2026.07.21

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作者 |第一财经周楠

“牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，并为下一轮上涨积蓄能量。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒21日上午对第一财经表示。

近期A股市场震荡调整，沪指一度跌破3800点整数关口。上周末以来，“国家队”出手稳市，百亿增持资金进场，上市公司、险资、券商等亦纷纷行动，发起增持回购及分红。

在业内看来，在宏观政策加力、稳市资金进场等利好带动之下，A股有望重新开启新一轮上涨。

“我们认为，本轮A股下跌是由情绪和交易层面驱动，本质上是获利盘了结、拥挤交易出清所致，产业趋势未发生明显变化。”罗志恒说。

他分析称，近期，海外负面扰动增多，A股出现较大幅度调整，市场显著承压。

“海外负面因素增多是本轮A股调整的直接导火索。”他说。首先，海外AI产业负面叙事偏多，如Meta出售闲置算力，引发算力过剩恐慌，市场担忧靠资本开支“烧钱换增长”的模式不可持续，这也进一步带崩存储、半导体等硬件板块。

其次，地缘风险反复导致海外流动性边际收紧，压制风险偏好，同时，海外市场波动的风险情绪传染。

“这些外部冲击之所以在A股触发如此剧烈的连锁反应，根源在于A股内部科技板块交易拥挤度较高，早已积聚了大量的获利盘。换言之，本轮A股调整是筹码结构再平衡所致。”罗志恒认为。

综上，罗志恒认为，短期扰动不改变A股牛市格局，科技板块的高景气度未发生改变。

他具体分析称，首先，宏观经济层面，预计7月底政治局会议或推动前期政策加快落地，适时推出新的增量政策，支持“十五五”平稳开局，这将为市场开启新一轮上涨提供有力支撑。

其次，从两大层面看，中观产业层面上，AI产业发展趋势不变，行业基本面持续向好；微观市场层面上，监管释放积极信号，稳市资金有力托底，有助于稳定市场预期，缓解投资者恐慌情绪。

因此，在罗志恒看来，下一阶段，随着宏观政策加力、稳市资金进场、企业盈利兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。

具体到投资标的选择，他提到，短期内，由于海外风险因素仍存，市场可能受到持续扰动，行情大概率呈现震荡修复特征，建议投资者控制好仓位，以平稳应对市场波动。

“长期看，随着可能的增量政策出台、稳市资金逐步进场、企业盈利加速兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。”罗志恒提到，特别是调整幅度较大、情绪释放较为充分且具备强业绩支撑的板块，如光模块、锂电池等。

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（来源：第一财经）