21世纪经济报道特约记者 庞华玮  近期，中信证券、中金公司、国泰海通证券、中信建投证券、华泰证券、东吴证券等多家头部券商陆续发布2026年A股投资策略报告，“慢牛行情”成为市场一致预期。

2026年，盈利驱动将成为新主角，投资机会也将从2025年的科技“一骑绝尘”转向2026年的多主线。

当中信证券提出“角逐全球定价权”，东吴证券给出“2026年6月风格切换窗口”，中信建投预警"科技板块结构性回调"，各家券商在慢牛共识之时，正为投资者描绘截然一条与今年不同的投资路径。

慢牛格局延续

自2024年9月24日政策组合拳出台后，A股市场进入新一轮牛市行情。2025年中国股票在全球市场中表现优异，上证指数创出十年新高。

多家券商指出，2026年市场有望在慢牛格局中进一步演绎，但驱动力的切换将成为核心特征。

中信证券鲜明提出，A股将迈向“低波动慢牛”，“全球敞口”成为其研判2026年A股的核心变量。其报告指出：“A股不仅是中国的A股，也是全球的A股。”数据显示，当前高境外敞口企业贡献了全A非金融板块39%的利润和35%的市值，足以撬动整体行情。中信证券认为，未来A股基本面需置于全球需求视角下审视，中企在全球价值链中的份额优势正转化为定价权，成为低波动慢牛的基础。

中信证券预判，“十五五”期间，中企在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升，把份额优势转化为定价权，这是A股行情迈向低波动慢牛的基础。

值得关注的是，券商们普遍预期2026年“驱动力”切换：从“估值修复”转向“盈利驱动”或“基本面验证”。

中金公司判断，A股“9.24”以来的震荡上行行情仍有望延续，但经历一定估值修复后，基本面重要性进一步上升。中金公司测算，预计2026年全A盈利增长可能在4.7%左右，高景气和临近业绩改善拐点的行业增多。

东吴证券进一步指出，伴随着总量层面量价齐升、科技成长领域的高景气及低基数效应，全A营收和利润同比增速结束了自2021年以来连续4年的下行周期并开启反弹。“展望明年，随着全国统一大市场改革深化，经济要素配置有望优化，供需格局将持续改善，企业盈利有望进一步回升。”

国信证券指出，“牛途仍在，驱动力转向基本面”，始于24年“924”行情的牛市还未结束，当前进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面，上市企业ROE稳步回升，合同负债同比修复，盈利预期持续上修。

中信建投预计，2026年A股牛市有望持续，预计指数依然震荡上行但涨幅放缓，投资者应更加关注基本面改善和景气验证。

国泰海通证券首席策略分析师方奕表达了更乐观的看法，认为2026年中国“转型牛”的升势远未结束，中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革,放大牛市思维,市场高度有望超出共识,挑战十年前高点。

资金面上，中金公司指出，A股整体估值仍在合理区间，资金面有望继续活跃。一边是全球资金仍然低配中国，关注国际资金配置再平衡的力量；另一边是国内居民资金的配置需求已被赚钱效应激活，叠加各类中长期资金入市，2026年股市资金面有望保持活跃。

成长与价值风格博弈

市场风格轮动一直是投资者关注的重点。历史上牛市都有主线，从“煤飞色舞”、“移动互联”到“能源革命”、“AI 浪潮”。2025年科技“小登股”独领风骚，而2026年风格是否切换成为券商争论焦点。

那么，2026年的风格会如何变化？

东吴证券提出了一个明确的时间窗口：2026年6月前后可能成为“成长→价值”风格转换的关键时点。

“产业趋势拐点与流动性拐点是‘成长→价值’风格切换的核心。”东吴证券指出。

东吴证券报告分析，美元拐点可能出现在明年6月前后。若AI爆款应用若上半年仍未出现，叠加下半年美元走强的流动性压力，AI主线或迎来中期调整。与此同时，“反内卷”政策效果验证与PPI转正预期，也可能推动红利风格再度走强。

中金公司则强调风格再均衡，认为2026年A股市场风格可能更趋于均衡。其认为，经历过去三年去产能周期与“反内卷”政策推进，越来越多顺周期行业接近供需平衡，市场风格将更趋均衡。

这一判断得到了华泰证券的认同，华泰证券指出，当前新经济板块略显拥挤，估值溢价偏高，而“老经济”板块因估值低、预期低，配置性价比逐步凸显。

国信证券则建议，2026年全年维度坚守科技主线，演绎路径从算力转向应用，关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。但是牛市中期有风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费，同时，对老红利维持底仓配置敞口。

三大投资主线

从配置角度，券商观点聚焦于三大主线：科技成长、中企出海与周期资源品。

科技成长板块仍是券商普遍看好的方向，但关注点从概念转向业绩，聚焦应用端突破。

中金公司建议关注“景气成长”主线，认为AI技术领域经历3年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等。此外，创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期。

国信证券同样看好AI应用端表现，认为2025年以来以光模块为代表的海外算力链已积累可观涨幅，2026年重点关注应用端表现，具体方向包括AI眼镜、机器人、智能驾驶、AI编程、AI+生物科技等五大方向。

中信建投则提醒应警惕科技板块结构性回调风险，建议布局AI、新能源、生物科技、商业航天、量子科技等前沿科技赛道。

此外，中企出海成为券商共识的另一大主线。

中信证券将中企出海视为重要配置线索，认为全球化布局将打开利润增长与市值天花板。

中金公司则称之为“外需突围”，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品。

而资源品可能成为科技之后的新主线。

中信建投证券明确表示，资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向，看好全球货币宽松、供需缺口与补库周期带来的价格弹性。

中金公司也建议关注“周期反转”主线，结合产能周期位置，关注化工、养殖业、新能源等领域。