9月9日，国家统计局公布了8月CPI和PPI数字，其中CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%。

总体来看，数据呈现了两个特点。

首先，食品涨价回落、叠加非食品拖累，使得CPI低于预期。8月，CPI同比2.5%、低于预期的2.8%，核心CPI同比走平于0.8%；CPI环比走平、上月为上涨0.1个百分点。分项环比中，食品涨幅收窄2.5个百分点至0.5%、低于往年同期的1.4%，主因猪价涨幅回落拖累；非食品降幅扩大0.2个百分点至-0.3%、为近年同期最低值，交通通信、文教娱项环比拖累明显，或与国际油价下行、疫情阶段性干扰等有关。

关注非食品价格波动对CPI走势节奏的影响。近两月的CPI低预期，与非食品拖累关联度较大，也一定程度反映在核心CPI中，主因上游原材料涨价传导放缓、疫情阶段性干扰服务价格回升。往后来看，CPI非食品同比或已见顶、6月已达阶段性高点2.5%，关注走势变化对CPI影响等。

其次，PPI同比超预期回落、主因生产资料拖累，生活资料支撑减弱。8月，PPI同比2.3%、涨幅回落1.9个百分点，低于预期的3%；环比降幅收窄0.1个百分点至-1.2%。大类环比中，生产资料降幅收窄0.1个百分点，主因原材料和加工工业环比较上月回升，采掘依然拖累、环比降幅扩大2.6个百分点至-4.5%；生活资料环比由升转降至-0.1%、结束了13个月的环比上涨，其中，食品、耐用消费品较上月均回落0.6个百分点，衣着、一般日用品仍有支撑。

分行业来看，国际油价下行、国内保供稳价之下，原油、黑色链多有回落，稳增长政策背景下，部分行业价格回升。其中，石油开采、石油加工环比降幅较上月扩大6和2.8个百分点至-7.3%和-4.8%，相关链条的化学原料和化学纤维环比降幅延续扩大至-3.7%和-2.1%；受基建投资拉动，黑色冶炼、有色冶炼环比较上月数字超2个百分点。

笔者认为，下半年CPI通胀抬升已成“共识”，关注明年上半年通胀超预期的潜在可能。明年核心CPI抬升，或成为CPI中枢进一步抬升重要变量之一，核心驱动或来自线下活动修复下，服务业“补偿式”涨价等。叠加猪周期启动等，中性情景下，明年上半年中枢或接近3%。

（作者系国金证券首席经济学家）