21世纪经济报道记者 余纪昕

618理财节期间，“如何管好钱袋子”的话题被广泛讨论。

而当前的理财市场也发生了诸多变化，一方面，市场利率一再下降、长期限、收益相对较高的存款存单逐步下架，居民到期存款再配置成为一个重要问题，另一方面，理财等多元资管产品上动作频频，不断有亮点和创新。

在这种背景下，“管好钱袋子”的问题或许有新的解法。

理财节期间，《21世纪经济报道》曾围绕该话题推出了一场直播活动。直播活动邀请了中金公司银行业分析师、总监林英奇，就当下存款和理财市场的最新变化进行了深入分享和探讨。

林英奇指出，当前市场所谓的“存款搬家”，其实是在低利率环境下，居民对存款进行的多元化再配置，存款资金再配置其实每年都在发生，据中金测算，该规模大概在5-10万亿元，去年约为7万亿元，今年则可能超过10万亿元。

再配置方向拆解：分散流向三大类资产

有观点认为，市场对“存款搬家”话题的热衷，与中国金融体系的结构密切相关。作为间接融资主导的经济体，银行在金融体系中占据绝对主导地位。

林英奇指出，中国存款总量超过300万亿元，规模远高于A股市值和房地产销售额。这意味着，即便只有一小部分银行存款流向其他资产，市场感知也会较为显著。

尽管存款搬家的趋势仍在延续，却不会单边、快速、全面地入市，而更可能表现为结构性分流。低利率环境下，存款利率与传统固收产品的收益空间收窄，投资者转而寻求其他配置渠道，资金并不会因此“大规模无差别涌入股市”。

根据央行数据，今年前5个月非银存款增长5.6万亿元，较去年同期的3.1万亿元接近翻倍，确证资金正向非银体系分流。具体到权益市场，一季度券商保证金账户规模增长约8300亿元，虽明显高于去年同期的2600亿元，显示出有部分资金流入股市，但从成交额、开户数等市场指标观测，远未达“全民入市”程度。

他认为，真实情况包含三类流向。第一，大部分到期存款续留银行体系，中金测算存款到期留存率超过90%。

第二，部分资金流向保险、私募、货基、黄金及股票保证金等金融产品。

第三，部分资金用于消费购房或还贷。因此不能简单将存款变动等同理解为“居民都去买股票了”。

不同人群资产负债配置呈K型分化

存款变动的另一面，是居民部门在消费与借贷行为上的深刻转变。

对此，林英奇分析称，当前居民部门最显著的特征是储蓄偏好较高而借贷意愿谨慎，资产负债表正处于修复阶段。

中金测算显示，2022至2025年间，居民净存款每年稳定在11-14万亿元的高位，与此前多数年份低于3万亿元形成鲜明对比。同时，居民部门积累了约6万亿元的超额储蓄。

在负债端，2026年3月居民贷款同比增速历史首现负值，房贷年偿还规模虽从2023年约7万亿元的高点回落至5万亿元左右，但仍显著高于2021年前每年3-4万亿元的水平。此外，短期消费贷同比增速已降至约-10%，反映出居民提前消费和加杠杆的意愿有所走弱。

林英奇指出，居民积累储蓄、贷款偿还这一“去杠杆”的过程，从会计角度而言，资产增长的同时负债减少，本质上是资产负债表修复的过程。

对于具体的配置上，林英奇观察到，大众人群而言，首先在储蓄存款上每年仍然有较大幅度的增长，其次，银行理财是相对较为接近存款的品类，由于其收益稳健、波动较低的特点，也成为大众人群的选择，每年保持着10%左右的增速，每年规模增长约3万亿元。而对于高净值人群的偏好，林英奇也分享了来自市场的观察，包括增长较快的私募基金、保险和黄金等资产类型。

基于流动性分层进行财富配置

面对理财净值化和市场波动，在林英奇看来，投资者应摒弃“二选一”的极端思维，采用分层管理的策略。

具体而言，即基于流动性需求对各类金融产品进行分散配置：第一层满足一年内容生活开支，配置高流动性、低风险偏好的资产上；第二层中流动性，作为长期资产配置的核心底仓，包括固收类银行理财产品、债券基金等，其核心目的不是高增值，而是更追求确定性、安全性；第三层是期限相对较长、能够承受一定波动的资产，比如权益类资产或黄金，作为长期战略性配置资产，在金融资产中占比较低；第四层是保障类资金，例如保险、养老金等作为安全垫。

事实上，面对市场变化和投资者流动性和收益需求，理财机构也在不停创新，优化“供给端”。比如，一些产品在兼顾长期收益的同时，通过叠加期间分红、特定条件下提前赎回等功能，更好的满足投资者的需要。

另外一个更典型的现象是，在固收为主的理财圈，近年来“含权”越来越流行。对于普通求稳的投资者而言，对含权理财应该持何种态度？

对此，林英奇分析指出，这一现象本质上是投资者在低利率环境下增厚投资收益的选择，投资者在选择时，需审视三个核心问题——首先是资金期限，短期资金不宜配置高含权产品，以免市场波动冲击家庭流动性安全垫。其次是风险承受能力，低风险偏好者可选择低权益仓位的“固收+”产品作为组合的增强部分。最后是产品的实际权益配置比例，需要穿透产品名称，关注其实际底层资产、最大回撤及历史波动。

对于下一阶段的行业趋势，林英奇也给出了其判断：首先，存款向多元化方向重新再配置的大趋势有望持续，其次，作为长期资产配置底仓的稳健类的银行理财有望持续吸引资金流入。