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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人梁欣  x  嘉宾程大爷

一、【提纲】

1.贵金属剧烈震荡背后的推手是什么？如何理性看待资源股的投资价值？

2.白酒与地产突然爆发，是否预示着市场风格正在切换？

3.美股两大科技巨头公布财报后股价走势冰火两重天，对A股科技公司而言有何启示？

4.农林牧渔板块大涨，哪些板块存在困境反转的机会？

二、以下为试听版文字整理：

如何理性看待资源股的投资价值？

主持人：贵金属剧烈震荡背后的推手是什么？如何理性看待资源股的投资价值？

程大爷：近期贵金属及资源品市场经历了堪称“活久见”的剧烈波动——黄金、白银单日高低震荡幅度达12%，原油、基本金属同步出现疯狂波动，多空双方均被“通杀”。结合市场表现与深层逻辑，可从波动成因、核心驱动、后市风险及资源股估值方法四方面展开梳理：

（一）短期剧烈波动的直接推手

1.货币政策与汇率干预：美联储维持利率不变后，美元指数跌至95的近几年新低，日元对美元大幅升值，背后疑似日本央行与美国货币当局联手干预汇率（日本为缓解此前日元过度贬值压力，美国则为避免美元过度走弱影响信用），直接引发贵金属市场资金异动。

2.地缘政治风险加剧：强化了“乱世藏金”的本能反射，推动黄金等避险资产短期波动放大。

3.杠杆资金博弈：贵金属期货保证金仅6%-8%，低保证金带来高杠杆效应，国际游资利用消息面变化反复拉动价格涨跌，通过“先爆空头、再爆多头”的操作收割利润，加剧了短期震荡。

（二）资源品持续创新高的四大深层逻辑

1.全球央行持续购金：中国央行已连续14个月增持黄金，全球多国央行同步加大黄金储备（全球黄金储备存量3.8万亿美元，超越美债的3.7万亿美元），反映出官方对黄金战略价值的认可，以及对传统主权信用资产（尤其是美元资产）的担忧。

2.货币与债务体系忧虑：美国赤字高企、债务规模扩张，叠加国内局势动荡，导致市场对美元信用产生质疑，“去美元化”成为大趋势，黄金作为独立于主权信用的价值锚点，需求持续提升。

3.供需结构性失衡：供给端，黄金、矿产等资源的开采周期漫长，老矿供应有限，新矿开发受基础设施、储量等约束难以快速释放产能；需求端，央行储备、私人保值需求、工业需求同步激增，形成严重供不应求，推动价格长期走强。

4.供给约束与战略属性凸显：逆全球化背景下，资源品的战略地位上升，成为各国博弈的“武器”，而全球矿山面临资本开支不足、优质资源减少等供给端约束，进一步支撑资源品价格长期上行。

（三）后市风险与监管应对

1.短期超买与回调风险：金价快速突破机构目标价，技术指标已严重超买，即便长期逻辑未变，短期回撤20%-30%的概率仍较大。

2.监管加码降温：全球主要期货交易所（美国商品交易所、LME、国内期交所）已大幅提高保证金比例，扩大涨跌停板范围并强化风险提示，后续若波动持续，监管可能进一步加码。

3.机构预测需理性看待：国际投行不断上调目标价，但其逻辑仍围绕央行购金、降息预期、地缘风险等已知因素，且过往预测准确率并不高，投资者切勿盲目迷信。

（四）资源股的核心估值方法

普通投资者买资源股（黄金股、白银股、矿产股等）时，易陷入“看期货涨跌跟风买入”的误区，而资源股的估值与传统股票有本质区别，核心需采用“资源价值法”，而非单纯看PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）——资源股属于强周期行业，盈利波动大，PE易失真（亏损时无法使用）；PB忽略资源储量的实际价值；PS难以反映资源开采的盈利潜力，三者均无法准确评估资源股价值。

公司拥有的资源储量的市场价值，是决定其估值的核心因素。具体需关注3点：第一，关注公司拥有的黄金、铜、铝、锂等资源的具体储量，这是估值的基础；第二，关注套保策略的影响，若公司在资源价格低位时做了卖出套保（锁定未来产量价格），则后续资源涨价难以提振业绩；若为加工企业（无自有矿），资源涨价可能导致原材料成本上升，反而构成利空；第三，关注开采难度与成本，若资源位于无人区、深山等区域的公司，前期基础设施投入大、开采难度高，需对其资源价值打折扣。

投资资源股时，必须摒弃跟风思维，以“资源价值法”为核心，深入研究资源储量、套保策略与开采成本，预留足够安全边际，方能规避炒作风险。

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。

-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。

-栏目播出时间-

（调频至股市广播FM95.3，或在蜻蜓FM搜“广东股市广播”实时收听）

周六日上午9:30、18:30