采访嘉宾：中国中金财富广东分公司投资顾问张雷 （执业编号 S0960622120013）

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1、美债再被抛售，对美元和黄金可能产生怎样影响？

答：近期美债遭遇抛售，同期美元指数有所回落，黄金价格出现上涨，后续可适当关注，具体分析如下：

美元：当前美元处于走弱态势。1月20日美债遭抛售当天，美元指数下跌近1%，创下去年4月以来最大单日跌幅。这是因为美债是美元资产的重要支柱，其被大规模抛售源于投资者对美国财政状况、美欧关系破裂等问题的担忧，这种担忧往往会蔓延至美元，促使投资者减少美元资产配置。且市场对美国政策不确定性的担忧未消散，若美欧关税冲突等问题持续，美元可能会延续偏弱走势。

黄金：黄金当下表现强势，后续可适当关注。受此次美债抛售带来的避险情绪推动，黄金价格持续上涨，1月25日伦敦金现价格已达4983.95美元/盎司，本月累计涨幅超12%。从支撑因素来看，全球地缘政治冲突不断、各国央行持续购金（如波兰央行批准新购金计划）、美联储降息周期尚未结束等，可能持续支撑金价。不过黄金价格处于历史高位，存在一定获利了结压力，需关注地缘政治局势变化及美联储政策调整等可能影响金价的因素。

2、扩内需战略实施方案将出台，港股部分新上市新消费被追捧，新旧大消费如何展望？

答：扩内需战略实施方案聚焦供需互促，而部分新上市消费企业受追捧体现了新消费赛道的活力，新旧大消费或将在政策红利下呈现差异化发展态势，具体展望如下：

旧消费：政策托底促估值修复，龙头寻新增长点：以白酒、家电、传统零售等为代表的旧消费，正借助政策东风迎来复苏契机。实施方案配套的消费品以旧换新、城乡居民增收计划等政策，能直接拉动家电等耐用品消费，同时提升居民消费能力，改善白酒这类可选消费的需求环境。且经过长期调整，旧消费板块估值已回归合理区间，龙头企业竞争格局稳固，还在拓展第二增长曲线，比如家电企业发力智能化转型，白酒企业布局文创、低度酒赛道，未来或有望实现估值与业绩的双重修复。不过当前其整体增长动能较弱，市场对业绩持续性仍有担忧，复苏节奏或会较为平缓。

新消费：新消费主打增量创造，以创新供给引领消费升级。政策重点支持服务业扩能提质，文旅融合、微度假、冰雪消费等体验式消费场景持续丰富，Z世代主导的情绪消费、宠物经济保持高景气。数字技术成为核心赋能引擎，AI手机、智能穿戴、数字人直播等“科技+消费”模式加速渗透，线上线下融合消费占比稳步提升。国潮品牌凭借文化赋能与品质升级，从“平替”转向首选，同时借助内需体系完善拓展全球化空间。

 总体来看，扩内需政策通过城乡居民增收计划增强消费能力，以消费环境优化释放消费意愿，推动旧消费在升级中稳规模、新消费在创新中扩增量。二者协同发力，既巩固住行、民生等传统消费基本盘，又开辟数字消费、健康消费、银发经济等新增长极，或将持续强化消费对经济增长的基础性作用，推动供需在更高水平上实现动态平衡。

3、科技股2025年大涨，当前部分年报预告正面，在高基数上2026年可适当关注哪些细分领域？

答：2025年部分科技板块表现活跃，多家公司发布正面业绩预告，2026年在高基数上，可适当关注AI全产业链、人形机器人、半导体、固态电池等具备技术突破与政策、需求支撑的科技细分领域，具体如下：

AI及算力相关：2026年AI或将进入应用增长关键阶段，算力需求也可能会持续提高。硬件端，1.6T光模块2026年需求可能进一步增加；HBM和液冷设备因适配AI服务器的刚需，国产化空间较广阔。应用端，AI原生工业软件能提升制造业生产与研发效率，且国产化需求迫切；AI在医疗质检、金融智能服务等垂直场景的解决方案，商业价值已得到验证，付费意愿强烈，后续或具有较高增长潜力。

人形机器人：部分行业分析认为2026年是人形机器人规模化量产关键年，预计出货量将从2025年的1.8万台大幅增长。该领域机会集中在核心零部件，像减速器、伺服电机、执行器等，目前国产化率较低，随着国内企业技术突破，国产化空间较大。同时，其在汽车工厂物料搬运、危险工序作业等工业场景已稳定应用，后续向服务领域渗透或会进一步打开市场空间。

半导体：受益于国家大基金三期支持与AI、新能源汽车等领域的需求爆发，2026年可能是半导体国产化关键年。设备方面，光刻机、蚀刻机等设备，国产化率有望提升；材料方面，光刻胶、硅片等环节，逐步打破进口依赖。

固态电池：2026年多家国产品牌均计划推出搭载固态电池的车型。当前虽以半固态电池量产为主，但足以带动产业链发展，电解质、正极材料等关键环节企业将率先受益。而且固态电池能解决新能源车续航、充电速度和安全方面的痛点，契合市场需求，或会推动整个产业链持续升温。

商业航天：在政策支持和火箭回收等技术成熟的双重利好下，2026年商业航天或进入规模化发展阶段。低轨卫星组网推进过程中，卫星制造、火箭发动机等领域需求旺盛，可重复火箭项目正稳步推进。同时，卫星互联网、遥感导航等应用场景不断拓展，覆盖通信、农业监测等多个领域，带动卫星零部件、航天材料等配套产业蓬勃发展。

4、春节前预期成交量开始收缩，有何投资思路？

答：春节前市场交投趋于平缓是季节性特征，叠加央行通过MLF操作、逆回购等工具维持流动性合理充裕的政策环境，核心考虑聚焦组合结构的动态适配与风险均衡，以应对行情分化与资金博弈变化。

首先需立足自身投资周期与风险偏好，考虑构建适配的资产组合框架，避免因短期成交量波动引发非理性调整。缩量环境下资金更倾向于向相对确定性领域集中，可适当关注业绩基本面扎实、具备政策催化或旺季需求支撑的领域，减少对缺乏实质支撑的短期题材类标的依赖，可考虑通过品类分散平滑波动。

其次注重组合的流动性与稳健性平衡，缩量行情中部分标的可能出现换手效率下降，需关注资产的变现能力，避免过度集中于流动性受限的品种。同时可参考资金结构性调整趋势，契合消费旺季与政策导向的优质标的往往更具韧性，或与具备长期产业逻辑的龙头标的形成相对合理搭配。

最后保持理性决策与长期视角，不被短期市场情绪与成交量波动左右，考虑减少频繁调整频率以降低摩擦成本。央行持续发力保障节前流动性平稳，为市场提供了相对稳定的环境，此时更应聚焦资产本身的价值逻辑，而非纠结于短期成交数据的波动，通过合理的组合构建应对季节性市场特征。

本文由中国中金财富广东分公司投资顾问谢关荣（执业编号：S0960620070005）撰写。

免责声明：以上仅供参考，不作为投资依据；市场有风险，投资需谨慎。