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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人梁欣  x  嘉宾程大爷

一、【提纲】

1.围绕4000点的震荡仍在继续，但是交易金额并没有明显放大，技术面如何看待年末行情？

2.美联储12月降息预期降温，美元指数破百刷新三个月高点，对A股与港股有何影响？

3.南向资金持续大幅加仓港股市场，是港股市场今年以来最大的增量资金来源，然而，港股市场相对A股明显偏弱，还可以继续看好吗？

4.2025年仅剩不到两个月了，市场风格继续“高低切”还是趋向均衡？投资者该如何布局？

以下为试听版文字整理：

技术面如何看待年末行情？

主持人：围绕4000点的震荡仍在继续，但是交易金额并没有明显放大，技术面如何看待年末行情？

程大爷：当前市场走势超出部分投资者预期，原本预期的调整并未充分展开，并在4000点这一整数关口展现出强劲的上攻态势。

年内剩余时间不足两个月，市场对指数能否突破4000点后继续上行，甚至触及5000点充满悬念，但从实际投资体验来看，今年不少投资者仓位较重却未能同步盈利，部分板块全年收益仍为负值，这说明紧盯指数点位的意义有限，核心应聚焦于所持标的质量、交易策略完善及仓位管理优化。

关于当前市场走势，可从五个核心维度展开分析。

第一，量能未明显放大是否值得担忧。不少观点认为量能不足可能导致“假突破”，重演过往“破顶反跌”的剧情，但需客观看待当前量能状态：其一，日均2万亿的成交量绝对不算缩量；其二，量能呈现“上午活跃、下午萎缩”的特征——上午成交量常达1.2-1.3万亿，下午仅为上午一半，核心原因在于量化交易占比大幅提升——不仅私募、公募量化基金活跃，券商还为个人高净值客户提供量化交易系统，通过高频高抛低吸实现差价收益，导致上午开盘后量化交易集中成交，推高短时成交量。当前量化交易占比已远超“924行情”前，这使得2万亿成交量中，无明确方向的高频交易占比较高，主动单边交易占比相对较低，下午量能更能反映真实市场情绪。尽管当前量能较此前2.5-3万亿有所回落，但缩量本就是横盘走势的典型特征，反而体现了市场的稳定性，无需过度担忧。

第二，技术指标的修复差异。目前上证指数的MACD、RSI、KDJ等技术指标已从偏空头排列修复至多头排列，状态良好；但深成指、科创板指、创业板指的技术指标尚未完全修复。后市需重点关注这些宽基指数能否完成技术修复，若修复到位，意味着各指数均具备创新高能力，市场将摆脱“强弱分化”的背离状态，进入全市场均衡强势的格局，届时才有可能出现典型的单边上涨行情。

第三，板块与个股的“苦乐不均”。今年市场结构性特征极为极端：板块层面，部分板块涨幅达七八十，部分板块则持续下跌；个股层面，即便同一板块内，明星标的涨幅可达5-10倍，而部分个股涨幅仅20%-30%，远低于板块平均水平。

与过往牛市“指数上涨带动全板块、全个股普涨”不同，今年的极端结构性行情已影响投资者入市热情——10月券商开户数同比、环比均大幅下降，反映出部分投资者意识到“牛市赚钱也不易”，后续需持续观察投资者热情是否会进一步回落。

第四，风格高低切换趋势强化。10月以来，红利板块及低估值板块（银行、保险、券商、煤炭等行业）表现强劲且持续性较好，煤炭股更是连续创下年内新高。这一现象的背后，既包括基本面支撑（发电量预期增加推高煤炭需求、库存下降，国际油价受地缘政治冲突及对俄制裁影响上涨，带动传统能源价格回升），更核心的是低估值板块的性价比与安全边际凸显——当市场走到一定高度后，保险等长线资金、耐心资本更倾向于布局低估值资产，推动风格切换。

不过，高低切换过程中存在反复博弈：当银行、券商等低估值板块上涨时，半导体、人工智能等成长赛道可能出现深度快速调整；而当低估值板块稍作休整时，超跌的科技成长股又会迎来低位强势反弹。尽管博弈过程曲折，但在年内剩余不到两个月的时间里，风格从高位股向低估值股切换的趋势大概率会进一步深化。

第五，市场风险偏好未明显降温。尽管成交量较峰值有所萎缩，但市场风险偏好并未下降：一方面，高位股的资金抱团态势未出现明显瓦解，仅偶尔出现短期松动与快速下跌；另一方面，低估值板块吸引机构资金加仓，低位接盘的高风险偏好资金仍较为活跃，使得市场整体维持风格相对均衡的状态。这种迹象表明，当前市场仍处于牛市氛围之中，即便4000点附近的波动会持续反复，但对中国股市的长期走势仍应保持信心。

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。-栏目播出时间-

（调频至股市广播FM95.3，或在蜻蜓FM搜“广东股市广播”实时收听）周日上午9:00