南方财经记者王达毓

作为港股“大模型三剑客”之一的智谱，今年1月份登陆港股后，并未经历新股常见的“破发魔咒”，在上市后60个交易日内股价累计上涨611.79%。

同样值得关注的还有另一家AI算力公司迅策，在纳入港股通两个多月里，南向资金持续加仓，持股比例占流通股本超过40%，相当于每10股自由流通股中，就有4股被南向资金收入囊中。

这并非个例。南方财经记者梳理2024年以来逾200家港股IPO企业发现，医疗保健与资讯科技两大硬科技板块，正在成为资金扎堆的方向。认购热度屡创新高，部分热门项目认购倍数甚至超过千倍，上市首日涨幅显著跑赢大盘，上市后股价韧性突出，中长期收益可观，资本用真金白银投票选出了最具潜力的赛道。

拉长周期来看，南向资金也正在重塑港股IPO市场的估值逻辑。Wind数据显示，南向资金累计买入规模已突破4.8万亿元人民币，较此前显著增长。在这一背景下，“硬科技属性”与“港股通预期”，开始共同决定一家港股新股能够获得多少资金追逐。

硬科技新股：首日飘红，资本追捧

新股上市首日的市场表现，是资金偏好最直接的体现。

2024年以来的港股上市潮当中，医疗保健与资讯科技两个赛道，几乎包揽首日涨幅榜前列。 统计2024年以来上市数量达两位数的行业，医疗保健平均首日收益率43.45%，稳居行业第一；资讯科技紧随其后，平均首日收益率42.33%，均大幅领先消费、地产等传统赛道。

值得关注的是，资金对硬科技的偏好并非短期炒作，而是具备一定的持续性。

以上市后60日收益率计算，医疗保健行业以42.95%的平均收益率领跑，资讯科技则以41.77%的平均收益率紧随其后。无论是短线交易资金，还是中长期配置资金，都在持续向科技属性更强的方向聚集。

医疗保健赛道的显著变化是，“未盈利企业”不再被资本排斥。2024年以来上市的51家医疗保健企业当中，近一半带有“-B”标识，即通过18A章（生物科技公司上市专项章节）完成上市。从上市表现来看，这一特殊上市规则正持续发挥作用，企业在上市时尚未实现盈利，但依靠核心技术、研发能力与产品管线获得了市场认可。

近期上市的未盈利医药股当中，英派药业-B上市首日涨幅达108.26%，德适-B首日涨幅为111.72%，均实现翻倍。

资讯科技赛道方面，部分热门项目的首日涨幅甚至明显高于市场平均水平，港股“大模型三剑客”上市表现更加亮眼，MiniMax、智谱、迅策上市后60日股价均实现翻倍，智谱涨幅更是突破六倍。

这一趋势背后，折射的是港股IPO市场的新逻辑。AI大模型、机器人、半导体、高端制造等“硬科技”方向，正在成为资金追逐的核心。

这类企业通常同时具备产业趋势明确、技术门槛高、市场稀缺性强等特征，因此更容易获得高认购倍数。 事实上，港股IPO市场已告别“规模至上、盈利至上”的旧逻辑，进入一个“科技定价”时代。硬科技壁垒强弱，直接决定企业估值天花板，也是资本取舍的核心标准。

港股通“定价权争夺战”：放弃绿鞋机制换资金

对港股新股而言，选对赛道只是第一步，上市后能否持续获得增量资金，才决定股价长期走势。

在当前港股市场，这部分增量资金的重要来源，正越来越集中于南向资金。根据Wind数据，2024年至今，南向资金累计买入规模增长了91.22%，突破4.8万亿元人民币。

巨量南向资金涌入，不仅正在改变港股资金结构，也正在直接影响港股新股的估值体系。尤其对于科技、医药等高成长行业而言，南向资金已经不仅是短线交易资金，更逐渐成为稳住估值、托举行情的支撑力量。

因此何时被纳入港股通，已经成为科技企业IPO规划的关键考量。

根据沪深交易所规则，A+H两地上市企业，需满足A股上市满10个交易日、H股价格稳定期结束，才能被纳入港股通。

这个“价格稳定期”，让不少科技企业陷入两难。为避免新股上市后股价大幅波动，多数企业会启用“绿鞋机制”，由承销商通过增发或回购股票稳定股价。

但对于“A+H”企业而言，一旦启用绿鞋机制，也意味着其H股存在价格稳定期，无法在上市首日即被纳入港股通，错过对接南向资金的最佳窗口。

换句话说，企业需要在“稳定股价”与“尽早获得南向资金”之间做出取舍。

从数据来看，越来越多企业选择了后者。截至2026年5月20日，已有9家A+H企业主动放弃绿鞋机制，只为在上市首日被纳入港股通，尽快对接南向资金。

这种变化，在科技企业身上尤其明显。

港股“大模型三剑客”之一的迅策，上市时放弃绿鞋机制，率先纳入港股通标的。随后，南向资金快速入场，两个多月内，港股通内持股比例突破自由流通股本的40%。在AI资产稀缺性持续强化的背景下，南向资金正快速成为其核心增量买盘。

同样决策也被近一个月内上市的两家生物医药企业采用。迈威生物-B、可孚医疗分别于4月28日、5月6日上市，均选择了首日被纳入港股通。截至5月20日收盘，港股通持股占迈威生物-B的流通股比例为16.28%，占可孚医疗的流通股比例为26.68%。

创新药研发是持久战，快速对接这些增量资金，比短期股价稳定更具长远价值。

港交所官网数据显示，2025年南向资金的日均换手达1211亿港元，再创历史新高，是2024年482亿港元的两倍多。曾经由海外资金主导的估值逻辑，正被内地资金的硬科技偏好逐步改写。

当前港股IPO市场，企业所处行业决定其有没有故事可讲，而上市后，企业也需要足够的增量资金，决定其股价能走多远。  

AI、生物科技、机器人、半导体、高端制造等硬科技方向，正成为资本市场新宠；南向资金与港股通的联动，搭建起内地资本与港股硬科技资产的桥梁。自2021年掀起的“南下争夺港股定价权”的热议，曾在市场周期调整中降温，如今又随着硬科技资产的价值重估重燃。