今天国家统计局公布了8月的经济数据，总体看，生产趋势回落，疫情扰动下短期下行幅度在扩大。

8月，工业增加值同比增速5.3%，低于市场预期值5.8%，两年复合增速5.5%，较上个月回落0.1个百分点。其中，电力热力生产回落明显，两年复合增速6.3%，较上月大幅增速回落6.9个百分点；制造业生产中，计算机通信、汽车生产增速回落，两年复合增速分别为10.9%、0.2%，分别较上月回落1.4、5.3个百分点，或受到东南亚疫情影响下芯片供应短缺的影响。

地产投资延续回落，但制造业、基建投资增速改善

销售趋势回落下，房企投资态度已转谨慎，拖累地产投资持续降温。贷款供给受限影响下，商品房销售额及销售面积，8月两年复合增速分别为1.6%、-2%，较上月分别回落2.4、2.1个百分点；伴随销售回落，8月，房地产开发投资，两年复合增速5.9%，较上月回落0.5个百分点，连续4个月回落；其中，房屋施工面积和新开工面积维持负增长，两年复合增速分别为-2.2%、-7.7%；竣工面积两年复合增速7.6%，较上月回升3.6个百分点。

8月，固定资产投资两年复合增速4.3%、较上月回升1.5个百分点；其中，制造业、基建投资分别为6.1%、0%，较上月分别回升3.3、1.6个百分点。制造业中，除有色冶炼、化学原料、汽车制造、食品制造外，多数行业投资增速均回升；纺织、运输设备、专用设备、计算机电子等行业投资增速改善明显，两年复合增速分别提高11.4、7.2、5.6、5.5个百分点。基建投资中，交运仓储、水利环境投资两年复合增速分别为6.3%、-5.9%，较上月分别改善4.3、0.3个百分点。

疫情扰动下，居民消费走弱

消费修复进度缓慢，短期受到疫情反复扰动，但中长期来看，居民收入分配差距扩大、高杠杆等抑制因素值得关注。7月下旬开始，全国多达16个省份出现疫情反复；疫情冲击下，线下消费活动受到抑制；8月，社会消费品零售总额同比增长2.5%，两年复合增速1.5%，较上月大幅回落2.1个百分点；其中，线下餐饮消费两年复合增速为-5.8%，较上月大幅回落6.6个百分点；限额商品消费中，除办公用品、医药、化妆品、建筑装饰外，其余商品消费增速均回落。

故而笔者以为：经济下行趋势已经非常明确，需要留意地产和出口两大动能走弱下，四季度经济加速回落的风险，或是年内市场低估的潜在风险；财政后置可能一定程度对冲经济下行，但较难改变经济趋势。

（作者系开源证券首席经济学家）