21世纪经济报道记者 石恩泽 深圳报道

8月15日，被市场视作“灵巧手概念股”的兆威机电（003021.SZ、02692.HK）披露2026年半年报：上半年实现营业收入8.16亿元，同比微增3.80%；归母净利润7464.57万元，同比下降34.10%；扣非净利润5418.39万元，同比大降43.97%。

在这份承载了“人形机器人量产元年”期待的财报中，灵巧手及核心驱动模组的产品矩阵写满了整整一节，但收入构成表里没有机器人业务的单独一行。按照信披规则，占营业收入或营业利润10%以上的业务才需单列披露。这意味着被市场定价为“第二增长曲线”的灵巧手，对报表的贡献尚未跨过这道门槛。

二级市场已先行降温。截至8月14日，兆威机电A股收报81.98元，年内累计下跌约32.6%，较1月19日的年内高点132.12元回撤近四成。故事的热度与报表的冷度之间，“温差”正在由股价完成定价。

（图截自兆威机电电商平台上的产品图）

利润去哪了？

拆解半年报，利润下滑并非因为机器人业务的激进投入，而是主业被同时砍了“三刀”。

第一刀来自汇率。兆威机电财务费用由上年同期的收益1748.22万元转为支出1259.69万元，公司解释为“美元汇率下降”。一进一出约3000万元的摆动，相当于当期归母净利润的四成。而公司境外收入占比仅为12.57%。一家海外业务占比刚过一成的公司，利润表却被汇率牵着走，其外汇风险敞口管理值得追问。

第二刀来自毛利率。上半年综合毛利率30.76%，同比下降1.21个百分点，且呈全线走弱之势：主力产品微型传动系统毛利率25.40%，同比下降2.21个百分点；精密零件毛利率41.38%，下降2.41个百分点；境外业务毛利率39.55%，下降3.56个百分点。收入端同样乏力，微型传动系统收入5.06亿元，同比仅增1.69%，较上年同期明显失速。

第三刀来自费用。兆威机电管理费用5409.21万元，同比增长15.04%，四倍于营收增速，H股上市与海外布局扩张带来的成本已开始显现。

值得注意的是，归母净利润与扣非净利润之间约2000万元的差距，主要由理财产品分红带来的投资收益（1938.12万元，同比增长65.37%）填补。剔除这一非经常性收益，主业盈利能力的下滑比利润表表面数字更深。

矩阵齐备，收入缺席

从财报披露看，兆威机电在灵巧手上的布局不可谓不实。

产品层面，公司同时覆盖全驱动与欠驱动两条技术路线，构建了A17、B21、B06、C06多层次产品矩阵：高自由度系列采用全直驱方案，指关节内置自主集成的微型驱动模组，支持各关节独立运动控制；低自由度系列采用连杆欠驱动方案，以更少驱动单元实现稳定抓握，主打降本与高强度作业场景。这直接回应了行业从“功能验证”向“成本与性能均衡”切换的核心诉求。

技术底座层面，4mm无刷空心杯电机已实现量产并应用于国内重大天文装备，4极微型产品的开发明确指向灵巧手轻量化；12mm、16mm无刷直流电机完成开发及量产。

同时，兆威机电还完成了“一体化关节接口”团体标准的制定，即比产品更早占位的是接口话语权。2025年，公司设立全资子公司深圳市兆威灵巧手技术有限公司，注册资本5000万元。

但布局的“实”与收入的“虚”之间，落差清晰可见。半年报中，其机器人领域客户情况仅以“主动与头部机器人企业建立合作”一笔带过，无客户名称、无订单金额、无出货量；商业化进展的表述停留在“持续推进”。公司参股的深圳国创具身智能机器人有限公司，期末公允价值仅42.79万元，且较年初进一步缩水，生态布局尚属象征性。

一位长期跟踪机器人产业链的分析师向记者表示，灵巧手赛道的竞争焦点已从自由度参数转向成本与量产一致性，模组级供应商真正的分水岭，是进入头部整机厂供应链之后能否保住份额与定价权。

对兆威机电而言，“传动+电机+电控”垂直整合的模组能力是其差异化筹码，但模组供应商的价值量天然面临整机与整手两级客户的挤压，先发卡位能否转化为定价权，仍需订单验证。

14亿元募资还需兑现

兆威机电并非没有弹药。2026年3月9日，公司H股在港交所主板挂牌，发行价71.28港元/股，发行2674.83万股。募资到账推动上半年筹资活动现金流净额达14.85亿元，期末货币资金16.63亿元，是上年末的7.7倍，总资产较上年末扩张36.84%。

不过，一个细节值得玩味。报告期末，兆威机电交易性金融资产达11.72亿元，较上年末不减反增3.3亿元。募资到账后先配置理财，与“量产元年”的叙事紧迫感形成微妙反差。

产能与全球化扩张已在途中。在建工程6157.19万元，较上年末翻倍，公司称系扩产设备增加；泰国基地正在建设并于7月获得泰国BOI投资促进证书，与德国、美国子公司构成海外支点。上半年境外收入1.03亿元，同比增长9.65%。但海外版图的扩张同时放大汇率敞口。

对兆威机电而言，A+H两地上市解决了钱的问题，这份半年报留下的是时间的问题。

对于市场而言，2026年下半年只有一道考题，即兆威机电的灵巧手能否从“产品矩阵”变成“收入科目”。跨过去，是第二增长曲线；跨不过去，市场为这个故事支付的估值溢价，终将与报表完成一次迟到的对齐。