□作者：南财投研通数据分析师 秦健

投研君曾两次回顾今年3月12日分享的国内支线航空引领者华夏航空，近日公司股价最高收于11.29元再创2024年以来新高，若按见报当日收盘价7.4元买入，收益率将达到53%。

得益于南财投研通系统对能力突出的分析师的深刻识别，使得投资者极大地拉近了与顶尖资源的距离，“站在巨人的肩膀上”“集众智，领先机”不再是遥不可及的事。

今天投研君分享一个医药生物行业的上市公司。方盛制药主营中成药、化学药的研发、生产和销售，已成功开发“欣雪安”牌心脑血管科、“金蓓贝”牌儿科、“美尔舒”牌妇科、“方盛堂”牌骨伤科等几大品牌系列产品。

强化创新中药全产业链优势

公司年度扣非净利润的顶峰处于2024年，该年归母净利润、扣非净利润、营业收入分别报2.6亿元、1.9亿元、17.8亿元，同比增速分别为36.6%、44.6%、9.2%，毛利率报71.9%创2020年以来新高。

2025中报数据显示，公司制药工业板块核心品种销量实现稳步提升，经典中药藤黄健骨片、元七骨痛酊销量稳健增长，中药创新药玄七健骨片创半年度销售新高，同比增长超70%，血塞通片/分散片销量同比增长约20%，潜力品种龙血竭散、参芪鹿茸口服液销量同比增长明显；化药方面，依折麦布片、头孢克肟片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、蒙脱石散销量同比维持较高增速。

上半年公司实现营收8.3亿元，略降8.4%；实现归母净利润1.7亿元，同比提升23.7%；销售费用降至2.8亿元，同比减少26.4%，销售费用率同比下降8.2个百分点，控费降本成效显著。

在完整阅读公司1.4万字的经营分析后，投研君发现了一些值得了解的细节。在经营方面，公司以中药创新药为主、化学药为辅，适当布局早期前沿创新药物的产品集群，抵御了部分产品季节性变化带来的不利影响，有效应对了行业竞争，实现业绩的稳健增长。

公司旗下滕王阁药业新生产基地已开工建设，将有助显著提升产能，丰富产品供给。在大湾区医药产业布局上，子公司方盛融科落户横琴，重点推进中药创新药研发，为集团中药创新药研发提速贡献专业力量；同时，公司新设香港方盛堂，依托香港区位优势，致力于打造“香港制造”“香港监造”的国际竞争力中药品牌。

在创新方面，公司中药创新药全产业链优势持续强化，经过多年的培育与发展，公司已成功实现小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片两款中药创新药的研发上市及商业化突破，已具备从药品的选方立项到商业化全产业链的竞争优势。子公司方盛健盟中药创新药研发项目养血祛风止痛颗粒是公司第三个中药创新药，也是国内首个获批治疗频发性紧张型头痛的中药创新药，填补了该疾病中成药治疗领域的空白，已收到药监局核准签发的《药品注册证书》，并已通过国家医保局2025年基本医保目录调整初步形式审查，若后续能通过谈判成功纳入国家基本医保目录，则有望成为公司新的利润增长点。今年7—8月，公司及子公司还先后获得香芩解热颗粒、紫英颗粒的临床批件。

值得一提的是公司已与中国药科大学与中国医学科学院药物研究所签署相关协议，受让化药1类创新药物IMM-H024原料药及制剂项目的专利权，并推进专利候选药物的研发。截至今年6月末，公司拥有《药品注册批件》143个，发明专利57项，实用新型专利44项。

在荣誉方面，公司先后获评国家火炬计划重点高新技术企业、国家博士后科研工作站、国家认定企业技术中心、国家技术创新示范企业、国家知识产权示范企业、2024年度中国中药研发实力50强、湖南省省长质量奖企业、湖南省绿色工厂、湖南省示范性医药企业、湖南省小巨人计划企业、湖南省心脑血管药物工程技术研究中心等荣誉，今年入选了湖南省“数字新基建”100个标志性项目，并获“国家级绿色工厂”称号。

方盛制药评级纵览（近3次）

数据来源：南财投研通

关注热度一度猛增

公司在2017至2021年历经多年的评级“沉寂”，2022年获得1次关注。自2023年，公司的分析师关注热度突飞猛进，2023和2024年公司分别得到19次、32次关注，与公司2022年归母净利润及扣非净利润均大幅增长创历史新高有关。今年截至目前公司共获得13次关注。

招商证券的梁广楷团队曾在今年1月15日给予公司首次覆盖，指出公司以创新中药为企业战略核心，2021年起陆续调整业务结构，聚焦中药创新药主业，实施“338”工程，经营效率和盈利能力显著提升。目前，公司构建起了存量产品借助集采放量，两款中药创新药通过国谈接棒成长的产品结构，同时在研管线丰富有序，未来发展潜力大。看好公司“338大产品计划”实施落地，以及后续创新中药陆续获批上市带来新增长。预计2024—2026年公司将实现归母净利润2.7亿元/3.2亿元/3.6亿元，同比增长42.4%/18.6%/14.3%，对应PE为16/13/12倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。当前，梁广楷在南财投研通分析师评价（医药生物行业）财务类排行榜位列第9名。

开源证券的余汝意对公司的首次覆盖则在2024年6月，随后他在公司发布定期报告的时点均有做跟踪分析，至今共点评6次，是近两年点评方盛制药次数最多的分析师。余汝意在今年8月29日公司发布中报后谈到公司上半年心脑血管、抗感染用药营收增长，其余品类相对承压；积极关注前沿创新药，丰富产品矩阵。看好公司创新中药研发布局带来的长期竞争力，维持盈利预测，预计2025—2027年归母净利润分别为3.08亿元/3.78亿元/4.57亿元，当前股价对应PE为16.7/13.6/11.3倍，维持“买入”评级。余汝意当前在分析师评价（医药生物行业）财务类排行榜高居第4名。

受益于公司以“创新中药研发”和“管理变革”双轮驱动核心竞争力持续提升，致力于成为以中药创新药为核心的健康产业集团，随着创新药研发、生产和销售的闭环进一步打通，利润释放有望渐入佳境，稳健的投资者或可逢低关注。

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