作者：越声投研数据分析师秦健

本期投研君继续分享一家石油石化行业的上市公司。博迈科拥有二十余年的海洋油气项目管理经验，面向全球市场，为天然气液化、海洋油气开发、矿业开采等行业的高端客户提供专用模块集成设计与建造服务。公司主要产品大类分为天然气液化模块、海洋油气开发模块、矿业开采模块等，产品具体涉及十多种子类别。

坚定实施国际化发展战略

在遍历财务报表后，投研君发现了公司在2016年取得了历史最高的业绩，该年归母净利润、扣非净利润均录得约2.3亿元，该纪录保持至今。公司近5年归母净利润的顶峰则在2021年，报约1.7亿元。从整体来看，公司业绩具有一定程度的周期性特点，受油价波动、油气行业资本开支等因素影响，并且部分年份的新增订单集中在第三季度和第四季度。

公司近5年年均的经营净现金约2亿元，2025年前三季度经营活动净流入0.54亿元，同比2024年同期多增0.88亿元。另外，值得一提的是公司最新的资产负债率报28.6%，同比降低5.7个百分点，创下2020年以来同期最低值。

在经营分析中，公司提到了一些值得留意的“干货”。公司是国内最早从事海洋油气开发装备模块化制造的企业之一，在海洋工程开发领域，公司从单一生活楼模块建造能力发展为集生活楼模块、电气模块及上部油气处理模块等全平台模块建造能力。同时，公司开拓矿业开采领域及天然气液化领域的客户，为其建造模块化生产设施，解决了客户在偏远地区安装以及维护生产设备的需求。经过多年的发展，公司可为FPSO（浮式生产、储存和卸载装置）、海洋油气平台等提供专业定制化解决方案，满足最终生产需求。

在战略方面，公司坚定实施国际化发展战略，以“一流的产品”“一流的服务”“一流的管理”“一流的场地”建设为核心抓手，系统性提升核心竞争力。通过与核心客户签署全球首个FPSO全周期《建造质量承诺宪章》，筑牢合作根基、共塑行业品质标杆。基于全面的战略布局与硬核竞争实力，公司在2025年上半年成功斩获FPSO项目大单，增厚公司业绩基础。

在项目管理方面，公司项目团队拥有强大的分包管理能力，能有效减少业主方的界面管理成本与风险。近年来，公司承揽了Wheatstone LNG、Yamal LNG Project及后续LNG项目、Mero2FPSO Sepetiba Project、FPSO Anita Garibaldi MV33Project、MV32FPSO Almirante Barroso Project等多个大型代表性项目，上述项目均运行平稳并成功交付。

在区位方面，公司的生产基地位于天津临港经济区，拥有发达的海、陆、空立体交通网络。便利的物流条件不但有利于材料和设备的进出，而且能实现公司产品直接出运，无需中转。公司在天津临港经济区拥有76万平方米生产场地，自有深水码头700m，具备承接FPSO、FLNG或FSRU等项目总装业务的能力。

在客户方面，公司主要客户分布于世界各地，包括中国、巴西、中东、北海、非洲、东南亚、墨西哥、澳大利亚等二十多个国家和地区，囊括了全球大部分油气资源丰富地区，与油气资源开发行业多家优质客户保持长期稳定的合作和沟通。

博迈科评级纵览（近5次）

数据来源：越声投研

2019年开始点评公司的赵乃迪

下面我们看下公司近年的分析师关注热度。公司在2016年11月上市，2017年起获得分析师关注。2017年至2025年，公司逐年分别获得了7次、2次、12次、16次、12次、5次、7次、12次、8次关注，可见关注热度与业绩大致呈正相关变化。

光大证券的赵乃迪当前在越声投研分析师评价（石油石化行业）行情类和财务类排行榜分别位列第6名、第7名，2019年至今以第一作者给予公司点评13次，是近年点评公司次数第二高的分析师。2023年至2025年，赵乃迪每年均点评了公司2次，最新一次是在去年12月24日对三季报予以分析。赵乃迪表示资产减值导致前三季度业绩下滑，毛利率有所改善；全球FPSO市场维持景气，南美区域快速放量；持续斩获大额合同，工程建造能力优势显著。公司深化与FPSO总包商SBM、MODEC的合作，2018年以来斩获多项大额分包合同。2025年10月，公司与MODEC子公司等三家公司签署FPSO项目合同，主要工作范围涵盖FPSO上部模块的设计、材料采购、建造等工作，合同金额约为1.9-2.4亿美元，是公司海外业务的进一步突破。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.49亿元、1.59亿元、3.29亿元，海外油服市场高景气持续，公司FPSO重点项目顺利推进，盈利能力有望修复，因此维持“增持”评级。

华泰证券的倪正洋当前在不分行业的行情类和财务类排行榜分别位列第88名、第132名，是近年点评公司次数最多的分析师，早年在西南证券和德邦证券任职也曾发布过对公司的点评。2025年，倪正洋共给予公司5次分析，该年11月1日在公司发布三季报后指出Q3毛利率改善，费用率提升导致净利率同比有所下滑；全球海洋工程行业持续复苏，公司作为FPSO模块龙头有望受益；签署1.9亿-2.4亿美元FPSO项目合同，未来业绩有望逐步兑现。公司有望充分受益于融资环境改善后FPSO储备项目的加速释放，持续承接模块及总装类高价值订单，维持预测公司2025-2027年归母净利润为0.91亿元/1.49亿元/3.30亿元。可比公司2026年iFind一致预期PB均值为1.4倍，给予公司2026年1.4倍PB，对应目标价为16.51元。

东海证券的张季恺于2024年12月给予公司首次覆盖，谈到了FPSO引领海工市场，公司持续发力走向高端；LNG投资持续加强，公司多维布局谋求发展；公司业绩反转时点已至，持续彰显发展信心，看好行业景气上行不断释放订单背景下公司业绩持续恢复。

2025年3月，张季恺点评了公司2024年海洋油气开发模块收入大增，看好未来海洋油气行业景气度下订单释放；同时看好公司在中东及俄罗斯等市场中液化天然气模块业务的业绩弹性。根据越声投研计算公式统计，若按评级日下一个交易日收盘价买入，前述评级对应的收益率分别达到57.71%、23.19%。当前，张季恺在不分行业的行情类排行榜位居第97名。

作为FPSO模块领域龙头企业，公司坚定实施国际化发展战略，屡获海外大单，随着行业景气度的修复，业绩有望进一步提升，稳健的投资者或可逢低关注。

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