21世纪经济报道记者 凌晨 

在能源行业周期性波动与“双碳”转型的双重挑战下，陕西能源更像是传统火电企业韧性发展的缩影。

4月21日，陕西能源披露的2025年年报显示，该公司全年营收虽微降近0.9%至229.6亿元，但归母净利润30.1亿元与上年基本持平，经营活动现金流量净额则同比增长9.16%至89.91亿元。

这一财务结构的背后，是电力与煤炭两大板块形成的有效对冲。当电力板块因市场电价等因素承压时，煤炭板块凭借产量与价格的同步提升，有效弥补了前者可能的利润缺口，构成了业绩稳定的核心缓冲。这种基于自有煤炭资源的内部协同能力，成为其在行业波动中保持财务韧性的关键。

与此同时，该公司的战略重心已清晰转向综合能源服务商的定位。其转型路径体现为对现有资产的技术改造以提升效率与环保水平，以及对光伏、储能、充换电等新兴业务的系统性投入。这些举措旨在降低对传统火电的单一依赖，培育新的增长点。

在能源体系深刻变革的背景下，这种双轮驱动的模式，其成效与面临的挑战，为同类企业提供了重要的观察窗口。

截至4月23日，陕西能源报11.58元/股，总市值434.3亿元。

“煤电一体化”成业绩压舱石

陕西能源2025年的财务表现，清晰地勾勒出在行业周期性波动中，电力+煤炭的业务结构所起到的内部对冲作用。

2025年，尽管全社会用电量保持增长，但市场化交易电价整体面临下行压力，加之部分机组检修等因素，对电力板块营收产生了一定影响。

具体到产品层面，2025年陕西能源电力业务营收达163.86亿元，同比下降7.25%。

然而，该公司的归母净利润却表现出极强的韧性，与上年同期几乎持平。利润得以稳住的关键，在于煤炭业务的强劲表现。

年报数据显示，2025年该公司煤炭业务实现销售收入59.39亿元，同比大幅增长22.63%。同时，煤炭业务的销售量、生产量均出现67.27%、27.17%的上涨幅度，库存量上涨幅度高达921.17%。

陕西能源表示，煤炭产量增加主要系园子沟煤矿产量提升以及赵石畔煤矿进入联合试运转。此外，公司自产煤外销量同比增长 67.27%。

两大业务此消彼长，从内部构建出一个风险对冲机制。当市场煤价处于相对高位时，自产煤炭优先保障内部电厂，锁定发电成本。而当电力需求或电价承压时，则可将部分煤炭资源转向外部市场销售，获取直接收益。

2025年的业绩正是这种协同效应的结果。在保障内部电厂用煤的同时，对外煤炭销售量价齐升的态势，有效弥补了电力板块可能的利润收缩，增强了财务韧性。

新能源项目布局提速

在“双碳”目标背景下，传统火电企业正面临前所未有的转型压力。陕西能源的应对之策体现在两个层面，对存量资产的“挖潜”与“改造”，以及对增量业务的探索与布局。

在存量方面，公司持续推进节能降耗改造、供热改造和灵活性改造。

财报显示，清水川能源1号机组汽轮机通流改造后，发电煤耗下降约19.5克/千瓦时，预计每年可节约标准煤耗4.366万吨。

另一方面，该公司的战略方向已明确指向“风光火储”一体化的综合能源服务。

按照财报中的规划，陕西能源大力培育新型能源业务，重点推进煤炭与新能源、煤电与新能源深度融合协同。

具体来看，各权属企业厂区分布式光伏有序推进，实现厂用电绿色替代。新型储能多点布局，麟北煤业“煤矿+储能”、麟北发电“飞轮+磷酸铁锂电池”组合储能项目投运。

该公司还设立综合能源平台，探索重卡充换电等业务，清水川能源电动重卡换电示范站投运，已陆续建成充换电站15座。

重大项目能否顺利达产，也是来年业绩能否保障的关键。

据悉，陕西能源赵石畔煤矿（600万吨/年）预计2026年上半年投产。商洛发电二期（2×660MW）、信丰电厂二期（2×1000MW）、延安热电二期（2×350MW）等项目预计2026年底前投产。

综合来看，陕西能源能否实现持续增长，将取决于现有业务现金牛能否持续为转型输血，以及新能源等新兴业务能否如期成长为新的增长支柱。

陕西能源进一步表示，公司已构建“本部+电力现货交易中心+权属发电企业+售电公司”的电力大营销体系，优化煤电联营协同机制，以应对新型电力市场发展及煤炭市场变化。