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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人梁欣  x  嘉宾程大爷

一、【提纲】

1.大盘持续缩量震荡，年末仅剩最后一个月了，普通投资者该如何应对？(试听)

2.谷歌TPU对英伟达的AI芯片霸主地位构成挑战，如何看待近期市场对谷歌产业链的炒作？

3.国家发改委举行新闻发布会，针对以人形机器人为代表的具身智能产业，提示前沿产业发展需要把握和平衡“速度”与“泡沫”问题，是否意味着机器人板块有过热现象？

4.地产板块适合抄底吗？

以下为试听版文字整理：

大盘持续缩量震荡，投资者该如何应对？

主持人：大盘持续缩量震荡，年末仅剩最后一个月了，普通投资者该如何应对？

程大爷：近期大盘持续缩量震荡，量能逐步萎缩，11月以来最高单日量能为周二的1.8万亿，后续回落至1.7万亿左右，周五更是不足1.6万亿。随着年末仅剩最后一个月，投资者普遍关心缩量背后的信号、年底是否会有行情爆发，以及如何应对板块轮动，具体可从四个核心方面梳理：

（1）缩量本质是市场交投热情下降的直接体现

缩量反映出投资者（无论多头还是空头）的观望情绪升温，这一现象与年末市场特征高度相关。从机构资金来看，年末结算节点临近，全年盈利丰厚的机构更倾向于保住胜利果实，风险偏好明显下降，缩量的同时多数交易日主力资金呈净流出状态；从散户资金来看，追涨杀跌的活跃资金因热门赛道波动剧烈，盈利情况不佳，交易热情降温；而持股不动的长线资金，因部分板块全年收益为负、赚钱效应不明显，也减少了交易动作。多重因素叠加，使得年末最后一个月的市场交投意愿整体下降。

（2）缩量是上升趋势中的技术性调整，无需过度担忧

缩量调整并非趋势变坏的信号，反而比放量调整更为温和，有利于市场充分换手、积蓄后续上涨能量。需注意的是，当前量能结构存在特殊性：上午交易量往往是下午的两倍（如上午1万亿、下午5000亿），核心原因是量化交易的集中性——私募、公募及券商为高净值客户提供的量化交易系统，存在单日交易笔数限制，多数量化交易在上午完成额度后，下午便无新增动作。这意味着当前1.5万亿左右的成交量中，约5000亿为量化交易的短期换手，真正具有方向选择的成交约1万亿。未来市场继续缩量跌破1万亿的概率不大，1万亿附近大概率是极端缩量的底部，无需过度纠结“地量地价”的绝对数值。

（3）年末市场并不缺资金，慢牛格局根基未变

市场缩量并非源于资金短缺，而是资金暂时处于观望状态。一方面，央行通过国债逆回购、MLF（麻辣粉）超量续作（如8000亿续作规模远超到期量）释放大量流动性；另一方面，银行存款利率持续下行，工农中建交邮储等银行已停售5年期定期存单，3年期存单利率降至1.5%-1.7%且额度紧张，160万亿居民存款中，每年约6万亿到期存单存在流向股市的潜力；此外，股债跷跷板效应明显，债券ETF规模持续增加，债券市场积蓄的大量资金可作为股市的“蓄水池”，若市场情绪回暖便可能流入股市；同时，部分资金从房地产市场流出，寻求股市的赚钱机会，未来金融资产在家庭资产中的占比有望持续上升。这些因素都支撑着市场的长期资金供给，慢牛格局的根基并未改变。

（4）散户年末应对策略：保持适当仓位，聚焦防御性资产

年末散户无需大幅降低仓位，建议维持5-7成仓位，核心在于优化仓位结构：回归防御性资产，回避高位抱团的明星股。不建议空仓的原因在于，调整的底部位置难以精准判断，多数投资者在下跌时不敢加仓，且市场结束调整的动作可能较为迅猛，空仓易错失后续上涨机会；而保持适当仓位，既能应对短期波动，又能抓住慢牛行情中“持有”的核心逻辑。

从长期来看，当前A股不到4000点的位置，距离6124点、5178点的历史高位仍有较大空间，即便短期调整10%-15%，也远小于未来的长期上升空间。

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。-栏目播出时间-

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