南方财经21世纪经济报道记者李依农施诗上海报道

受美伊冲突影响，过去一周全球市场剧烈波动——美国、日本、韩国股市震荡下行，黄金、白银等大宗商品同步回调，而国际油价则持续冲高，在100美元关口徘徊。市场的变化引发了投资者对通胀和经济增长的双重担忧。

在接受南方财经记者采访时，惠誉评级首席经济师布莱恩·库尔顿指出，当前油价上涨带来的冲击短期内可能不会改变全球经济基本走势，但确实让各国央行在政策选择上更加谨慎。他指出，美联储、欧洲央行和英国央行上周均维持利率不变，更像是一种观望性的操作，“在局势摇摆不定的情况下，央行官员不愿贸然采取激进行动。”

谈及油价未来走势，库尔顿预测，如果冲突最激烈阶段持续至3月底，油价可能在3、4月达到高位后逐步回落至下半年60多美元的区间。他强调，在这一基准情景下，短期油价冲击虽会加大市场波动，但不会从根本上改变全球通胀和经济增长前景；只有油价长期维持高位，才可能显著推高通胀并拖累全球经济增长。

综合来看，库尔顿认为短期石油冲击引发不确定性，但全球经济韧性依然存在。库尔顿指出，人工智能投资潮正在成为全球经济增长的新动能，他还提到，中国在出口、现代化工业及新能源等高附加值产业的快速发展，使其继续扮演全球经济稳定器的角色。

全球货币政策进入观望阶段

全球财经连线：上周美联储、欧洲央行和英国央行都维持利率不变。这释放了什么信号？

布莱恩·库尔顿：这表明他们对当前这场石油危机及其持续时间存在极大的不确定性。如果油价突破100美元并长期维持高位，将会显著推高通胀，这无疑让他们非常紧张。美联储和英国央行正在权衡，是否还应继续此前已经释放信号的降息路径，还是需要根据冲突爆发、能源价格飙升后的新形势，调整政策方向。

这次会议上，各国央行基本都选择按兵不动。我认为更像是一种观望性的操作。与其急于判断下一步的政策走向，不如一切取决于事态的实际发展。毕竟，这些央行官员并不是军事战略家，他们也并不认为自己对未来冲突的走势具备足够的判断依据。

全球财经连线：你是否认为全球货币政策已进入观望阶段？

布莱恩·库尔顿：用“观望”来形容当前的状态最为恰当。油价上涨能够持续多久，这是当前最重要的变量。眼下我们看到的局势有可能在几周之内迅速平稳下来。因此，在局势摇摆不定的情况下，各国央行并不愿意贸然采取任何激进的行动。

石油冲击或是短期危机

全球财经连线：油价接下来会怎样变化？

布莱恩·库尔顿：取决于冲突持续的时间。

在我们的预测中，一个关键假设是：冲突最激烈的阶段，以及对霍尔木兹海峡的实际封锁，将持续大约4到6周，也就是大致延续到3月底。此后，油价将逐步回归到去年年底的水平，并预计在2026年下半年回落至60多美元的区间。在这种情景下，3月份的平均油价大约为100美元，4月份将回落至80至90美元左右，下半年则降至60多美元。

按全年平均计算，我们对2026年的油价预测约为70美元。对比去年12月底发布的全球经济展望（GEO），我们当时对全年平均油价的假设约为63美元。这个变化幅度不小，但还不足以从根本上改变我们对经济增长、通胀和货币政策的整体判断。但如果油价在大约六个月时间里都维持在100美元左右，全年平均也接近这一水平，那么这将构成一次相当严重的全球供应冲击，导致全球GDP走低，并显著推高欧洲和美国的通胀水平。

全球财经连线：石油冲击是短期危机吗？

布莱恩·库尔顿：这是我们目前的假设，但没有人能够对此作出确定判断。

我们并不是军事战略家，因此也无法对冲突的走向作出有把握的预测。可以肯定的是，一旦霍尔木兹海峡关闭，后果将十分严重——影响的不仅是美国，也包括那些经由该通道从中东进口大部分石油的亚洲国家。欧洲在液化天然气方面可能面临更大的风险。全球在恢复这一能源通道方面存在着巨大的共同利益，我们认为这会对局势产生一定影响。

总体而言，事态仍然极难预测，局势也可能进一步升级。我们只能静观其变。

全球财经连线：地区冲突和石油危机会不会推高通胀？

布莱恩·库尔顿：在我们的基准情景下，我们并没有大幅上调通胀预期。

部分原因在于，我们已经看到美国和欧洲的国内通胀压力正在缓解。薪资压力正明显放缓，美国的工资增速快速降温；劳动力市场在持续冷却，就业增长疲弱，职位空缺与失业率的比值下降，整体劳动力市场状况正在趋于宽松。而工资通胀是整体通胀的重要组成部分，尤其直接影响服务通胀；而服务通胀在消费篮子中占比最大。因此，在冲突爆发之前，这些国内通胀压力实际上已经出现了相当明显的改善。在这种背景下，如果油价飙升只是短期现象，我认为它并不会从根本上改变通胀前景。但如果油价在一年以上时间里持续维持在100美元，那么通胀将会显著上升。

预计美联储年内仍有两次降息

全球财经连线：我们今年还能看到降息吗？

布莱恩·库尔顿：如果按照我们的基准情景，即冲突和油价上涨都将是相对短暂的，那么美联储今年仍有可能降息两次，时间点大概率在6月和9月。

之所以这样判断，是因为整体通胀水平的回落幅度超过了我们的预期。薪资通胀已经降至3.6%至3.7%，这是一个相当低的水平。劳动力市场也在持续降温，美联储当前更担心的是劳动力市场面临的下行风险。因此，如果油价带来的扰动逐渐消退，我认为美联储将重新回到降息轨道，今年实现两次降息的可能性仍然较大。

全球经济将保持韧性

全球财经连线：在利率略有走高以及区域冲突的背景下，今年全球经济能否保持韧性？

布莱恩·库尔顿：可以。前提仍然是油价冲击是短暂的。

当前我们看到的是，由各类资本开支所带来的对私人部门投资的强劲支撑，这与人工智能热潮密切相关——包括数据中心的大规模扩建，以及额外信息技术软硬件的持续部署。这已经成为推动美国经济增长的重要动力，去年为美国经济增长贡献了约0.6个百分点，我们预计这一趋势还将延续。

与此同时，中国和美国都在提供相当可观的财政支持，尤其是美国，今年的财政支持力度实际上还在增强。

在欧洲，我们也看到增长动能的潜在改善。这得益于德国国内需求回暖的明确迹象。这其实是我们一段时间以来一直在等待的变化——当德国政府明确将放松财政政策时，我们就判断这将转化为更强的国内需求，而现在这一点已经体现在数据之中。因此，如果观察我们对欧元区的增长预测，可以看到欧元区增长正从大约1%回升至1.3%。这同样在支撑整体经济，并对全球增长形成贡献。

在我们的基准情景下，今年全球经济增速仅从去年的2.7%小幅放缓至约2.6%，

全球财经连线：你仍然认为全球经济将增长2.6%左右吗？

布莱恩·库尔顿：这是我们最新的预测。事实上，与去年12月的判断相较已小幅上调。因为美国经济展现出更强的韧性，消费支出保持稳健；与人工智能相关的资本开支已形成持续动能；大型经济体提供了大规模财政支持；而中国的出口表现也好于大多数人的预期。

能源供应是主要下行风险 

全球财经连线：当下，你认为更大的下行风险是什么——政策还是地缘政治？

布莱恩·库尔顿：全球石油供应与运输受扰的状况可能延续数月之久。这是全球增长面临的明确下行风险。

基准情景之外，我们也发布了一个不利情景分析，因为情况也可能会糟糕得多。在这一不利情景下，一年后全球GDP增速将比我们3月全球经济展望中的基准预测低0.8个百分点。这对全球经济，包括美国在内，都是一个相当大的冲击。

在该不利情景中，我们还预计会出现额外的金融市场收紧：全球股市下跌约10%，10年期美国国债收益率上升约50个基点，同时信用利差扩大。也就是说，在油价冲击之外，还叠加了相当显著的金融条件收紧，将对全球增长前景造成重大影响。

全球财经连线：新兴市场的情况如何？

布莱恩·库尔顿：从新兴市场来看，当前受冲击最严重的主要是那些石油净进口大国，其中包括许多亚洲经济体。比如韩国、印尼、印度和日本在贸易条件和GDP方面承受的负面影响最为显著。此外，波兰和南非也位列其中。

近期货币贬值最为剧烈的国家，往往正是那些石油净进口账单最高的经济体。南非兰特就是一个典型例子，土耳其货币同样如此。可以预见，一些大型石油净进口国可能面临更严重的增长冲击。相比之下，拉丁美洲部分大宗商品净出口国的处境可能相对好一些，因为大宗商品价格随着油价和能源价格上涨而普遍反弹。

总体来看，我认为，一些新兴市场国家可能不得不通过加息来防止本币过度贬值，并抑制通胀压力的进一步上升。

人工智能驱动全球经济增长

全球财经连线：转向中国。在主要央行按兵不动的情况下，怎么看待中国的货币政策前景？

布莱恩·库尔顿：降息并非当务之急。中国并不需要让人民币贬值。事实上，中国本身已经具备很强的竞争力——在全球电动汽车等领域表现突出，市场份额持续扩大。去年出口量增长了8.5%，显著高于全球贸易增速。这表明，中国在出口端的表现相当强劲，自然也就不需要依赖汇率走低来获得额外支撑。从这个角度看，降息的动机并不强。而且，中国人民银行政策利率向实体经济的传导机制本身也相对有限。真正对增长形成关键支撑的，更多还是财政端和出口端。

全球财经连线：除了出口外，还有哪些产业能够带动中国经济？

布莱恩·库尔顿：中国在现代化工业基础和科技领域产能建设方面也取得了显著进展。例如电动汽车和可再生能源等领域，出口结构正在快速升级——不再是低附加值制造，而是处于技术前沿的高附加值产业，这些行业的前景整体向好。

全球财经连线：如何看待智能经济的未来？

布莱恩·库尔顿：人工智能无疑正在改变全球经济的运行方式，我们已经在多个层面看到它的影响。正如我之前提到的，在美国、欧洲以及中国，企业正在投入大量资本开支，用于建设支撑未来人工智能产品所需的基础设施。

与此同时，人工智能在边际上也可能对就业增长形成一定压制。企业开始思考，是否还需要增加人手，还是可以通过自动化和智能系统来完成部分任务，尤其是在服务业中一些附加值相对较低的岗位。这是我们正在密切关注的趋势。

此外，过去几年人工智能对经济的另一重要影响，还体现在美国大型AI上市公司的股票估值上。这些公司在很大程度上主导了美国股市的上涨，而股价上涨又通过财富效应在一定程度上支撑了消费。

全球财经连线：人工智能是否会加剧全球不平等？

布莱恩·库尔顿：这在很大程度上取决于未来的发展路径：谁能够获取新技术带来的红利？哪些企业会从中受益？它们又将如何使用这些收益？是扩大对其他产品和服务的需求，从而在新的领域创造就业机会，还是选择更多储蓄？目前还很难下定论。人工智能无疑具有颠覆性，但其盈利模式和红利分配方式仍有待观察。

全球财经连线：当前世界面临诸多不确定性，中国还能继续成为全球经济的“稳定器”吗？

布莱恩·库尔顿：中国作为一个体量庞大的经济体，去年实现了5%的增长。即便未来增速放缓至我们预期的4.5%，凭借其经济规模，每年对全球GDP增量的贡献依然十分可观。从全球经济的“算术”角度来看，中国本身就是一个重要的稳定器。

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