□作者：南财投研通数据分析师 秦健

近期投研君曾两次回顾7月30日分享的快速发展汽车内饰用皮革领域业务的兴业科技，在上周四披露研发柔性电子皮肤的合作协议后，连续两日封一字板，最高收于17.17元，若按见报当日收盘价10.25元买入，收益率将高达67.5%，更惊人的是在本周二多数指数回调之时，公司股价封涨停板逼近今年的最高点。

通过南财投研通系统的深度赋能，投资者在各种行情环境中均可有效积累优秀分析师资源和具有潜力的公司，提升研究的效率和决策的把握，在2022年4月至今长达三年多的时间里投研通的效果得到了长足的检验，再次充分展现了投研通强大的通用性、顽强的坚韧性、领先的实用性。

本期投研君分享一家公用事业行业的上市公司。广州发展主营绿色低碳综合智慧能源、节能、环保、能源金融等业务投资开发和经营，是广东省重要的综合能源企业之一，为广大客户提供电力、煤炭、天然气、蒸汽、成品油等能源产品，以及天然气、煤炭和油品装卸、运输和储存服务，金融业务主要为能源产业发展提供金融支持，实现产融结合。

储能总装机规模大增830%

公司在2024年实现归母净利润、扣非净利润、营业总收入分别报17.3亿元、16.3亿元、483.3亿元，三者均创年度历史新高，经营现金流则净流入45.1亿元，同比增长57.5%，较2022年37.4亿元的高点提升近20.6%。

值得一提的是，1998至2024年公司每年均实现经营活动净流入现金，近5年和近10年平均每年的经营净现金分别达到31亿元、28.8亿元。

在阅读中报经营分析后，投研君发现了一些值得注意的细节。经营方面，公司提到其深耕华南，服务粤港澳大湾区，业务拓展到国内26个省市，外延至11个国家和地区。在传统能源领域，公司火力发电厂集中在粤港澳大湾区电力负荷中心，是华南地区大型发电企业之一；全资子公司燃气集团是广州市城市燃气高压管网建设和天然气购销的主体，拥有基本覆盖广州市全区域的高、中压管网，统筹全市高压管网建设和上游气源采购、下游天然气输配及分销，燃气全产业链全面贯通。

在新能源领域，公司新能源项目已覆盖全国20个省市，风力及光伏发电可控装机规模为582万千瓦，已建成第二个新能源百万基地；绿色低碳能源装机占比超76%。公司圆满完成“4·30”“5·31”并网目标，新并网项目超70个，新增装机约90万千瓦，实现第二个百万千瓦基地落地粤西；风光结构更加均衡，风电装机占新能源总装机的44%，优于全国水平；风电场设备可利用率再度提升；充电站规模达66MW，完成电动车充电量2211万千瓦时，充电平台用户近60万人。今年上半年完成新能源发电量44.5亿千瓦时，售电量43.5亿千瓦时，同比增长33.2%和33.1%。

在储能领域，公司储能产业加快形成规模，累计投产新型储能项目196MW/345MWh，总装机规模同比增长830%。公司在运电站平均能量转化效率突破88%，处于行业领先水平；在建项目总规模350MW/800MWh，其中，全国规模最大用户侧储能项目江苏惠然储能项目首批33.3 MW/100MWh电站实现试运行；粤港澳大湾区规模最大的调频电网侧独立储能电站佛山高明208MW/416MWh储能电站、珠江天然气电厂黑启动储能项目(24MW/48MWh+1MW/10min)将于近期投运。

创新方面，公司组织实施研发创新项目820余项，其中国产首台(套)重大技术装备“CGT25-EB燃气轮机”项目实现投运。另外，公司入选“广州市博士后创新基地”，开启“产学研用”融合新模式；新增广东省综合智慧能源工程技术研究中心、广东省高效燃气输配工程技术研究中心、广东省智能燃气表工程技术研究中心、广东省H级燃气蒸汽联合循环高效智慧发电系统控制与运维工程中心共4家省级工程技术研究中心，拥有高新技术企业20家、市级及以上研发平台18个、专精特新中小企业11家、创新型中小企业5家，累计有效专利超860项。公司着力推进可燃冰、氢能等重点课题研究和成果转化，培育新质生产力，夯实“换道领跑”的潜力基础，引入AI技术建设能源综合管理平台，着力打造新兴技术策源地和产业转型升级的新引擎。

销售方面，公司提到其电力主要通过国家电网、南方电网销售给终端用户，积极推进发售电一体运营模式；天然气、煤炭、成品油、蒸汽等通过自有管网、销售平台及运输、批发、销售一体化的产业链等销售给终端用户，销售范围不断拓展。

广州发展评级纵览(近3次)

数据来源：南财投研通

关注热度已达去年水平

2016至2019年，公司逐年分别收获了11、4、5、1次分析师关注，在经历2020年的评级“沉寂”后，公司2021至2024年分别得到1、2、8、9次关注。今年截至目前公司获得了9次分析师关注，已达到去年全年水平。

华泰证券的王玮嘉团队在今年9月6日公司发布中报后给予了首次覆盖，表示公司是粤港澳大湾区核心综合能源服务商，业务覆盖燃煤/天然气发电、新能源、天然气输配及贸易、能源物流、储能五大板块，形成“上游资源-中枢管网-下游销售”全产业链布局。公司火电产能释放，容量电价托底，气电盈利弹性显著；新能源装机高增长，技术进步与规模效应对冲电价压力；稳健现金流支撑高比例分红，兼顾防御属性。

考虑到土地交储收益，预测公司2025—2027年归母净利为24.1亿元/23.6亿元/23.4亿元，同比+39%/-1.9%/-1.1%，对应BPS为7.94/8.24/8.54元。可比公司2025E平均PB为1.1x。给予公司2025E 1.1xPB，目标市值306亿元，目标股价8.73元，首次覆盖并给予买入评级。

团队还指出了与市场观点不同之处。市场认为煤电受西电东送挤压，利用小时持续承压；团队认为煤电韧性被低估，广东已明确2026年煤电容量电价提至165元/千瓦，有望对冲电量下滑，2025年中长协电价接近地板价、2026年预期降幅有限。市场认为气电盈利波动大，依赖补贴政策；团队认为气电成本可控，公司长协气源占比80%，高效机组低气耗锁定毛利，2025-2027年度电毛利有望保持稳定。当前，王玮嘉在南财投研通分析师评价财务类排行榜位列第95名，并在分析师评价(公用事业行业)财务类排行榜高居第4名。

公司最新收盘价报6.57元，市净率为0.85倍。作为粤港澳大湾区核心综合能源服务商，公司一体化建设能源产业链，持续提升核心竞争力，新能源和储能业务发展势头迅猛，有望继续保持良好的现金流表现，稳健的投资者或可逢低关注。

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