21世纪经济报道记者 凌晨  报道

资本市场从不缺少翻身的故事，但像源杰科技这样在“极冷”与“极热”间完成垂直起跳的案例，并不多见。

近日，源杰科技再发公告称，公司拟在境外发行境外上市股份（H股）。

源杰科技明确表示：“将在股东会决议有效期（即经公司股东会审议通过之日起24个月）内选择适当的时机和发行窗口完成本次H股上市。”

值得注意的是，在前不久的业绩快报中，源杰科技同比激增超32倍的利润，实现扭亏。

依托CW大功率激光器芯片在数通领域的放量，源杰科技实现营收、利润双增，更在毛利率这一硬指标上构筑起护城河。与此相对的是，其境外收入却长期徘徊在百万人民币门槛。

截至3月9日，源杰科技报806.3元/股，总市值高达693亿元。一边是刚刚扭亏快速增长的业绩，另一边是密集抛出的十亿级扩产计划与赴港上市公告，源杰科技已然站在关键的战略十字路口。

在光芯片这场耗资巨大的长跑中，源杰科技能否用一场双线并举的资本豪赌，换取在全球AI供应链中不可替代的座次。

业绩“过山车”背后：AI算力重塑的权力榜单

在光通信行业的精密坐标系中，源杰科技过去三年的轨迹，宛如坐上了一台高速过山车。

2024年，源杰科技曾深陷“上市即变脸”的质疑。彼时，全球电信市场步入去库存的漫长严冬，5G基站建设放缓，下游市场需求萎缩，公司净利润出现上市首亏。

然而，转折点在2025年，伴随着AI浪潮席卷全球，光芯片行业迎来市场供需重新分配。而长期以来，源杰科技的角色更偏向于电信市场的基建供应商，主要生产应用于接入网和移动网络的低速率芯片。

过去一年中，这种身份被彻底重塑。财报显示，2025年前三季度，源杰科技归属于母公司股东的净利润1.06亿元，同比增幅高达19348.65%。

尤其第三季度单季营收1.78亿元，同比增幅高达207.31%，净利润5963万元，两项指标均创下2021年以来的最高水平。

对此，源杰科技在公告中表示，增长主要得益于数据中心市场所需的CW硅光光源产品逐步放量。这也推动其毛利率从去年同期的29.69%提升至54.76%，显著高于行业平均水平。

凭借数据中心业务对电信业务的“结构性替代”，源杰科技在2025年上半年便已突破亿元大关。该业务营收占比从2022年仅有的15.8%一举跃升过半。

这意味着，源杰科技已从一家传统的“通讯器件商”，华丽转身为AI算力产业链上的“卖水人”。

核心产品高速光模块的CW硅光光源芯片，成为了这场翻身仗的奇兵。在AI大模型对算力贪婪的需求下，数据中心内部的连接速率疯狂进化，而CW大功率激光器正是实现高带宽、低功耗连接的重要环节。

在AI浪潮席卷下，谁能解决AI基础设施的能耗与效率痛点，谁就能在周期轮回中掌握话语权。

700亿市值的冷思考

一组股价对比，更能直观感受源杰科技的“爆发力”。

2025年4月底，源杰科技披露了上市后首亏的业绩报告，当时股价仍然维持在113元左右，市值浮动在97亿元上下。

而时至2026年3月初，源杰科技股价一度涨超850元，市值数度超越700亿大关。

这种令人眩晕的市值涨幅，不仅牵动投资者的神经，同时也大幅增强了企业对于行业前景和产品需求的看好。

2026年2月9日，源杰连发两则扩产公告。一是该公司计划投资约12.51亿元建设光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目。项目建设期18个月，拟新建光芯片生产线及生产厂房、配套设施等。

二是源杰科技公告称，2022年首次公开发行股票实际募集资金净额13.8亿元，其中超募资金3.99亿元，公司拟使用超募资金9862.04万元，增加募投项目“50G光芯片产业化建设项目”的投资额。

大手笔扩建计划的后续，一方面提升了该公司业绩预期，另一方面也是对企业资金链的耐压测试。

值得一提的是，截至2025年三季度末，源杰科技资产负债率不足10%，账面货币资金高达9.33亿元。面对动辄数十亿元的新产能建设，资金链压力仍需检验。

同时，技术路径“内卷”仍在继续。尽管CW光源目前在400G/800G时代风头正劲，但薄膜铌酸锂等新兴技术也逐渐付出水面。产能释放的速度如何跑赢技术迭代的周期，也是需要持续关注的问题。

维多利亚港的坐标：补齐“出海”最后一块拼图

聚焦近期源杰科技密集抛出的赴港上市动作，这不仅是一次融资，更是一场关于国际化生存的战略自救。

究其原因，源杰科技的全球化进展与其在国内资本市场的发展热度并不匹配。2024年境外收入仅23.74万元，2025年上半年亦不过25.56万元。对于一家深度参与全球算力分配的科技企业而言，这样的海外存在感几乎可以忽略不计。

进军港股，是源杰科技试图打破“区域化生存”的关键尝试。

首先，这是针对结构性短板的“战略性破局”。事实上，国外的超大规模数据中心AI算力需求正在集中释放。香港联交所作为链接国际资本的跳板，能为其吸引具备全球视野的战略投资者，并为其海外研发与生产基地的扩张提供更灵活的国际化融资渠道。

其次，在全球地缘政治问题爆发的背景下，源杰科技需要规避触发业绩波动的关键因素。而事实上，源杰科技已启动美国生产基地建设，预计2026年释放产能。

通过“A+H”的双融资平台，源杰科技试图构筑一道资本防波堤：用A股的高估值支撑境内大规模产能扩张，用H股的国际化平台承载海外市场拓展与前沿研发。

这场远征的挑战在于，国际化不仅是资本的搬迁，更是生态的重构。

在全球光模块市场，Lumentum、Coherent等老牌巨头深耕多年，拥有极深的技术专利与客户黏性。源杰科技在境内市场可以凭借性价比和本土响应速度突围，但在维多利亚港的另一端，它必须证明其CW光源产品在长效可靠性、量产一致性上，能够经受住全球最挑剔客户的检验。