21世纪经济报道记者闫硕

2月27日，国家市场监管总局发布最新一期无条件批准经营者集中案件，包括广州医药股份有限公司（简称广州医药）收购浙江省医药工业有限公司（简称浙江医工）股权案，标志着该笔交易已无重大政策风险，反垄断审查顺利收官。

该交易始于2025年12月，广州医药以5.005亿元收购浙江医工100%股权，借此加码华东市场。广州医药是白云山旗下子公司，是深耕华南的区域医药流通龙头；浙江医工此前为海正药业全资子公司，是浙江省排名前6的医疗流通企业。

有券商分析师向21世纪经济报道记者表示，广州医药此番动作意在优化其在华东地区的布局，推动业务发展；对海正药业而言，可以专注于发展高附加值的核心业务，同时回笼资金，可以说是双赢的局面。随着交易获无条件批准，双方整合将稳步推进。

这笔交易也是当前医药流通行业变革的一大缩影。近年来，随着“两票制”持续深化与药品集中采购政策的推进，叠加较为激烈的市场竞争，医药流通行业整合持续加速。业内认为，行业整体呈现出全国性平台型药企横向扩张与区域龙头纵向整合并行的特征，同时伴随控制权转移与非核心资产剥离，未来行业整合仍将进一步深化。

5.005亿元加码华东市场

当前，国内医药流通行业呈现清晰的梯队化竞争格局，头部集中与区域深耕并存。

华经产业研究院将行业格局划分为三大梯队，第一梯队由国药控股、上海医药等四家全国性巨头构成，营收均超千亿，凭借全国性网络与全产业链布局主导市场；第二梯队为广州医药、重药控股等区域龙头，营收集中在200亿-600亿元，聚焦核心区域精细化运营；第三梯队则是大量中小型区域企业。

处于第二梯队的广州医药成立于1951年，深耕华南地区，主要从事医药及大健康产品的批发、零售与供应链服务，是一家新三板上市公司，目前由白云山控股72.74%；而本次交易的标的方浙江医工，则成立于1999年，主要从事药品批发、医疗器械批发业务，此前由海正药业全资控股。

为聚焦医药工业核心主业，优化资源配置，2025年海正药业选择出售浙江医工。同年12月，广州医药以5.005亿元的价格成功摘牌，相较于评估基准日2025年5月31日的账面净资产3.53亿元溢价41.95%。

浙江医工拥有浙江省麻黄素、咖啡因及二类麻醉药品的经营及配送资质，销售网络在浙江省内覆盖90%县级以上医院和数百家基层社区卫生服务中心。白云山在2025年12月的公告中披露，浙江医工最近一年年销售收入规模达40亿元以上。

对于此次收购，白云山表示：“本次交易有利于广州医药获得浙江省及周边地区成熟的客户网络，进一步优化广州医药在华东区域的产业布局，提升对国内终端市场的覆盖广度和深度，符合本公司及广州医药长远发展的战略规划。”

广州医药选择加码浙江市场，其实与华东地区庞大的药品流通市场规模高度契合。据商务部发布的《2024年药品流通行业运行统计分析报告》，2024年我国药品流通行业销售额29470亿元。从区域分布来看，华东占比36.3%，中南27.0%，华北15.2%，西南13.4%，东北4.3%，西北3.8%。其中，华东、中南、华北三大区域销售额占全国销售总额的78.5%。从具体省份看，浙江以2003.23亿元位居全国第5，市场潜力突出。

值得一提的是，这笔交易还能与白云山的另一笔资本运作形成战略协同。2月27日，白云山公告称，旗下广药二期基金完成收购南京医药11.04%股份。该笔交易自2025年9月启动，有望推动双方在医药流通等领域展开深度合作。这也意味着，随着浙江医工、南京医药等相关布局陆续落地，白云山将在华东地区逐步构筑起核心竞争壁垒。

行业格局加速变革

在医保控费和带量采购政策持续深化的背景下，医药流通领域整体规模保持扩张但增速回落趋势明显。据中物联医药物流与供应链分会数据，2025年下半年医药流通行业市场规模约1.5万亿元，全年医药流通行业市场规模约2.99万亿元，同比增长1.5%。

截至2024年底，全国共有《药品经营许可证》持证企业超70万家，其中批发企业达1.5万家，行业竞争趋于激烈。“市场竞争加剧是行业整合的内在动力。随着行业集中度的提升，头部企业通过并购重组扩大市场份额，形成规模效应。中小流通企业在市场竞争中面临较大压力，要么被并购，要么退出市场。”上述分析师表示。

换言之，当前医药流通行业正经历深刻变革，整合成为行业发展的核心主题。整体来看，全国性平台型企业横向扩张与区域龙头纵向整合正成为当下行业整合的重要特征。

在全国性平台型企业横向扩张方面，2025年1月，华润医药商业完成收购浙江震元51%股权，补齐华东区域医药流通网络。

与此同时，头部企业也在推进多元化布局。2026年1月，上海医药完成收购上海上实集团财务有限公司10%股权，持股比例由30%提升至40%，进一步优化资金管理与财务资源配置效率；2025年12月，中国医药拟收购上海则正医药科技70%股权，加速向创新研发转型。

而在区域龙头纵向整合方面，2025年11月，英特集团完成全资收购浙江华通医药集团，进一步巩固其在浙江省内的市场地位；同年7月，达嘉维康收购安徽达嘉维康健康大药房60.85%股权获股东大会通过，通过收购连锁药店股权，达嘉维康将增强对终端市场的控制力。

有研究指出，由于医药流通企业研发和生产制造任务较少，所以业务整合主要在采购端和销售端。需要结合各企业的业务特征、优劣势，以及整合后优势互补能带来的收益进行执行。需注意的是，业务的整合实际是一项十分具体和逐渐完善的工作，往往会持续1年到3年，在此期间要根据最新的行业发展趋势实时优化调整。

未来，医药流通行业整合将持续深化。随着政策的推动和市场竞争的加剧，行业集中度将进一步提升，头部企业的市场份额将继续扩大。同时，整合的方式将更加多样化，包括横向整合、纵向整合、混合整合等。

“在这种大背景下，企业可以积极参与行业整合，通过并购重组扩大经营规模、提升核心竞争力。同时加快数字化转型进程，以技术赋能提升运营效率与服务能力。此外，企业还可以积极布局国际化，稳步拓展国际市场。”上述分析师说。