本期嘉宾粤开证券投资顾问尹红飞

主持人    南方财经股市广播王洪斌

精彩采访对话，请点击音频收听！

主持人：各位观众朋友们大家好，欢迎收看收听本期财经访谈节目。近期工业金属与能源价格的大幅波动成为资本市场焦点，价格的涨跌不仅牵动大宗商品市场，更对宏观经济、货币政策及股市走向产生连锁反应。今天我们邀请到粤开证券资深投资顾问尹红飞先生，为大家深度解析金属与能源价格波动背后的市场逻辑和投资启示。尹顾问，您好！

尹红飞：主持人好，各位观众朋友们大家好。

主持人：首先想请教尹顾问，金属和能源价格的快速上涨，是否真的会影响通胀指数进而牵动全球货币政策，对股市长期而言是否属于利空因素？能否结合具体数据和案例说明？

尹红飞：金属和能源作为工业生产的基础原材料，其价格上涨会直接推升全社会生产成本，形成成本推动型通胀，进而倒逼各国货币政策调整，而流动性的变化对股市长期表现而言并非利好。从伦敦金属交易所的统计数据来看，2025年初至2026年初，国内电解铜价格从不到7万元/吨飙升至10万元/吨以上，涨幅接近50%，同期LME铜价从8600美元/吨涨至11600-11700美元/吨，涨幅近40%。能源方面，国际原油、动力煤等品种在2025年也出现了20%以上的涨幅，原材料价格的普涨直接反映在通胀数据上，2025年欧美核心CPI同比增速多次超出市场预期，美国核心PCE物价指数也维持在3%以上的高位。

通胀高企直接影响各国货币政策走向，美联储因通胀粘性，2025年降息节奏远慢于市场预期，欧洲央行也维持基准利率在高位，日本央行甚至在2025年底加息25个基点。货币政策的偏紧直接导致市场流动性收紧，股市作为资金驱动的市场，长期面临估值承压的问题，这也是为什么说金属和能源价格快速上涨对股市长期并非利好的核心原因。

主持人：我们注意到，当前算力产业正处于高速发展阶段，金属价格的上涨是否会影响以算力为代表的高科技产品成本，进而制约高科技产业发展？

尹红飞：金属价格上涨确实会推高算力产业的基础设施建设成本，对高科技产业发展形成一定的边际压力。算力产业的核心载体是数据中心，而数据中心对铜等工业金属的需求远超传统产业，一台AI服务器的用铜量约为传统服务器的3倍，一个1GW的英伟达AI数据中心总用铜量约为11952吨，是传统数据中心的2.5倍，铜主要用于电力传输、液冷散热系统和芯片封装等核心环节，且目前尚无完美的替代材料。

受铜价上涨影响这对资金有限的中小企业而言，可能意味着放缓或暂停算力扩张计划。虽然铜在AI服务器总成本中占比不及芯片和电力，但价格上涨的传导效应会逐步渗透整个算力产业链，若金属价格持续高位，将在一定程度上制约高科技产业的扩张速度。

主持人：从宏观经济视角来看，能源和金属的快速上涨，对全球实体经济会带来哪些影响？是否如市场所言偏利空？

尹红飞：能源和金属作为实体经济的“血液”，其价格快速上涨对全球实体经济的利空影响是显而易见的，主要体现在企业盈利压缩和消费需求抑制两个层面。从生产端来看，制造业企业的原材料和能源成本占比普遍在30%以上，金属和能源价格的双涨会直接压缩企业盈利空间，部分中下游制造企业为控制成本，不得不减少产能投放，甚至出现停工减产的情况。

从消费端来看，能源价格上涨会推高居民的交通、供暖等生活成本，金属价格上涨则会带动家电、汽车、建筑等下游产品价格上升，居民可支配收入的实际购买力下降，进而抑制消费需求。此外，原材料价格的大幅波动也会增加企业的生产经营不确定性，导致企业的投资意愿降低，而投资和消费作为实体经济的两大核心驱动力，其增速放缓会拖累实体经济的复苏步伐，因此能源和金属价格的快速上涨，对全球实体经济整体偏利空。

主持人：近期工业金属价格出现了阶段性调整，市场有观点认为这对股市长期属于利好，您如何看待这一观点？背后的逻辑是什么？

尹红飞：我个人比较认同这一观点，近期工业金属的阶段性调整，对股市长期发展而言是实质性的利好，核心逻辑在于缓解通胀压力、降低企业成本和改善市场资金结构。首先，工业金属价格回调会直接缓解成本推动型通胀的压力，为各国货币政策的宽松打开空间，市场流动性预期的改善，会直接提升股市的整体估值水平。

其次，金属价格调整会降低中下游企业的原材料成本，尤其是制造业、算力、新能源等产业，成本压力的缓解会逐步改善企业盈利预期，而企业盈利对股市具有积极影响。从市场交易层面来看，此前工业有色指数已连续七个月大幅上涨，积累了较多获利盘，本次调整有望于释放获利盘压力，让资金从短期炒作的大宗商品板块向科技、消费、制造等实体经济核心板块回流，优化股市的资金结构和板块轮动节奏，为股市长期健康发展奠定基础。

主持人：最后，对于当前持有金属题材的投资者，您有哪些投资建议？

尹红飞：对于持有金属题材的投资者，当前首要的是警惕短期价格波动带来的投资风险。虽然工业金属的长期供需紧平衡格局未变，但其短期调整并非单纯的情绪扰动，还受美联储政策预期、春节前供需季节性变化、期货市场监管等多重因素影响，价格波动的幅度和时间可能超出市场预期。

投资者不宜盲目追高或抄底，需密切关注全球通胀数据、美联储货币政策走向以及工业金属的供需基本面变化，控制仓位比例，避免单一板块的过度配置。同时要牢记，股市有风险，入市需谨慎，大宗商品价格的波动具有较强的不确定性，金属题材的投资不仅要关注价格走势，更要结合上市公司的实际业绩和估值水平进行理性判断。

主持人：非常感谢尹红飞顾问的专业解析，让我们对金属和能源价格波动的市场影响有了更清晰的认识。本期财经访谈节目到此结束，我们下期再见！

尹红飞：再见！

参考研报：

《大宗商品通胀传导机制与股市影响分析》，中信证券研究所，研究员：李剑锋，发布时间：2025年4月29日

《全球铜供需格局及产业链传导效应研究》，中金公司研究部，研究员：王鹏，发布时间：2026年1月16日

风险提示：以上仅供参考，不作为投资依据；市场有风险，投资需谨慎。

本文由投资顾问尹红飞（执业编号：S0300624090004 ）撰写。