南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

10月17日，在上海举办的“全球财富管理论坛·2026上海苏河湾大会”上，景顺亚太区投资解决方案客户总监Christopher Hamilton强调，过去十年行之有效的投资方法，未必足以应对未来十年。投资者可能需要拓宽机会范围，分散回报来源，并以更一体化的方式构建投资组合。

多年来，美元在全球贸易结算与储备体系中占据重要地位，美国国债也是主要储备资产之一。部分出口经济体会将贸易形成的美元盈余配置于美元资产，其中包括美国政府债券。Hamilton提醒，当市场对货币购买力、主权信用或金融体系稳定性的关注上升时，黄金可能获得更多关注。地缘政治不确定性及储备多元化需求，也可能影响部分机构投资者的资产配置选择。因此，黄金的表现并非仅受通胀或大宗商品价格影响，也可能反映市场对货币体系、实际利率及风险情绪等因素的综合判断。

在特定市场环境下，黄金在投资组合中可能发挥多重作用：从历史数据看，黄金与股票及固定收益资产的相关性在不同阶段有所变化，但在部分时期可提供一定的分散化效果；在市场不确定性上升的部分阶段，黄金可能表现出一定的避险特征；面对超预期通胀时，黄金可能对冲一定的通胀风险。黄金价格可能出现较大波动，且在不同的通胀、利率及市场情绪环境下，其表现存在明显差异。金价还会受到供需变化、投资者仓位、美元走势、实际利率及政策环境等多重因素影响。

从历史经验看，在其他条件大致不变的情况下，实际利率上升通常会提高持有无息资产的机会成本，并可能对黄金价格形成压力。但Hamilton提醒，自2022年以来，实际利率与黄金价格之间的历史关系在部分阶段有所弱化，部分时期曾出现实际利率与金价同步上升的情况。一种可能的解释是，除实际利率外，储备多元化、地缘政治风险、美元走势及市场风险偏好等因素也在共同影响黄金价格。历史关系并非恒定不变，相关分析不代表未来表现，仍需结合当时的市场环境审慎判断。

能源是宏观关系演变的另一个例子。当油价上涨时，市场可能重新评估整体通胀、货币政策的可能路径，以及投资者持有长期限政府债券所要求的风险补偿。这使能源安全与通胀风险、利率风险直接相连。因此，Hamilton认为，对资产所有者而言，油价并不只是一个大宗商品市场指标，它也可能提供有关通胀预期以及债券市场期限溢价的信息。

另一个值得关注的长期结构性趋势是人工智能的发展与应用。谈到人工智能，人们常想到软件、算法和数字服务，但人工智能的发展与落地同样需要实体基础设施的支持，例如电力生产与输配电网络、数据中心与冷却系统、铜铝及其他工业材料，以及兼顾可靠性、成本与低碳转型需求的能源供给体系。因此，Hamilton表示，人工智能相关的长期影响可能延伸至科技行业之外，基础设施、公用事业、能源和工业供应链等领域也可能受到其发展及资本开支需求的影响。人工智能是一项需要实体基础设施支撑的数字化变革。

中国是全球人工智能发展与应用的重要参与者之一。从部分公开研究和行业观察来看，中国的人工智能生态在模型能力、开源实践及成本效率等方面呈现自身特点。在Hamilton看来，中美人工智能生态在技术路径、产业基础和应用场景等方面存在差异，未必可以简单相互替代。在部分领域，两者可能各具优势，并共同推动全球人工智能技术演进和应用拓展。

从长期投资研究的角度看，值得关注的是，创新活动分布于不同地区和产业链环节。Hamilton强调，投资者可持续观察不同生态在技术研发、商业化落地及行业应用方面的进展，同时充分评估估值、政策、监管、竞争及执行风险。