南方财经全媒体集团投资快报记者萧峰

随着2025年年度报告披露及审计工作的结束，资本市场的常态化退市机制在2026年持续深化。据不完全统计，截至6月3日，今年以来A股市场中完成退市或进入终止上市程序的上市公司总数已达到21家。

这一数据表明，在新“国九条”及全新修订的上市规则落地实施后，资本市场“有进有出、优胜劣汰”的良性新生态正在加速确立。常态化退市不仅在数量上有所体现，更在精准度上有所提升，绩差、违规以及失去持续经营能力的公司正依照标准被坚决清退。

年内8家企业已完成摘牌

在此轮退市流程中，目前已经正式完成所有程序、彻底告别A股舞台的上市公司共有8家，分别为广道退(920680)、东通退(300379)、ST奥维(002231)、德邦股份(603056)、长药退(300391)、立方退(300344)、ST精伦(600355)以及*ST万方(000638)。

从这8家公司的离场成因来看，规则红线的约束力凸显。其中，触及重大违法行为红线的企业占到了半数，共有4家；因市场投资者理性选择而触及“市值退市”指标的企业共有3家；而剩余的1家，则是选择以主动申请终止上市方式离开市场的德邦股份。

作为今年整个A股市场首家提出主动退市申请且已经走完流程的企业，德邦股份的路径具有一定的特殊性。公司于2026年2月26日正式向上交所提交了终止上市申请，并于3月4日获得受理。德邦股份表示，主动申请退市是为了更好地顺应现代物流行业的集约化发展趋势。此外，这一举措也是为了积极践行公司的间接控股股东——宿迁京东卓风企业管理有限公司在最初发起收购时，向全体投资者所郑重作出的关于同业竞争问题的相关承诺。最终在2026年3月31日，德邦股份正式终止上市并摘牌。不过，在正式退市之后，德邦股份也已经申请其股票进入全国中小企业股份转让系统的退市板块，继续开展正常的股份交易活动。

*ST观典等13家企业步入终止上市阶段

除了上述已经彻底完成摘牌清退流程的公司以外，市场中目前另有8家公司已经正式收到来自证券交易所下发的股票终止上市决定书，它们的退市结局在法律层面上已经明确。这8家公司分别包括了ST创兴(600193)、*ST观典(688287)、ST华嵘(600421)、ST岩石(600696)、ST熊猫(600599)、ST国化(600636)、ST沪科(600608)以及ST太和(605081)。

在这批被判定终止上市的企业中，ST华嵘(600421)、ST岩石(600696)、ST熊猫(600599)和ST国化(600636)这4家公司的股票已率先于6月1日起，正式步入了为期15个交易日的退市整理期，正在进行最后的清仓交易；而剩余的ST创兴(600193)、ST沪科(600608)与ST太和(605081)这3家公司的股票，则定于6月8日起正式步入其各自的退市整理期。另外，常态化退市的预备梯队规模依旧不可小觑，目前诸如ST国华(000004)、ST云创(920305)、ST天龙(300029)、ST赛隆(002898)以及ST恒久(002808)这5家上市公司，也均已收到来自交易所签发的股票终止上市事先告知书，基本确定将步入退市流程。此外，*ST观典（688287）在2025年4月30日被正式实施了退市风险警示。

部分代表性企业的退市反思

纵观这21家已经彻底告别或正处于锁定离场状态的上市公司名单，可以清晰地发现，其中不乏曾经在特定细分赛道具备一定知名度或身处风口的企业，其触及红线的原因各不相同，对市场具有警示意义。

备受科技题材瞩目的“转板第一股”*ST观典，作为中国资本市场历史上首家成功跨越板块、由北京证券交易所转板至上海证券交易所科创板的案例，其主营业务长期聚焦于飞行服务与数据处理、无人飞行系统以及智能防务装备的研发、生产与销售。然而，最终却因严峻的财务与审计问题走向了终止上市——由于其2024年度经审计后的净利润为负值，且扣除后的实际营业收入低于1亿元的红线，公司在2025年4月30日被正式实施了退市风险警示。到了2026年4月29日，随着公司2025年年度报告的披露，该年度的财务会计报告被出具了保留意见的审计报告，而内部控制更是被直接出具了否定意见的审计报告，至此彻底被规则清退。

如果说*ST观典的退市主要归因于经营与财务指标未能达标，那么另一家面临出局的企业则反映出缺乏实体支撑、偏离主业的运作局限。纵观其长达三十三年的上市历程，其间数次更名换姓，其主营业务更是在早期的房地产开发、中期的金融服务之间转换，随后在近年甚至再度切入白酒概念赛道——这家公司就是ST岩石。由于其频繁跨界且缺乏扎实的实体产业根基，其运作模式引发市场广泛争议。在5月22日晚间，公司正式发布公告，称其已经收到了上海证券交易所下发的股票终止上市决定。财务数据显示，该公司在2025年度的整体营业收入已经萎缩至不足4000万元，而归属于母公司所有者的净利润则亏损了2.66亿元；更为致命的是，其年度财务报告被出具了保留意见，内部控制被出具了否定意见。

与上述两家企业类似，曾经身披“烟花第一股”光环的ST熊猫也未能在这一轮常态化退市中幸免。该公司的传统主营业务长期聚焦于各类烟花爆竹类产品的出口贸易。在2025年，ST熊猫在烟花爆竹出口业务上实现营业收入与往年同期相比出现了大约21.46%的下滑。在2026年4月29日，随着公司正式对外发布其2025年年度报告及对应的审计报告，其无法逾越的财务硬伤终于暴露：审计机构对公司2025年度的财务报告最终出具了无法表示意见的审计报告，同时对其内部控制也出具了否定意见。在一系列无法调和的财务意见面前，ST熊猫的股票被交易所依法终止上市。

退市不免责：穿透式监管重塑市场新生态

在推进常态化退市机制的同时，监管部门多次强调，将始终坚持“退市不免责”的原则，绝不允许上市公司将退市当作逃避法律责任的避风港。随着这一系列重大变革的推进，优胜劣汰、自我净化的市场机制已经走出纸面，正在逐步演变为资本市场的日常现实。未来，一个更加健康、透明且具备强韧生态的A股市场，将为保护中小投资者权益和赋能实体经济提供更加坚实有力的金融支撑。

投资者维权通道持续畅通

值得关注的是，上市公司退市并不意味着投资者维权渠道关闭。6月5日，衡财保·炜衡金融315团队的邓律师向投资快报记者表示，根据相关法律法规，符合初步判断条件的投资者可关注维权咨询平台（wx:tz315-wh），依法加入索赔，维护自身合法权益（最终能否胜诉以法院判决为准）。

针对前述几家公司，初步索赔条件如下：

广道退(920680)：在2019年4月11日至2024年12月4日（含当日）之间买入，并在2024年12月5日之后卖出或仍持有；

东通退(300379)：在2020年4月29日至2025年4月14日（含当日）之间买入，并在2025年4月15日之后卖出或仍持有；

长药退(300391)：1.2019年3月30日到2024年4月29日（含当日）之间买入，并在2024年4月30日之后卖出或仍持有；2.2022年4月28日至2025年11月6日（含当日）之间买入，并在2025年11月7日之后卖出或仍持有；

*ST万方(000638)：在2025年7月25日（含当日）之前买入，并在2025年7月26日之后卖出或仍持有；

*ST观典(688287)：1.在2022年5月25日到2024年4月29日（含当日）之间买入，并在2025年4月30日之后卖出或仍持有；2.在2026年4月3日（含当日）之前买入，并在2026年4月4日之后卖出或仍持有；

*ST国华(000004)：在2026年1月31日至2026年4月11日（含当日）之间买入，并在2026年4月12日之后卖出或仍持有；

ST华嵘(600421)：在2026年1月29日至2026年4月21日（含当日）之间买入，并在2026年4月22日之后卖出或仍持有；

*ST沪科(600608)：在2025年12月12日（含当日）之前买入，并在2025年12月13日之后卖出或仍持有；

*ST太和(605081)：在2026年1月30日至2026年4月20日（含当日）之间买入，并在2026年4月21日之后卖出或仍持有；

*ST奥维(002231)：在2025年1月24日至2025年4月21日（含当日）之间买入，并在2025年4月22日之后卖出或仍持有；

*ST云创(920305)：在2021年2月5日至2025年4月26日（含当日）之间买入，并在2025年4月27日之后卖出或仍持有；

*ST赛隆(002898)：在2025年1月22日至2025年3月14日（含当日）之间买入，并在2025年3月15日之后卖出或仍持有；

*ST恒久(002808)：在2020年4月22日至2023年11月9日（含当日）期间买入，并在2023年11月10日之后卖出或仍持有。