来源：中新经纬

美联储于当地时间 10月29日结束最新议息会议，宣布维持当前利率水平不变。截至发稿，国际现货黄金跌破4000美元/盎司，跌幅一度超1%。

反常的盘面表现引发市场广泛讨论：美联储并未加息，金价为何持续承压回落？当前黄金是否已经探底，投资者能否入场？

下跌源于预期重定价

现货黄金价格自 8月25日达到阶段性高点4697.07美元/盎司之后，开始一路走低，在美联储本次议息前围绕4000美元关口反复震荡。在美联储宣布 维持当前利率水平 不变后，金价仍未出现反弹。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对中新经纬表示，此次美联储议息会议没有明确表态要进一步加息，但 本次表决情况偏鹰 ，有两位 委员 要求加息至少 25个基点。目前市场普遍判断，在高通胀背景下， 美联储或在今年 12月、最晚2027年一季度加息，且加息概率 升至 约 85%，这一预期直接影响黄金价格走势。

在王红英看来，从宏观大背景分析，中东军事冲突仍在持续，布伦特原油持续维持在 100美元以上高位，无法对美国通胀的实质性下降形成正面支撑，通胀结构性压力依旧存在。

王红英指出，当前美债收益率持续站在 5%上方，足以说明通胀具备结构性特征，美联储后续加息是大概率事件，进而压制黄金价格。

银河期货贵金属研究员袁正向中新经纬指出， 10月按兵不动已被市场充分定价，真正驱动下跌的是预期而非现实。 中东局势推升油价至高位，直接点燃通胀黏性担忧，进而强化了美联储 “更高更久”的紧缩路径。黄金作为零息资产，实际利率预期上行会直接抬高持有成本，这一压制逻辑盖过了同期美债收益率短暂回落带来的利好。

袁正 进一步分析称 ，科技股震荡引发的流动性挤兑，迫使部分资金抛售黄金以换取现金或满足保证金要求，放大了跌幅。本质上是市场在为 “未来更紧的货币环境”提前定价，而非对当下利率不变作出反应。

预期若只停留在宏观层面，跌幅或许有限；真正放大波动的是交易行为。

苏商银行特约研究员武泽伟表示，美债收益率随之走高，黄金作为零息资产，持有成本持续抬升，资金自然转向美债这类生息资产。前期做多黄金的交易过于拥挤，一旦预期发生转向，多头集中平仓，进一步放大价格下行压力。

武泽伟指出，地缘避险带来的买盘力量有限，难以对冲实际利率上行带来的压制，最终形成利率决议不变但金价持续走弱的局面。

底部信号尚未兑现

预期打满之后，底部是否已经出现？先看技术面，答案并不乐观。王红英称，从技术形态来看，黄金目前仍处于年度级别技术性调整的下降通道中，现阶段黄金见底的技术性证据并不充足。

王红英指出， 4000美元/盎司是黄金重要支撑位，一旦有效跌破，市场会涌出大量止损盘，金价不排除进一步下探至3800至3900美元/盎司的新技术支撑区间。

关键位之外，还有事件性风险悬在上方。王红英指出，黄金短期存在额外的下跌风险。如果当前影响美国通胀的结构性因素突然消失，例如美伊达成协议、俄乌冲突宣告结束，黄金避险情绪会快速降温，进而带动金价继续下行。

正因如此，短线操作的思路也偏防御。王红英认为，从交易策略角度出发，黄金短线可以采取逢高技术性卖空的操作思路，同时购买下跌期权。

袁正认为， 短期来看， 4000美元是反复争夺的心理关口，若持续失守，可能触发更深回调。

袁正表示，美伊冲突推高油价，通胀压力未退，但其对价格的外溢效果也尚未明确，真正夯实底部大概率要等 12月加息落地前后，届时利率路径可能有逐步转向的可能性，在此之前金价更可能维持震荡磨底而非V型反转。

盲目抄底存较大风险

底部未明、短线偏弱，黄金还能买吗？

袁正表示，中长期而言， 各国 央行购金趋势未改（中国央行连续 23个月增持），去美元化逻辑仍在，黄金长期熊市的可能性不大。因此，短期博弈性“抄底”条件尚不充分，更适合阶段性在关键支撑区间做低位布局策略。

中长期，支撑逻辑落在更宏观的变量上。在王红英看来，黄金中长期具备良好的长期投资价值。目前美国政府债务已突破 41万亿美元，依靠加息带来的财政收入，难以支付国债利息，更无法偿还本金，美元信用风险持续凸显，黄金可以有效对冲美国信用危机。

王红英表示，各国央行在金价下跌过程中持续购入黄金，为黄金中长期走势提供坚实支撑。对普通投资者而言，这意味着短期宜观望、长期可跟踪，等待基本面拐点而非追逐短期反弹。

在 武泽伟 看来 ， 当前金价还没有迎来确定性底部，短期仍处在磨底阶段，盲目抄底存在较大风险。

武泽伟表示， 真正的底部需要等待降息预期重新升温，美债收益率出现持续性回落，同时空头力量充分释放。 左侧提前布局很容易承受持续回撤，稳妥的布局时机 ，需 要等到通胀数据稳步下行，就业指标开始走弱，市场一致确认货币政策转向窗口。 武泽伟 建议 ，普通投资者不要一次性重仓入场，应当等待基本面拐点出现后再分批布局。在底部信号尚未兑现前，保持轻仓观望，避免在震荡寻底的过程中承受不必要的资金亏损。 文：李自曼 编辑：董文博 责编：魏薇 罗琨

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（来源：中新经纬）