6月29日召开的国务院常务会议又一次聚焦了开发性金融等政府货币工具。会议强调政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措，扩大有效投资、促进就业和消费；部署加大重点工程以工代赈力度，拓展就业岗位，带动农民工增收；决定开展提升高水平医院临床研究和成果转化能力试点，促进提高医疗卫生服务水平。

本次会议切入了近期经济运行中出现的两大主要问题，分别是需求不足和就业问题。本轮疫情以来，居民消费、旅游出行、物流运输和工业生产都受到不同程度的影响，稳增长存在一定压力。

伴随北京、上海等重点城市逐步放开，货物运输和人员流动秩序逐步恢复，重点区域加快复工复产，5月我国经济增长主要指标边际小幅改善，呈现恢复向好势头，但整体仍然偏弱。5月，规模以上工业增加值同比增0.7%，反弹较快但仍处低位；社会消费品零售总额同比降6.7%，下滑幅度缩小但仍未转正。

支撑经济的主要为出口和投资。在疫情好转下港口物流恢复的支持下，5月出口表现继续亮眼，同比增16.9%。同时，投资仍显韧性。1-5月，固定资产投资（不含农户）同比增6.2%，前值6.8%。基建也继续发力，5月单月同比增速达7.9%，有效对冲地产-7.8%的弱势表现。

但上述两个积极因素却面对较大的内外不利因素，存在下行压力。

出口方面，5月美国通胀超出市场预期，8.6%的同比增速刷新1981年12月以来新高，也打破了市场关于美国通胀见顶的判断。欧元区也面临类似的通胀压力。欧美央行均明确后续将继续快速收紧货币环境，以通过压制需求来控制通胀。快速加息背景下，海外需求存在较大收缩压力，出口边际走弱态势明显，未来对经济的支撑作用亦相对有限。

投资方面，财政资金缺口限制着未来的增长空间。此前，虽然市场主体预期走弱，需求下滑，但财政前置发力的政策安排，使2022年上半年基建投资逆势增长，使投资仍然维持了较强的增长。但在经济走弱、土地出让收入下滑和留抵退税的综合影响下，财政收入增速大幅放缓，部分类型收入甚至出现负增长。

同时，疫情影响下，居民和企业资产负债表在一定程度上受损，修复需要较长的时间。今年以来较为疲弱的经济走势，亦影响了居民预期，居民需求的释放存在一定不确定性。稳增长需要基建投资和财政政策综合发力，然而财政资金缺口却影响了发力空间和速度。

此次会议政策焦点突出，明确运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，解决了下半年基建投资继续发力所存在的资金限制。按照实际操作中基建项目15%-20%的资本金要求计算，3000亿元用于资本金补充或资本金搭桥，可有效带动1.5万亿的基建规模。配合以工代赈的综合措施，可在外部紧缩货币环境下，保持不超发货币，维护金融市场稳定，并有效实现扩大投资、带动就业、保障民生、促进消费。

预计在政策的综合支持下，下半年基建投资增速将明显高于上半年，运行中枢或在10%以上。后续关注基建项目审核以及项目配套资金的相关政策措施。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）