21世纪经济报道记者 雷晨

11月5日，港股反弹进入第五个交易日，领涨主体换成互联网大厂。

当日，恒生指数收报24796.98点，上涨3.67%；恒生科技指数收报4154.29点，上涨5.55%；恒生中国企业指数收报8369.08点，上涨3.87%。恒指大市成交额增至3566.67亿港元，较前一交易日的2368.96亿港元增加50.56%。

网易、小米集团、阿里巴巴、腾讯控股、京东集团、美团分别上涨9.07%、8.83%、8.45%、7.17%、6.95%、6.78%。前一交易日领涨的算力硬件落在屏幕另一端，建滔积层板、长飞光纤光缆跌逾12%，澜起科技、剑桥科技、兆易创新跌逾5%。

指数涨幅扩大之际，科技板块内部轮动换位。11月4日的港股反弹由半导体、光通信、PCB（印制电路板）、创新药和黄金股共同推动，11月5日的指数弹性主要来自互联网平台。人工智能（AI）交易在产业链内部展开分化，指数层面与产业链层面呈现两种节奏。

A股同日低开高走。同花顺iFinD金融数据终端显示，上证指数收报3689.91点，上涨0.10%；深证成指收报11471.09点，上涨1.19%；创业板指收报2566.80点，上涨0.87%。AI大模型、互联网和半导体表现活跃，通信设备调整。跨市场盘面上，应用与平台的催化获得更高定价，算力硬件进入涨幅兑现阶段。

互联网大厂抬高指数，算力硬件集体回调

11月4日，恒生指数与恒生科技指数分别上涨1.67%、1.77%，海光芯正、华虹宏力、澜起科技、兆易创新等算力硬件标的大幅上涨。药明合联、药明康德、荣昌生物等创新药标的涨逾10%，赤峰黄金、灵宝黄金、紫金黄金国际等黄金股涨幅超过14%。

当日互联网大厂已经参与反弹，涨幅相对温和。百度涨逾2%，阿里巴巴、腾讯控股、美团涨逾1%，京东集团收跌。到了11月5日，六家平台企业涨幅全部接近或超过7%，恒生科技指数涨幅较前一交易日扩大3.78个百分点，指数弹性与平台权重形成直接对应。

11月5日，板块顺序重排。建滔积层板11月5日收报32.68港元，按同花顺iFinD收盘价计算下跌12.43%；长飞光纤光缆收报96.10港元，下跌12.48%。澜起科技、剑桥科技、兆易创新分别下跌6.63%、6.36%、5.06%。这些标的覆盖了PCB、光纤光缆、芯片接口、光模块和存储等算力链环节，调整具有产业链广度。

按同花顺iFinD连续两日收盘价计算，个股回撤位置拉开梯度。建滔积层板、剑桥科技两日累计上涨0.31%、0.51%，澜起科技、兆易创新累计上涨2.27%、3.13%，长飞光纤光缆累计下跌4.38%。建滔积层板和长飞光纤光缆当日成交量分别放大至前一交易日的1.65倍、1.58倍，价格回落伴随成交放量，短线筹码交换更为充分。

平台侧的催化集中在模型迭代和终端入口。腾讯11月4日发布混元Hy4大模型，总参数规模770B，首次引入视觉理解能力，并提升指令遵循、长文理解和长程智能体能力。WorkBuddy国内版及国际版同步接入新模型，办公场景成为直接落地载体。腾讯控股次日收盘价由401.60港元升至430.40港元。

阿里巴巴的增量来自苹果智能国行版。首批功能11月4日随开发者测试版开放，千问进入Siri（语音助手）、写作工具和视觉智能等系统入口，正式版定于12月推送。用户在系统内授权后即可调用千问，应用入口嵌入操作系统。阿里巴巴11月5日收报109.10港元。

同花顺iFinD数据显示，腾讯控股、阿里巴巴、美团11月5日成交量分别为5690.39万股、1.60亿股、9003.91万股，相当于前一交易日的3.08倍、2.54倍、4.21倍。价格上涨与成交放大同时出现，平台侧成为当天增量交易的主要承接口。

模型发布与系统入口对应平台企业的存量业务。腾讯可以把模型能力接入办公、云和内容产品，阿里巴巴获得终端触达渠道。当日价格表现更偏向能够快速定位应用场景的公司，市场给平台侧的催化剂赋予了更高权重。

平台股与硬件股的定价时点存在差别。硬件链需要先看到云厂商资本开支，再沿服务器、光模块、PCB、存储传导订单，业绩验证靠近交付端。平台企业已有用户和流量入口，模型能力可以嵌入广告、办公、云服务和终端功能，市场能够先对分发效率定价。腾讯与阿里当日催化都落在具体产品入口，资金选择因此偏向应用侧。

算力链的基本面线索在单日调整后依然保留。前一交易日的存储涨价预期、股份回购和AI基础设施需求仍在，盘面变化更多反映短期涨幅、持仓成本与新增催化之间的再平衡。

美债收益率回落支撑成长与黄金，南向资金呈现兑现

港股成长股与黄金股同步上涨，将贴现率回落与政策约束预期同时写进价格。美国中期选举结果落地后，民主党取得国会两院多数席位。11月5日凌晨，美元指数下跌0.41%至101.45点，10年期美债收益率下行5.79个基点至4.90%。美债收益率回落直接影响成长股估值贴现，美元与利率变化也作用于黄金定价。

中金公司11月5日发布《海外策略：民主党“横扫”的资产含义》，将短期资产表现归因于政策制衡预期，判断美债利率和美元小幅走弱，美股仍有支撑。报告同时提示，AI进展与地方监管可能带来阶段性扰动。

对应11月5日港股盘面，互联网大厂上涨与利率回落、平台催化同向，算力链调整则使AI投资回报与监管成本问题重新进入定价。

国内资本市场的政策工具同步加码。中国人民银行11月4日将股票回购增持再贷款利率下调0.25个百分点至1%，支持对象覆盖21家全国性银行和5家系统重要性城商行。11月2日座谈会后，银行报送的再贷款额度申请已超过2000亿元。

再贷款利率下调影响的是资金成本，额度申请对应潜在投放规模，实际回购和增持仍需经过银行放款与上市公司实施环节。

黄金股延续前一交易日涨势。同花顺iFinD数据显示，赤峰黄金、灵宝黄金、紫金黄金国际11月5日分别上涨4.00%、2.33%、4.87%。金价方面，伦敦现货黄金盘中突破4100美元/盎司。世界黄金协会披露，三季度全球央行及其他官方机构净购金321吨，同比增长42%；年初以来累计购金675吨，同比增长6%。同期全球实物黄金ETF（交易型开放式指数基金）净流入211吨，持仓总量升至4256吨。官方储备与ETF持仓同时增加。11月5日黄金股涨幅较前一交易日收敛，板块仍保留在港股上涨主线之内。

创新药板块维持涨幅，但板块强度较11月4日有所收敛。同花顺iFinD数据显示，药明康德、药明合联、荣昌生物分别上涨3.34%、0.84%、1.49%。

中国生物制药11月4日晚间公告，与勃林格殷格翰签署战略选择权及许可协议，覆盖6个临床前肿瘤资产。公告列明3.58亿美元首付款及近期付款，70亿美元为附带开发、监管和商业化条件的潜在里程碑总额，付款口径与收入确认需要分开。

同花顺iFinD数据显示，中国生物制药11月5日收报5.63港元，上涨9.32%，成交量放大至前一交易日的2.26倍。

成交额放大与南向资金兑现同时出现。东方财富沪深港通数据显示，11月5日南向资金净卖出213.26亿港元，其中港股通（沪）净卖出133.39亿港元，港股通（深）净卖出79.87亿港元。前一交易日南向资金净卖出32.77亿港元，两日累计净卖出246.03亿港元。