21世纪经济报道记者 雷晨

10月28日早盘，PCB板块全线走强。行情数据显示，截至上午10时，申万三级行业印制电路板板块48家公司中47家上涨，平均涨幅3.61%；方正科技、金安国纪封上涨停，一博科技、兴森科技、南亚新材、深南电路涨幅均超过5%。涨停的两家公司前一晚刚披露三季报，净利润均录得数倍增长。

消息面上，近期多家A股PCB公司发布三季报。21世纪经济报道记者据Wind数据统计，截至10月28日，板块48家公司中33家已披露2026年三季报，合计实现营业收入1690.49亿元，同比增长50.84%；合计归母净利润244.65亿元，同比增长124.10%。上述33家公司营收增速中位数为45.92%，归母净利润增速中位数为108.18%；31家营收同比增长，28家净利润同比增长，仅中京电子1家亏损。

盈利能力上，33家公司前三季度整体净利率14.47%，上年同期为9.74%，抬升4.73个百分点；27家公司净利率高于上年同期，31家公司前三季度毛利率较上半年继续走高，毛利率中位数由19.40%升至24.99%。

按前三季度与中报差额拆分，景气度在三季度进一步提升。33家公司第三季度单季合计营收708.05亿元，同比增长73.75%；单季合计归母净利润132.99亿元，同比增长215.12%，单季增速明显高于累计增速；单季净利率18.78%，上年同期第三季度为10.36%。单季口径下，33家公司营收全部同比增长，22家增速超过50%；30家净利润同比增长，25家翻倍以上，其中多家公司上年同期单季基数不足千万元。

Prismark预计，2026年全球PCB产值将达957.8亿美元，同比增长12.5%。A股PCB公司的报表增速数倍于全球行业大盘，增量主要来自AI服务器、高速交换机对高多层板、高阶HDI的集中采购。

算力订单填满高端产能，头部公司净利率站上两成

营收与净利的头名分属两家公司：深南电路前三季度营业收入257.74亿元，同比增长53.84%，收入规模居33家之首；归母净利润41.29亿元，同比增长77.54%。沪电股份营业收入232.25亿元，同比增长71.88%；归母净利润56.22亿元，同比增长106.87%，净利润规模居板块首位。

两家公司的共同点在下游去向。沪电股份主力产品为企业通讯市场板，面向数据中心交换机与AI服务器；深南电路的封装基板与高多层板同样指向算力基础设施。数据中心订单的单价与毛利高于消费电子，收入放量直接抬升净利率。按报表口径测算，沪电股份净利率由上年同期的20.11%升至24.21%，深南电路由13.88%升至16.02%。

单季拆分后，头部公司的爬坡曲线更陡。沪电股份第三季度单季营收95.36亿元，同比增长90.04%，单季归母净利润26.99亿元，同比增长160.78%；深南电路单季营收104.78亿元，同比增长66.29%，单季归母净利润18.78亿元，同比增长94.36%。两家公司的单季净利增速均大幅高于各自前三季度累计增速。

第二梯队跟随放量。景旺电子前三季度营收152.33亿元，归母净利润16.16亿元，同比增长70.42%；嘉立创营收119.98亿元，归母净利润18.66亿元，同比增长98.71%；广合科技营收69.90亿元，同比增长82.25%，归母净利润14.88亿元，同比增长105.59%，净利率21.29%；方正科技营收61.28亿元，同比增长80.34%，归母净利润11.89亿元，同比增长275.65%。

单季口径下，第二梯队的弹性同样数倍于累计增速。景旺电子第三季度归母净利润10.14亿元，同比增长239.68%；嘉立创单季营收48.25亿元，同比增长86.08%，单季归母净利润8.36亿元，同比增长142.00%；方正科技单季归母净利润6.16亿元，同比增长327.49%；奥士康单季归母净利润3.72亿元，同比增长329.24%。

板块利润向头部集中。营收前六的公司净利率全部超过10%；除沪电股份与广合科技外，净利率站上20%的还有红板科技（23.75%），该公司前三季度营收36.22亿元，同比增长32.88%，归母净利润8.60亿元，同比增长108.18%。六家公司合计营收893.47亿元，占33家合计营收的52.85%，合计归母净利润159.10亿元，占33家合计净利润的65.03%；仅沪电股份与深南电路两家合计净利润97.51亿元，占比已达39.86%。把口径放宽到归母净利润超10亿元的公司，共8家，合计净利润192.85亿元，占比78.83%。按单季口径，第三季度净利润超1亿元的公司有18家。

营收规模的梯队分布同步拉开。33家公司中，营收超100亿元的4家，50亿元至100亿元的9家，10亿元至50亿元的17家，10亿元以下的3家。高端产能的稀缺性决定了利润分配的座次：手里握有18层以上高多层板与高阶HDI量产能力的公司，接到了单价数倍于普通板的算力订单。Prismark预测，2025年至2030年全球HDI市场规模将增至300.10亿美元，其中服务器及数据存储、有线通信领域的年复合增速分别为28.1%和32.3%。

涨价沿材料链上传，覆铜板厂商利润翻数倍

PCB厂商接单放量的同时，上游材料商赚走了弹性更大的那部分。净利润增幅榜前三名全部被覆铜板厂商占据。华正新材前三季度归母净利润8.00亿元，同比增长1177.71%；金安国纪归母净利润19.24亿元，同比增长1012.67%；南亚新材归母净利润14.51亿元，同比增长817.72%。三家公司上年同期归母净利润分别为0.63亿元、1.73亿元、1.58亿元，合计3.94亿元；今年前三季度三家合计归母净利润41.75亿元，放大至上年同期的10倍以上。低基数叠加产品提价，增速被成倍放大。

覆铜板是PCB的直接基材，也是PCB成本中占比最大的原材料。2026年以来，覆铜板龙头建滔积层板连续发出涨价函，3月至6月至少五轮提价，FR-4覆铜板含税价格由约150元/张上调至240元/张，6月中旬单轮涨幅为15%；上游电子玻纤布7628型年内同样完成五轮提价，均价升至7.4元/米，较2025年三季度低点上涨100%。各轮涨价函的归因均指向铜价高企与玻纤布供应紧张。

传导到报表端，覆铜板厂商收入与利润同步放大。金安国纪前三季度营收65.43亿元，同比增长101.25%；南亚新材营收77.64亿元，同比增长111.93%；华正新材营收56.10亿元，同比增长75.54%。三家合计营收199.17亿元，占33家合计营收的11.78%；合计归母净利润占33家合计净利润的17.07%，利润占比明显高于收入占比。

毛利率方面，金安国纪前三季度毛利率41.69%，较中报口径的33.14%抬升8.55个百分点；南亚新材由18.87%升至27.62%，华正新材由15.93%升至25.44%。

提价红利在三季度集中兑现。金安国纪第三季度单季归母净利润11.58亿元，超过上半年合计的7.66亿元；南亚新材单季9.90亿元，为上半年4.61亿元的两倍以上；华正新材单季6.27亿元，为上半年1.73亿元的3.6倍。三家公司第三季度营收同比增速均在140%以上，金安国纪单季营收31.45亿元，同比增长161.87%。

增幅榜第四名同样出自材料端。宝鼎科技前三季度归母净利润3.57亿元，同比增长588.92%，公司旗下金宝电子主营覆铜板业务。

花旗2026年7月发布的研报测算，2026年全球AI PCB市场规模将达1520亿元人民币，同比增长86%。涨价自玻纤布、铜箔而起，经覆铜板传导至PCB，材料环节获得了这轮周期最大的利润弹性。

成本传导存在时滞，尾部公司仍在消化毛利压力

同一条涨价链没有普惠到所有公司。33家公司中5家净利润同比下滑。中京电子前三季度归母净利润-1.17亿元，同比下降558.47%；同期营业收入24.45亿元，同比仅增1.83%。公司三季报称亏损系“报告期内原材料价格上涨较多，销售单价涨价效应滞后，毛利降低所致”。

博敏电子前三季度营收31.78亿元，同比增长22.59%；归母净利润0.03亿元，同比下降91.82%；第三季度单季归母净利润0.55亿元，同比增长2382.69%，单季口径已经反转；世运电路营收50.37亿元，同比增长23.56%，归母净利润3.20亿元，同比下降48.78%。万源通、则成电子归母净利润分别下降3.57%、31.26%。弘信电子、协和电子营收同比微降0.88%、0.67%，其中弘信电子归母净利润2.17亿元，同比增长139.24%。5家净利润下滑公司合计归母净利润3.13亿元，上年同期为8.06亿元。

中京电子的亏损曲线在收窄。公司上半年亏损0.90亿元，第三季度单季亏损0.28亿元，毛利率由上半年的11.87%小幅回升至12.38%，提价向毛利的传导正在发生，只是速度慢于同业。

境遇相反的原因在提价主动权：覆铜板厂商握有提价权，缺少高端订单结构的PCB厂只能被动消化成本，提价时滞直接压薄毛利。

放到全样本里看，分化只是局部：20家公司净利润翻倍以上，14家公司营收增速超过50%；前三季度毛利率较上半年出现回落的仅广合科技与本川智能两家，前者在39.27%的高基数上微降至37.87%。利润向算力订单与提价能力集中的同时，板块整体的盈利面仍在扩大。

此外，板块内剩余15家公司将在最后三个交易日集中披露。仅东山精密中报口径的营业收入已达277.98亿元，超过33家样本中任何一家的前三季度收入；归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%。胜宏科技预约10月29日披露三季报，生益科技、生益电子、鹏鼎控股预约10月30日披露，东山精密等预约10月31日披露。生益科技此前预告前三季度归母净利润64.60亿元至68.70亿元，同比增长164%至181%。

光大证券分析师指出，PCB行业正处于“AI算力需求扩容+技术迭代升级+涨价传导兑现”三重共振阶段，高端产能持续紧缺并挤压中低端产能，该行预计产业链涨价和顺价情况将持续至明年下半年。