继续在合规的前提下,加强信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险等方面的全方位管控,按照穿透原则有效识别最终投资者和底层资产,同时采取有效措施,及时识别、计量、监测和控制新的风险,防范风险事件发生,确保投资安全。

三是满足客户需求,构建全天候完善的产品线,为客户提供各种类型风险和收益匹配的理财产品,助力居民财富增长、支持服务实体经济。投资端,债权类资产是银行理财子投资的重要方向,也是银行理财子公司支持服务实体的重要途径。风险等级方面,信银理财具有内部风险等级R1到R7的不同类型产品,对应不同风险偏好的客户,在产品投资中,投资团队通过积极主动把握债券、A股、转债、海外市场等不同市场的结构性机会,构建更优的收益风险产品结构。

21世纪:在投教方面,信银理财在2021年有何规划?

孙建:一方面,随着金融市场的专业化和国际化程度越来越高,大量金融消费者仍不熟悉金融市场,缺乏成熟的投资经验和风险防范意识。另一方面,现阶段,多数金融消费者“买者自负”的意识仍不够强,投资金融产品时主要还是看重收益率,对可能的风险和自身决策应承担的责任认识不足,缺乏风险自担和理性维权意识。作为资管市场的重要参与者,同时也是一家快速成长的银行理财子公司,金融消费者权益保护工作是我们各项业务开展的前提和基础。

在投资者教育方面,接下来,信银理财将建立完善“中信理财”投资者教育长效机制,在强调“卖者尽责”前提下开展“买者自负”教育,通过万里行活动踏遍全国100个大中城市,努力向投资者普及最新资管政策、行业资讯、理财金融知识等。