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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人梁欣  x  嘉宾程大爷

一、【提纲】

1.中东冲突已经持续一周，全球金融市场剧烈波动，从原油贵金属到股票市场都经历了一轮过山车式的震荡，战事还在继续，市场的震荡还会加剧吗？

2.受黑天鹅事件影响，港股市场尤其是恒生科技指数持续数周下跌，但数据显示多路资金大举抄底，见底了吗？

3.美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表。沃什目标将美联储资产负债表规模恢复至2008年危机前水平。未来全球流动性会收紧？

4.Token调用量破5万亿！中国正通过AI向全球“出口”电力。哪些细分赛道会受益？

以下为试听版文字整理：

中东冲突持续，市场的震荡还会加剧吗？

主持人：中东冲突已经持续一周，全球金融市场剧烈波动，从原油贵金属到股票市场都经历了一轮过山车式的震荡，战事还在继续，市场的震荡还会加剧吗？

程大爷：美伊冲突的爆发堪称本周最大黑天鹅事件，不仅对全球金融市场和地缘政治产生深远影响，相关消息还呈现真真假假、多方表述不一致的特点，让市场充满不确定性。

不过从金融市场表现来看，经历初期剧烈震荡后已逐步平复，结合我几十年的交易经验，可以判断此次冲突并非美以预期的“闪电战”——不会像委内瑞拉相关事件那样迅速落幕，反而可能持续较长时间，且局势存在不可控风险，尤其是霍尔木兹海峡的航运安全问题，至今仍让人揪心。尽管伊朗方面表态未封锁海峡，仅针对美国和以色列油船，其他国家船只可正常通行，但各类消息反复拉锯，始终没有明确答案。

过往经验告诉我们，黑天鹅事件的市场冲击高潮往往出现在爆发前和刚爆发时。此次冲突也不例外：开战前贵金属突然暴涨、原油创出新高位，这些资产价格异动早已预示冲突发生的高概率，显然有手握信息优势、研判能力极强的超级资金提前布局，甚至博彩公司都出现大量押注“打击伊朗”的盘口，印证了“信息提前泄露”的可能性。而冲突真正爆发后，市场呈现出期货市场典型的“买谣言、卖事实”交易模型——原油、黄金冲高后迅速回落，进一步说明短期冲击的高潮已经过去。无论后续美伊以冲突以何种方式持续或结束，其对全球金融市场的核心冲击已基本释放。

下面具体分析此次冲突对各类资产的影响：

首先是石油和天然气板块。霍尔木兹海峡承担着全球30%石油和天然气的运输任务，虽目前未被封锁，但航运不确定性仍存。不过市场已出现替代方案，部分运输可转至其他港口，一定程度上缓解了供应压力。但需注意，若冲突持续未达成和解，中东地区的炼油厂、油气生产基地可能面临军事打击风险，仍可能对供给形成阶段性压力。不过从实际表现看，俄罗斯已成为潜在受益者，其油气出口需求上升，一定程度弥补了中东局势带来的供给波动。更关键的是，石油、天然气价格及相关上市公司股价已充分反映短期利好，冲高后出现大幅调整，此时再押注其暴涨已不现实，需警惕短期冲高回落的风险。

其次是贵金属板块。此次冲突中，贵金属的避险功能备受质疑——按理说地缘局势紧张应推动黄金、白银创新高，但实际情况是两者不仅未突破前期高点，在冲突最激烈时还出现多波跳水。核心原因在于，国际商品市场和期货市场的核心推动力量是投机资金的博弈，而非真实避险需求。加之美元指数从97反弹至99、逼近100关口，美元资产的避险属性更受青睐，进一步压制了贵金属走势。因此，不宜过度迷信贵金属的避险功能，其短期上涨逻辑已基本瓦解。

第三是汇率市场。此前离岸人民币对美元汇率触及6.8关口后，我已提示过升值势头可能告一段落、需防范剧烈调整，如今这一预判已应验。随着美元指数走强，离岸人民币对美元汇率出现明显调整，一度逼近7的关键关口。若后续美元指数继续上行，不排除人民币阶段性贬值的可能，这将直接影响此前受益于人民币升值的板块——包括资源股、周期股、航空、化工等，这些板块的盈利预期和资金吸引力可能随之受冲击。结合美元走强对大宗商品、基本金属的不利影响，资源股、周期股的阶段性高点已基本显现，此前强调的“不盲目追高”原则仍需坚守。

第四是全球股市。此次冲突中，韩国、日本等小经济体股市受冲击最大，韩国股市一度下跌超10%，虽反弹剧烈但波动幅度极大；而A股和美股表现出极强韧性，下跌温和且可控。即便后续冲突出现缓和或僵持，对股市的影响也将呈现“边际效应递减”——即便局势偶尔升级，其对股市的冲击也会逐步减弱，最终几乎可忽略不计，短期冲击已基本告一段落。

最后是债券市场。此次冲突中，美元指数上涨与美债收益率持续走强形成共振，对全球债券市场产生偏空影响，整体呈现弱势调整态势。

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。-栏目播出时间-

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周六日上午8:00、18:30