南方财经 21世纪经济报道记者张伟泽实习生张艺宁香港报道

1月14日，瑞银全球研究部贵金属策略师Joni Teves在记者会上表示，2026年的黄金市场将在上下半年出现分化，牛市将在上半年持续，最高可能触及5000美元每盎司，然而，下半年随着美联储宽松周期接近尾声，金价可能出现回落。

瑞银预测，与黄金相比，白银在2026年的市场表现可能更为突出。白银价格上涨的核心驱动力，源于新能源与高科技产业对工业用银需求的迅猛增长。

瑞银全球贵金属分销主管Andrew Matthews表示，尽管白银市场或将经历一定的价格波动，但持续的供应短缺与日益增强的需求基本面，将为其价格提供坚实支撑。作为一种关键的工业金属，白银的需求与新能源、电子产品及其他高科技应用领域的发展紧密相连。正是这一强劲的市场动力，有望推动白银价格在未来数年内表现出色，甚至超越黄金。

Andrew Matthews表示，根据瑞银的预测模型，白银价格在 2026 年上半年有望上探每盎司 100 美元的高位，而年终目标价位预计在75美元左右。

对于央行的黄金购买行为，Joni Teves预计未来数年其需求可能放缓，不过相较于历史水平，央行对黄金的购买量仍处于高位。瑞银预计，2026年央行购金量可能在800-900吨之间，虽低于2025年的850-900吨，但仍远高于2022年前400-500吨的年均水平。

Joni Teves指出，一方面，当前金价处于高位，尽管部分央行仍在持续增持，但这对其总储备规模的提升作用有限。另一方面，许多央行在过去几年已积累了大量黄金储备，一些此前购金较为活跃的央行或将放缓其购买步伐。然而，也有部分央行可能根据自身需求调整策略，增加黄金储备。

Joni Teves提到，黄金自2022年开始上行，主要因为宏观不确定性下，投资者存在多元化配置需求，并且把黄金作为资产组合中更核心的部分。尽管黄金的仓位已经从低位明显上升，但今年仍有加仓空间，而推动金价继续创新高。

据中国经营报，2026年1月1日起，我国商务部对白银出口实行“一单一审、一单一批”严格许可制度的计划，这意味着白银作为一种重要战略物资，其出口管理被实质性加强。

针对中国白银出口政策变化对市场的影响，Joni Teves指出，市场对此存在一定误解。中国相关部门只是重申了长期存在的监管要求——白银出口企业必须持有合法许可证，而并非出台新的限制性政策。

“这实际上是对现有规则的再次明确，”Teves强调，“对于已经正常开展出口业务的企业来说，他们的经营不会受到任何影响，因为他们早已具备相关资质。”

在谈及需求结构变化时，Andrew Matthews指出一个重要趋势：“中国和印度市场的需求模式正在发生根本性转变——从过去以珠宝消费为主，转向更多通过ETF等渠道进行投资配置。”Joni Teves指出，黄金正在从传统的避险资产，转变为投资组合中更核心的配置组成部分。”

尽管展望积极，但瑞银也向投资者提示了显著增加的市场风险。Andrew Matthews指出：“黄金隐含波动率约为21%，而一年前约为13%。所以波动性上升了60%以上。”

Joni Teves建议投资者保持谨慎态度。她认为，从市场健康发展的角度看，经历一段盘整期后再上行，市场会更加稳健。尽管黄金和白银存在进一步上涨空间，但投资者必须为更大的价格波动做好准备，审慎管理风险敞口。