9月1日，三大指数承压，电力ETF招商（560480）标的指数逆势涨超1%，权重股中国广核涨超2%，国电电力、国投电力涨超1%，长江电力跟涨，电力板块防御价值凸显。

综合业内券商的观点来看，随着供给收缩→供需改善（电力紧平衡趋势强化）→电价拐点（广东/江苏月度电价同比+8%~9%）→盈利底部确认（火电从“价量双杀”转“稳价增收”），电力板块有望迎来估值修复。

需求侧看，国家能源局发布最新数据显示，2026年1—7月，全国各电力交易机构累计完成交易电量44252亿千瓦时，同比增长23.4%。从交易品种看，中长期交易电量39354亿千瓦时；现货交易电量4898亿千瓦时。绿电交易电量1918亿千瓦时，同比增长5.6%。电网企业市场化代理购电电量4857亿千瓦时。

供给侧则呈现一定的收缩，1—7月全国风电、光伏新增装机同比分别下降12%和61%。新增供给节奏明显放缓，而用电需求保持韧性，供需格局改善支撑电价中枢上移。业内分析指出，这是电价数据能够转正的底层原因，也意味着修复的可持续性比单纯的季节性反弹要强。

火电方面，方正证券认为，“压力测试已经过半，盈利底部逐渐明确”。拆解来看，年度长协电价虽延续下行，但广东等省份已触及-20%下限，政策底信号明确；月度电价超预期修复、现货市场尖峰价值凸显，共同减缓了综合电价下行趋势。行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段。

容量电价则是较强的确定性变量。政策层面，2026年起国家要求各地通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例不低于50%（标准每年165元/千瓦），较2024—2025年的约30%（100元/千瓦）大幅提升。广发证券测算，2026年容量电价提升约增厚火电度电收入2分/度，容量电价占比将从约4%提升至约7%。以年发电量500亿度的火电企业为例，年收入增厚约10亿元。

分红侧，电力板块的高股息属性持续强化。华泰证券从股息率角度给出安全垫测算：即使考虑业绩压力，A股龙头火电2026年预期股息率普遍在4%左右；随着2027年电价及盈利修复，部分港股火电2027年预期股息率可达7%以上。

资料显示，电力ETF招商（560480）追踪中证全指电力公用事业指数，据Wind，最新市盈率（PE-TTM）为19.12倍，处于近5年以来45%的分位数，这意味着当前估值低于5年内半数以上的时间。该指数覆盖火电（43.99%）、水电（22.25%）、风电（13.58%）、核电（10.58%）、光电（8.02%）。前十大权重股包括长江电力、中国核电、三峡能源、国电电力、永泰能源、中广核电力、国投电力、川投能源、华能国际、大唐发电。

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