21世纪经济报道记者彭新

12月3日，蓝箭航天空间科技股份有限公司（下称“蓝箭航天”）自主研制的朱雀三号可重复使用液氧甲烷运载火箭（ZQ-3）在酒泉卫星发射中心完成首飞，按程序完成了飞行任务，火箭二级顺利进入预定轨道。

朱雀三号发射任务被业界认为将是我国可重复使用运载火箭发射周期的开启，被视为中国商业航天迈向可重复使用火箭技术的关键一步。公开信息显示，国内仍在准备和研制中的可复用火箭还有“长征十二号甲”“双曲线三号”等。

12月3日，A股商业航天概念板块再度活跃，中环海陆涨超10%，上海瀚讯、招标股份双双涨停，顺灏股份大涨9.99%，上海沪工、陕西华达、航天发展、航天智装等也纷纷上涨。

进入11月下旬以来，随着国家商业航天司设立、相关行动计划出台以及产业侧密集消息催化下，商业航天概念已异军突起，成为资本市场一大主线。

产业突破叠加政策红利，万亿赛道加速成型

朱雀三号首飞，不仅是单一企业的技术验证，更是中国商业航天从“单点突破”向“体系化能力”跨越缩影。

蓝箭航天相关人士告诉记者，为满足火箭发射“航班化”运营的需求，上游供应链必须在材料、工艺、自动化程度上全面升级，同时极度注重成本控制，未来将会形成一个“火箭降本-需求放量-产业链升级”的正向循环。

“更重要的是，在国家战略指引下，商业航天公司能够通过技术创新和市场机制，走出一条低成本、高效率的可持续发展路径。这不仅是蓝箭的成功，更是为整个行业打开‘大航天时代’大门的关键一步。”该人士指出。

长期以来，运力瓶颈是制约中国商业航天规模化发展的核心痛点。液氧甲烷技术路线的打通，意味着对标SpaceX的低成本、高频次发射能力正在从图纸走向现实。业内普遍认为，2025年将是可回收火箭技术关键一年，随着“长征十二号甲”等后续火箭型号跟进，中国商业航天将进入全新阶段。

产业突破背后，是政策环境出现积极变化。

政策面上，国家航天局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。

值得注意的是，国家航天局近日印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》（以下简称《行动计划》），提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，营造公开透明、公平公正的政策法规环境，推动资源配置优化和发展效率提升，推进航天供给侧结构性改革，完善产业生态，加快形成航天新质生产力，实现航天发展效能整体提升，有力支撑航天强国建设。

《行动计划》明确，到2027年，商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强，资源能力实现统筹建设和高效利用，行业治理能力显著提升，基本实现商业航天高质量发展。

对于政策与产业导向，达晨财智董事总经理、业务合伙人公绪华提出“政策在哪，市场就在哪”。他表示，政策出台是为了引导产业，为未来发展提供更宽松的环境，而资本的目的是助推产业，并在产业成长中赚取收益。虽然万亿规模是远期目标，但从近期国内火箭发射、星网星座建设加速，以及美国商业航天发展进度来看，已经描绘出了实实在在的市场规模。

目前来看，我国正在重点突破卫星批量制造、一箭多星等关键技术。除蓝箭航天所在的火箭领域，卫星制造方面，由中国航天科工集团研制、生产及安装的中国首条卫星智能生产线在武汉试运行，可实现年产240颗以上小卫星的设计产能目标；银河航天南通卫星超级工厂设计具备日均生产一颗以上卫星产能。

华泰证券研报指出，商业航天板块迎来“政策面”“业绩面”“技术面”的三重拐点，中国星网今年实现密集组网，有望带动上游卫星制造等环节业绩兑现。

资本宽容度提升，估值看向长期

随着产业基本面的改善，资本市场对商业航天的认知正在发生变化。多位资本市场人士指出，商业航天作为典型硬科技与长周期赛道，正处于从政策驱动向市场化落地的关键转型期。面对这一变化，商业航天一级与二级市场的估值逻辑正看向长期。

首先，投资范式从传统的“万无一失”转向“宽容失败”。传统航天任务的核心要求是高可靠性，但在商业航天领域，过度追求零风险往往意味着高昂的成本和缓慢的迭代。公绪华认为，在发展商业航天时，不建议沿用“万无一失”理念，投资人应当具备宽容失败的心态，鼓励企业通过快速迭代和试错来建立核心竞争力。

此次朱雀三号的飞行试验正是这一逻辑的体现。据了解，此次任务的飞行过程中，火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动、整流罩分离、二级发动机关机、二级滑行、二级发动机二次起动等关键动作均按计划完成。但与此同时，本次任务开展的一子级垂直回收技术的飞行验证出现异常：根据飞行测量数据，火箭一子级在着陆段点火后，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘，回收试验失败。

尽管如此，资本市场并未因此看空，反而视其为技术迭代的必经之路，标志着资本市场开始理解航天工业“试错迭代”本质。

其次，团队评估标准更加看重“归零”经验。在商业航天的高门槛下，资本对人才的筛选变得更为严苛。深圳市创新投资集团（深创投）装备制造投资部总经理孟宇表示，商业航天是一个相对封闭的行业，技术门槛极高，大部分核心人才来自体制内。投资机构尤其看重团队过往在研究院所工作经历，特别是是否有过“归零”经验——即对航天质量问题进行彻底回溯和解决的经验。

这种基于实践的系统工程能力，被视为规避技术风险、避免陷入低端价格战的关键壁垒。这意味着，未来的商业航天竞争，将不再是简单的资本比拼，而是对系统工程能力与供应链整合能力的深度较量。