21世纪经济报道记者 石恩泽

优必选对锋龙股份的改造，开始进入产品和业务落地阶段。

10月29日，优必选（9880.HK）在其微信公众号上宣布，在完成对锋龙股份（002931.SZ）收购后，由锋龙股份设立全资子公司新锋龙，优必选再向新锋龙注入具身智能技术。后续新锋龙负责具身智能核心硬件的研发和规模化制造，并面向机器人整机厂商提供标准化产品。

目前，新锋龙已构建核心零部件、末端执行器和周边配套部件三大产品矩阵，其中二指夹爪和仿生人面部舵机已经量产，后续还将逐步整合优世界、优医疗等业务。这意味着，未来优必选带给锋龙股份的，不再只是制造协同，还包括产品、技术和业务资源。

不过，具身智能产品量产只是第一步。今年前三季度，锋龙股份营业收入保持增长，扣非归母净利润仍然亏损。对于这家因优必选入主而走出18连板的上市公司来说，新锋龙让机器人转型开始触及经营层面，但机器人业务能否形成收入和利润，才是接下来最需要验证的问题。

10月30日开盘，锋龙股份微跌，之后一路走高。截至发稿，锋龙股份报41元，涨3.07%。

新锋龙已经量产两款产品，但锋龙股份主业仍然承压

优必选此次为新锋龙拿出了三类产品：一是核心零部件，包含仿生人面部舵机、高密度舵机（行星、谐波、摆线、直线）、冷却模组、电子皮肤；二是末端执行器，涵盖二指夹爪、灵巧手、超拟人仿生灵巧臂；三是周边配套部件，包含换电柜、充电支架等。

目前，二指夹爪和仿生人面部舵机已经量产。高功率密度舵机、灵巧手和超拟人仿生灵巧臂计划于2027年量产，液冷模组和电子皮肤仍在研发。

虽然新锋龙展示的产品不少，但现阶段能够带来收入的，主要还是已经量产的产品。

后续，新锋龙还将逐步整合优世界、优医疗等业务，并从外部聘请一位行业资深专家出任总经理，负责研发、生产和销售。至此，优必选向锋龙股份导入了产品、技术、业务资源和管理团队。

优必选对锋龙股份的改造始于控制权变更。2025年12月，优必选宣布以协议转让和部分要约收购相结合的方式取得锋龙股份控制权，交易总对价约16.65亿元。2026年4月相关股份过户完成后，优必选合计持有锋龙股份43.01%股权。

对于已经登陆港股的优必选而言，收购锋龙股份的价值并不局限于增加一个资本平台。人形机器人由样品走向批量交付，需要稳定的精密加工、供应链管理、质量控制和成本管理能力。

锋龙股份原有业务覆盖园林机械零部件、汽车零部件和液压零部件，在机械、电控领域的积累为切入机器人机电组件提供了工艺基础。但从传统零部件转向机器人硬件，仍要跨过产品验证、良率控制和客户认证等门槛。

双方此前已经为业务协同设置订单通道。锋龙股份2026年6月披露，预计全年向优必选及其控制的公司销售商品不超过8100万元，主要为机器人机电组件和结构件。截至锋龙股份2026年半年报披露时，这些交易尚未形成收入，人形机器人相关业务也未形成规模化收入贡献。

此次宣布量产的二指夹爪和仿生人面部舵机两款产品，对锋龙股份收入的实际拉动仍有待后续财报验证。

锋龙股份现有基本盘也呈现增收与盈利承压并存的状态。今年前三季度，锋龙股份实现营业收入3.98亿元，同比增长6.75%；归母净利润1852.51万元，同比下降13.91%；扣非归母净利润亏损528.55万元，同比下降127.56%。

单看第三季度，锋龙股份归母净利润达到2054.02万元，同比增长231.06%，但扣非归母净利润亏损333.76万元。当季处置麦胜机械股权带来3061.70万元资产处置收益，是利润增长的重要原因，不能据此认定主业或机器人业务已经明显改善。

与财报相比，股价更早反映了机器人预期。优必选收购消息披露后，锋龙股份在2026年初走出18连板。近期，锋龙股份又出现4天3板，累计上涨29.04%。

截至10月29日收盘，锋龙股份收报39.79元，总市值约86.94亿元。而在优必选宣布收购前（2025年12月17日停牌前），该公司的股价为19.68元，总市值约为43亿元。

而这翻倍的市值，结合锋龙股份目前的收入、利润和扣非亏损来看，并不是基于现有传统业务，而是基于优必选导入机器人业务后的增长预期。

因此，锋龙股份的真实成色还需从已量产产品能否形成收入、关联交易预计能够兑现多少、能否获得外部客户，以及新业务能否形成合理毛利和现金流等多方面观察。而新锋龙的产品和客户进展将是决定其能否完成估值逻辑切换的关键。

机器人公司收购上市公司，最终仍要靠新业务兑现

锋龙股份的转型，容易让人联想到智元机器人对上纬新材的改造。2025年，智元机器人相关主体通过协议转让和部分要约收购取得上纬新材控制权，一家新材料上市公司由此进入具身智能领域。

交易披露之初，市场一度将注意力集中于智元机器人是否会注入资产、上纬新材是否会成为“借壳”上市平台。智元机器人当时明确表示，相关收购不构成重组上市。此后上纬新材选择独立开展消费级具身智能业务，与智元机器人的工业和通用机器人业务形成区隔。

2026年上半年，上纬新材消费级机器人业务研发投入约1.64亿元，收到2.1亿元预收货款，但尚未形成营业收入。这说明，上市公司不仅能承接母公司资产，也可以自己组建团队、发展新业务。

这一案例拓宽了机器人公司收购上市公司的观察维度。上市平台并非只有承接母公司存量资产一种用途，也可以通过新设业务、组建团队和投入研发，培育与母公司相互区隔的新业务。

机器人企业之所以加强与上市平台的结合，一个重要原因是资金需求大。研发产品、建设产线、采购备料和开拓市场都需要持续投入。通过上市公司再融资和并购，企业可以为这些投入寻找更多资金来源。此外，公开市场的定价和流动性也为后续资本运作留下空间。

但资金并不是唯一原因。优必选已经在港股上市，仍收购锋龙股份，是看中了后者的制造能力。机器人从样品走向批量生产，需要产线、工艺和供应链配合，锋龙股份多年的精密制造积累正好可以补上这一环。

不过，收购上市公司并不等于接下来一定会注入资产。香颂资本执行董事沈萌此前指出，购买控制权不意味着一定会重组。此后是注入资产、合作供货，还是由上市公司自己发展新业务，要看各家的具体安排。

上市平台能带来资金和生产资源，也会推高市场预期。如果新业务迟迟没有收入，股价与基本面的差距就会加大。

因此，评价这类收购，最终还是要看机器人业务有没有订单和客户，能否形成收入、利润和现金流。对锋龙股份来说，新锋龙已经拿出产品和量产进展，下一步要证明的是，这些产品能否卖出去，并持续贡献利润。

只有当量产产品持续转化为经营利润，锋龙股份才能完成从机器人概念股到机器人供应链公司的切换。