9月20日，人民银行货币政策司发布文章《深入推进利率市场化改革》。

文章首先回顾了党的十九大以来，按照党中央决策部署，人民银行深化利率市场化改革的主要进程，以及健全市场化利率形成和传导机制的成果。

贷款利率改革方面，2019年8月，人民银行推动贷款市场报价利率（LPR）改革，建立了在中期借贷便利（MLF）利率基础上加点形成贷款利率的市场化报价模式。存款利率改革方面，人民银行不断指导市场利率定价自律机制优化存款利率形成方式。2021年6月，存款基准利率浮动倍数形成改为加点确定。2022年4月，存款利率水平参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率调整。

健全市场化利率形成和传导机制方面，形成以公开市场操作利率为短期政策利率，以中期借贷便利利率为中期政策利率，利率走廊机制有效运行的央行政策利率体系，并建立了从货币市场利率，向国债收益率曲线和存贷款利率传导的利率传导机制。

在以上改革支持下，今年1月到9月，10年期国债收益率中枢累计下行20BPs，1年和5年期以上LPR分别累计下降15BPs、35BPs。企业贷款利率则从2021年12月的4.57%降至2022年8月的4.05%。而在今年9月国有大行和部分股份制银行下调个人存款利率后，个人存款利率9月较年初下调15-25BPs，调降幅度与资产端变化基本一致。

虽然9月主要商业银行下调了个人存款利率，但20日出炉的9月LPR报价并未出现下调。原因主要在于本月央行缩量续做MLF，操作利率与上月持平，且8月经济金融数据均显示，经济景气度环比已呈现回暖态势。本次存款利率下调，更多旨在降低银行负债成本，缓解银行净息差不足，为后续银行跟随MLF压降LPR报价和下调实际贷款利率准备条件，切实降低社会融资成本。

在4月，自律机制成员银行确定了存款利率调整模式后，存款利率当即出现下调。4月最后一周（4月25日—5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10BPs。与前次存款利率下调具备更多机制指导特色相比，9月主要商业银行下调存款利率，是对政策利率和市场条件变化的市场反应，标志着政策利率、债券收益率、贷款利率和存款利率调整实现了内在循环，央行货币政策传导更加通畅和有效，货币政策的宏观调控能力得到加强。这也是此次央行撰文发布，肯定利率市场化改革的原因所在。

由于存款利率占银行负债比重超过60%，本月存款利率调降后，银行净息差压力明显缓解。如果未来经济恢复不及预期，贷款利率调降和LPR报价下调仍然存在空间。央行文章也指出，目前我国定期存款利率约为1%至2%，贷款利率约为4%至5%，真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，是留有空间的最优策略。预计后续央行仍将继续维持现有流动性水平，引导各类利率合理波动。一旦经济需要货币政策支持，央行将快速进行政策反应，通过已经建立实践的传导机制，引导市场利率向下调整。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）