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首席开讲|海通证券医药首席分析师余文心:医药板块是否已调整到位?(一)

2022-06-24 22:32:38 21世纪经济报道 21财经APP 袁新韫

编者按:

新冠疫情大流行背景下,生物医药成为全球最炙手可热的行业。从检测试剂、新冠疫苗到新冠治疗,以及相关的医疗器械和防护用品等,各个细分领域不论是在一级市场还是二级市场都是大受追捧。

然而,随着新冠疫情防控进入常态化阶段,新冠相关概念板块开始冲高回落,资本市场也开始降温回归理性。特别是从去年下半年开始,生物医药板块开始走上漫漫回调路,新股破发也成为常态。

为了寻找生物医药投资方向,为市场提供更精准的投资策略,21世纪经济报道、21世纪新健康研究院特联合各大证券公司医药行业首席分析师策划推出《首席开讲》新健康系列对话,期望能通过广泛交流,在市场波动中探寻价值所在。《首席开讲》第一期对话海通证券医药行业首席分析师余文心,请她来解析医药板块是否已调整到位?后市反弹修复需要哪些积极因素支撑?细胞和基因在更前沿的方向还有哪些机会?……

《21世纪》:一众龙头医药企业,股价和市值多被腰斩,目前这些企业发展出现了哪些问题?后市反弹修复需要哪些积极因素支撑?

余文心:主持人好,大家好。整个医药股的调整,估值的回落等等,都是正常现象,每天股票都在涨也不一定是正常的现象。另外我们去看全球大的药企,包括辉瑞、默沙东、吉利德等等,这些药企也都经历过调整,它也很难说保持一条直线上去。

产品驱动型的公司,它的商业模式天生就不太具有很好的永续性,你得不断研发新产品。过去几年可能市场被惯性带着跑,就忽略了其实药企产品放量是有它自己的生命周期的,可能过去两年就进入一个低谷期,未来几年又回来了。全球的制药巨头们,无一例外也都碰到过这样的时期,很难做到每一年都有强劲的增长,这是投资制药股的特点。

对这些公司,市场不应该失去关注度或者失去信心,因为业绩增长的时候,我们可能要多一点警惕,看会不会进入青黄不接的时期。我们也要保持一份清醒,去认真的评估是不是还可能重回高增长的轨道,对于制药企业来讲是太正常不过的事情。

作为股票投资者,最好的选择是在新产品放量的时候买入它,当它进入产品放量尾声的时候卖掉它,这是一个非常正常的选择,投资者需要有很敏锐的角度跟目光去寻找这些公司的变化。

《21世纪》:近期您也看好细胞和基因治疗方面,如果从长远来看,在更前沿的方向还有哪些机会?

余文心:从过去整个药物研发的角度来讲,都是作用在蛋白质,通过影响蛋白质的生成去调节人体的各种功能。到今天我们觉得成药的靶点已经研究比较充分的,是不是能够回到中心法则的更本源,解决人类很多疾病的最本源的密码。

CGT包括细胞治疗、小核酸、基因编辑,基因编辑又分很多种类型等,其实都是科学家们在往中心法则的上游去探索目前解决不了的疾病,尤其是很多罕见病。细胞跟基因治疗的内核在于我们通过往中心法则的上游去探索,去解决目前的治疗方式解决不了的问题,去提升依从性。

生命科学发展到现在,虽然成药还比较少,全世界的科学家都在孜孜不倦的研究,解决未被满足的临床需求,比如在细胞和基因治疗的相关的研究中,脱靶效应等包括工艺上的问题,有可能会导致医疗之外的患者的死亡等,这都是科学探索中间付出的代价,任何的研发它都是风险跟收益并存的。

相对成熟的细胞治疗中,以Car-T治疗为例,初期的时候大家发现Car-T解决不了的细胞因子风暴等带来的衰竭等是非常严重的问题,但是现在我们已经可以相对比较完美地去解决这些问题,这是我们在整个药物的研发中比较看好的一个方向。我们觉得CGT是严肃医疗上面非常好的一个方向,同时也坦言这个领域因为还非常新,药物的研发都是有风险的,它可能也伴随着挑战。

这是一条脉络,整个制药业的发展到今天,我们必须要在终端找到一些能代表产业方向的,能够不断解决未被满足的临床需求的大品种出来。

另外一个方向就是消费,比如说HPV疫苗、生长激素、脱敏治疗药物、甚至包括中药的资源品、正畸隐形的牙套等等,这些可能平时跟每个人生活都是有比较大的关系的,可能没有把它们定义成很严肃的医疗,而是定义成偏消费属性的医疗。

这些品类中,它的适应人群就会非常的广,它的渗透率还非常的低,很多公司都是几个亿的收入,中国的人均GDP在2019年的时候已经超过了1万美金每年。研究美国市场到达这个水平的时候,大家对于衣食住行中的医疗,教育的重视程度就会增加,这两个行业占GDP的比例也会增加。所以消费医疗还有非常多的渗透率提升的空间,这些公司今天可能看起来收入规模都不大,这个领域中未来还是有可能诞生几十亿、一百亿的收入的公司,因为中国整体的消费潜力,随着人民群众生活质量的提高,对于医疗的消费潜力是会越来越高的。

《首席开讲》新健康系列专题:

编委:于晓娜

策划:袁新韫、徐旭

出镜记者:袁新韫

撰文:袁新韫

设计:张佳俊

新媒体统筹:丁青云、曾婷芳、张楠等

出品:南方财经全媒体集团  21世纪经济报道