当地时间6月10日，欧洲央行公布利率决议，如预期般“鸽”声嘹亮，维持三大关键利率和1.85万亿欧元紧急抗疫购债计划（PEPP）不变。

尽管欧洲央行鸽派声音仍是主旋律，但一些官员呼吁放慢购债的异见声音格外醒目，在欧洲央行上调GDP与CPI预测的背景下，下半年释放收紧政策信号仍是大概率事件。

根据货币政策声明，欧洲央行预计利率将保持在目前或更低的水平，直到通胀达到接近于2%的水平，紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至2022年3月底。

(欧洲央行政策声明，来源：ECB)

值得注意的是，欧洲央行还重申了维持更快紧急购债步伐的承诺，以此帮助欧元区经济继续从疫情中复苏。“管理委员会预计，下个季度PEPP净购买量将继续以明显高于今年头几个月的速度进行。”

最新决定也意味着，虽然欧元区疫苗接种进程和限制措施放松为经济反弹创造了有利条件，但欧洲央行暂时仍不准备降低刺激力度。三个月前欧洲央行决策者加快了1.85万亿欧元 （2.25 万亿美元）债券购买计划的步伐，旨在控制不断上升的借贷成本，随后众多决策者表示经济尚未准备好迎接政策收紧。

富国银行资管投资组合经理Henrietta Pacquement对记者表示，“欧洲制造业表现更好，服务业有望改善，但欧洲央行在采取行动之前希望看到更多复苏的证据。欧洲疫苗接种工作一开始缓慢，还进行过长期封锁，预计欧元区要到明年晚些才能弥补疫情的损失。”

与欧洲央行和美联储等主要央行不同，由于通胀飙升造成巨大压力，俄罗斯央行周五如预期般加息50个基点。俄罗斯央行行长纳比乌琳娜（Elvira Nabiullina）更是在利率决议后的新闻发布会上表示，7月份再次加息的可能性很大，尽管不能保证。

欧洲央行上调GDP与CPI预测

不可忽视的是，欧洲央行上调了今明两年的欧元区GDP经济增速和CPI预期。预计欧元区2021年GDP增长4.6%，此前预计增长4%；预计2022年GDP增长4.7%，此前预计增长4.1%；同时，维持2023年GDP增长预期为2.1%不变。

对于备受关注的通胀问题，欧洲央行预计欧元区2021年CPI为1.9%，此前预计为1.5%；预计2022年CPI为1.5%，此前预计为1.2%；同时维持2023年CPI预期为1.4%不变。

Pictet Wealth Management策略师Frederik Ducrozet认为，欧洲央行提升GDP与CPI预测，以及对前景风险的表述明显改观，都为欧洲央行在9月缩减购债规模铺平了道路，否则经济会过热。

欧元区经济学家David Powell则表示，“预计欧洲央行加速购债的步伐将延续至第三季度，月度购买量将保持在850亿欧元左右。”

拉加德看淡通胀上行

在利率决议后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，下半年通胀预期将上升，但上行压力有限。随着通胀背后的暂时性因素逐渐消失，通胀率将从明年起下降。长期通胀预期仍然低迷，产能闲置和欧元升值抑制了通胀压力。

“核心通胀率距离欧洲央行的目标还很远，肯定不是疫情结束后我们所希望达到的水平，所以，欧洲央行政策保持稳健，但潜在价格增长出现小幅上行趋势，将继续密切关注。”

在政策方向上，拉加德还强调，“在适当的时候”会有关于退出紧急抗疫购债计划（PEPP）的讨论，但现在还为时过早。

财政刺激政策方面，拉加德认为欧元区的财政刺激力度一直较低。财政措施应该是暂时的、反周期的，但过早结束财政刺激将损害经济复苏，她再次呼吁欧元区各国政府“及时”提供支持。

超宽松政策或将走到尽头

尽管欧洲央行整体上鸽声大作，但内部仍有一定分歧。有不愿具名的知情官员透露，欧洲央行官员在周四会议上就夏日市场流动性清淡情况下的债券购买需求产生了分歧。

知情官员表示，在围绕通胀问题的讨论中，一些成员提出通胀前景是否可能面临上行风险的问题，担忧欧元区经济强劲复苏和美国通胀率飙升带来的溢出效应。

目前关于流动性的讨论尚无结论。一些成员认为，市场交易量下降将意味着欧洲央行可以花更少的钱来维持有利的金融条件，也就是在第三季度比第二季度少买一些债券。其他主张维持当前购买速度的成员则反对放慢购债。

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上也提到了内部存在意见分歧。拉加德表示，“官员们围绕购债速度、政策工具使用的一些分析层面进行了辩论，基本上达成了共识。但有一些地方存在一些不同观点，没有在委员会形成一致同意。”

整体来看，尽管欧洲央行目前仍无收紧政策的打算，但经济复苏加快终究会导致政策收紧，市场目前普遍预期这一转折点是在今年下半年。欧洲央行内部的异见声音已经释放了信号——已经快到跟疫情期间超宽松政策说“拜拜”的时候了。