21世纪经济报道记者 林典驰

近期，A股锂电池板块迎来明显反弹，万得锂电池指数两日涨超7%，宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等上市公司股价均有不小反弹。

11月5日，宁德时代、亿纬锂能等新能源龙头股涨幅显著，电池企业再次成为市场关注的焦点。在三季报披露与年底订单交付交织的时点，投资者既关注四季度生产能否延续增长，也开始衡量2027年的需求和盈利空间。

财报呈现出的情况并不一致：宁德时代和亿纬锂能收入、归母净利润双增；国轩高科收入较快增长，但第三季度归母亏损、扣非盈利；孚能科技仍处于亏损之中。港股企业中，中创新航前三季度净利润接近翻倍。

梳理相关数据可以看出，储能、出口和海外客户配套正在贡献增量，但销量增长与利润增长之间，还隔着产品结构、成本分担、新产能爬坡和回款周期。

对年底及明年的判断，也因此需要从总量增长进一步落到企业各自的交付和盈利能力上。与此同时，电池消费税、出口退税政策的变化，将使四季度与2027年的经营比较更为复杂。

收入扩张之下，利润与现金流明显分化

宁德时代仍保持较大的收入和利润规模。2026年前三季度，公司实现营业收入4421.37亿元，同比增长56.19%。第三季度单季，公司营收1652.21亿元，同比增长58.58%；归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%。

与营业收入相比，公司归母净利润同比增速逐季放缓，第三季度降至14.54%，明显低于同期营收增速，单季归母净利润环比下降5.77%，这或许是财报发布后公司股价大跌的原因。前三季度经营活动现金流净额616.25亿元，同比下降23.60%。

与之相比，亿纬锂能的利润增长更快。第三季度单季营收276.98亿元，同比增长64.56%；归母净利润19.39亿元，同比增长60.18%；扣非归母净利润16.44亿元，同比增长110.64%。

国轩高科的归母净利润和扣非净利润出现分化。前三季度，公司营收454.37亿元，同比增长53.98%。其中，第三季度单季营收176.62亿元，同比增长74.62%，归母净利润为亏损5.37亿元，扣非归母净利润则为盈利1.45亿元。

国轩高科在三季报中解释，第三季度归母净利润大幅下跌，主要受到持有股票资产公允价值变动及汇率变动影响。公司在接受媒体采访时表示，部分投资发生在相关企业上市之前，主要围绕锂电产业链展开，具有长期合作背景。

此前受到市场关注的欣旺达也体现出收入与利润不同步的特征。公司披露，前三季度营收634.62亿元，同比增长45.78%，归母净利润6.13亿元；第三季度营收252.84亿元，同比增长52.78%，归母净利润1056.71万元。公司将利润承压归因于消费电子需求放缓、物料成本上升、人民币升值及相关税费等因素。

孚能科技仍在等待新产品和新项目改善经营结果。前三季度，公司营收58.31亿元，同比下降11.17%；归母净亏损5.98亿元，上年同期亏损3.85亿元。前三季度经营活动现金流净额7.75亿元，同比增长87.37%，现金流改善与亏损同时存在。

10月30日，中创新航披露2026年三季度业绩。前三季度，公司实现营业收入459.49亿元，同比增长61.01%；净利润23.39亿元，同比增长95.44%。其中，第三季度，公司实现营业收入188.65亿元、净利润8.03亿元，同比分别增长55.7%、72.3%，营收净利双增长，产品交付规模与全球市场份额亦取得明显增长。

总体来看，多数公司营收均取得两位数的增长，但利润却表现各异。这些差异说明，三季报中的收入增长尚不足以单独判断企业经营改善的程度。同样是扩张，客户和产品组合、金融资产波动、工厂投产阶段不同，最终反映在归母净利润、扣非净利润和现金流上的结果也不同。

“行业正在分化，而且比一般所说的K型分化更明显，头部企业与跟随者面临的机会有很大不同。”一家头部电池企业高管近期向21世纪经济报道记者表示。

四季度重在交付，2027年预期仍需落实到订单

面对四季度和2027年，头部公司总体给出了积极的需求判断，但公开表态的具体程度有明显差别。随着新能源汽车国内渗透率超过60%，国内动力电池市场已经趋近饱和，未来的增量将在商用车和国外市场。

宁德时代在业绩说明会上披露，第三季度动力及储能电池销量合计超过260GWh，储能占比约四分之一。公司认为，接下来产能利用率仍将维持较高水平，新增产能投产使产能紧张有所缓解。

对于2027年，公司看好乘用车电动化、单车带电量提升、商用车电动化及海外需求，尤其是部分海外储能市场。

不过，交付规模仍需转化为盈利。公司表示，第三季度单位盈利受到产品结构、消费税和出口退税影响，正在与客户沟通分担；储能产品向交流侧和系统延伸，也拉长了交付及收入确认周期。

亿纬锂能对近期订单的表态更具体。10月23日交流中，公司称四季度产能已确定订满，排产预计环比增长；2027年动力和储能业务预计均有较大增长，但明年一季度情况尚未完全确认，分月出货安排仍在细化。

公司还披露，与Fluence新框架合同的交付期为2027年至2031年，目前已确定2027年交付约16GWh，其余容量年度分配待定。与此同时，公司称已量产的大圆柱工厂处于满产状态。对于成本端，公司表示已与绝大多数客户就消费税和出口退税调整达成共识、确定方案。

中创新航给出了更强的出货增长预期。据媒体报道，董事长刘静瑜在10月29日全球生态合作伙伴大会上表示，预计2026年产品交付规模大幅增长，2027年随着产能缺口逐步填补、新业务落地，出货量有望实现“倍数级增长”。

国轩高科的后续看点主要落在海外项目。公司与大众旗下PowerCo等拟在西班牙、斯洛伐克、摩洛哥组建三家合资公司，建设电池及正极材料基地，预计项目总投资约32.22亿欧元，其中国轩方出资约15.98亿欧元。

孚能科技的增长预期更多对应具体项目。公司在9月22日投资者交流中称，国内储能市场年内签约项目有望达到GWh级别，60Ah硫化物全固态电池预计年底下线。

更明确指向2027年的，是广州孚能获得的广汽项目定点。公司3月公告称，相关项目采用SPS超级软包方案的磷酸铁锂动力电池，预计2027年上半年开始供货。

欣旺达则面临合并报表范围变化，欣旺达动力在小米注资后不再纳入上市公司合并报表，上市公司持股比例降至22.78%；相关会计处理预计增加2026年净利润32亿元至45亿元，最终以审计结果为准，事项尚需股东会审议。

税费与竞争检验盈利

行业总量数据为企业扩张提供了背景。中国汽车动力电池产业创新联盟发布的9月月度信息显示，前三季度我国动力和储能电池累计销量1681.7GWh，同比增长57.6%。其中，动力电池销量1086.4GWh，同比增长38.2%；储能电池销量595.4GWh，同比增长111.8%。

行业仍保持高速增长的同时，电池行业的淘汰赛仍在延续，呈现出一线龙头、强二线电池厂和二线电池公司分化的格局。

这一点从全球排名的变化中观察更为直观。SNE Research数据显示，前三季度全球电动汽车电池使用量994.5GWh，同比增长19.7%。宁德时代389.2GWh，份额39.1%；国轩高科50.3GWh，中创新航50.1GWh，分列第四、第五；亿纬锂能36.0GWh，位列第六；瑞浦兰钧24.2GWh，同比增长118.7%，进入前十。国轩高科与中创新航仅相差0.2GWh，彼此之间竞争激烈。

与此同时，国内市场尾部的淘汰赛正在延续。根据联盟数据，前三季度实现装车配套的电池企业41家，比上年同期减少9家；前十家装车份额93.8%，同比略微下降0.5个百分点。

需求增长之外，税费变化是年底与明年必须考虑的变量。财政部、海关总署、税务总局公告明确，自2026年9月1日起，锂离子蓄电池等适用产品按2%税率征收消费税；自2027年9月1日起，税率提高至4%。

出口端也存在时间变化。相关政策规定，清单内电池产品增值税出口退税率自2026年4月起由9%下调至6%，2027年1月1日起取消，适用税率按报关单注明的出口日期界定。

就适用时间而言，今年三季度仅9月适用消费税新政策，四季度则覆盖完整季度，但具体利润影响还取决于产品、计税基础及客户分担安排。值得关注的是，多数企业在相关税收征收之前便加大销售力量，一定程度上透支了今年年底乃至明年的需求。

从宁德时代、亿纬锂能及欣旺达的公开回应看，与客户协商成本分担已经成为企业共同面对的问题，但沟通进展不同。对第四季度和2027年，需继续观察订单定价是否覆盖新的税费条件，以及新增业务能否形成持续盈利。

“出口退税取消后，大家产品成本都上升。如果希望在2027年、2028年让价格和毛利率恢复到正常水平，不能只靠谈判，还要依靠新技术、新产品。”上述高管表示。