21世纪经济报道记者 崔文静  

“证监会将坚持稳中求进工作总基调，扎扎实实办好自己的事，进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心。”10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上这样定调。

一批政策已经排上日程：当日，证监会同意首批18只主动ETF注册；新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则择机发布；人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通加快推进；北证50ETF、北交所新股市值配售将稳步推出。

A股上市公司质量也在提升：上半年共实现营收37.7万亿元、净利润3.6万亿元，同比增速创近三年新高；年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资规模的2.7倍。

不过挑战同样存在：地缘冲突扰动抬升全球风险溢价，美日欧货币政策总体趋紧，人工智能衍生出算法黑箱、AI网络攻击等新型风险，股债汇等市场联动共振加大。与此同时，中国经济向新向优、长期向好的支撑条件和基本趋势依然强劲，中国资产的配置价值更加凸显。就下一步资本市场建设而言，政策抓手集中在稳市、改革、监管与开放四条线上。

“稳”字当头，18只主动ETF引增量资金入市

证监会一体推进防风险、强监管、促高质量发展，而“稳”被排在了首位。

吴清提出，坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定，密切跟踪境内外市场动态，加强风险研判和政策工具储备，巩固完善稳市机制建设。其中一项具体要求颇受关注：着力加强新型业务风险防范，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点，持续筑牢资本市场防波堤、防浪堤。

稳市的另一半文章，在于壮大市场自身的稳定力量。吴清明确，将推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革。而最直接的增量动作是，证监会于10月19日同意首批18只主动ETF注册，这是推动基金产品创新发展的重要举措，也将为市场引入更多增量资金。

一位券商资深人士对记者表示，稳市机制加固的思路可以拆解为两条线：防御端是盯住输入性风险，尤其是跨境、跨市场的新型风险点；建设端则是用长周期考核把“长钱”真正留住。首批主动ETF的注册，正是建设端落下的一子。

吴清特别强调，长周期考核机制要“适配长期投资”。在业内人士看来，这一表述指向相当明确，只有考核周期拉长，中长期资金才能真正成为市场的“压舱石”，关键时刻稳得住。 

改革进入落地期，再融资新规与监管条例蓄势待发

就促高质量发展而言，包容性改革是最核心的关键词。

吴清指出，要突出守正创新，持续深化资本市场包容性改革，聚焦支持新质生产力发展，落实落细“两创板”改革举措，进一步完善科技企业识别筛选等机制。同时，研究推动多层次市场改革，实施更具包容性、适应性的发行上市、并购重组等制度。

这一导向被市场视为鼓励优质企业“更早借力资本市场”实现发展的同时，让投资者分享企业成长红利，而不是等到企业完全成熟之后再行上市。

再融资改革则给出了明确的时间预期。吴清表示，将深化再融资改革，择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则。有券商资深人士对此表示，这一管理办法是再融资领域的基础性制度，其修订将直接影响各类再融资工具的适用条件与审核节奏，在规范与效率之间实现平衡。

与此同时，两项基础制度建设也在加快推进。上市公司监管条例将加快出台，健全公司治理、信息披露、投资者保护等制度机制，培育和壮大优质上市公司群体；证券行业则加力推进高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合。后者被市场解读为券商行业格局优化的又一推力。

强监管动真格，基金监测、AI合规、违规减持、先行赔付齐推进

市场秩序的规范，是此番讲话中着墨颇重的另一块。

吴清明确，将全面落实“五大监管”要求，进一步强化制度机制供给，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，并透露近期将推出四项举措，分别指向基金业运行监测、人工智能应用、违规减持和先行赔付四个方向。

其中一项是筹建基金业运行监测中心，该中心将承担私募基金份额登记和公私募信息收集、风险监测等职责，着力提高基金业风险防控和监管有效性。这意味着，基金业监管将拥有更为集中的基础设施支撑，风险苗头有望被更早识别。

人工智能是另一大着力点。证监会将发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，健全业务发展、数据安全等监管规范，促进在投研等重点场景安全高效应用，引导科技向善。在人工智能加速渗透金融业务的当下，这份意见实际上是为行业应用划出了一条合规边界。

违规减持的处罚规则也将同步完善，坚持过罚相当、不枉不纵，细化认定标准，更加精准有力打击违规减持行为。

此外，证券市场先行赔付指导意见也将制定发布，进一步明确适用主体和实施程序等。在业内人士看来，先行赔付是投资者保护体系中颇具实效的一环，指导意见的出台将推动这一机制从个案实践走向规范化、可操作。 

开放与北交所同步加力，人民币柜台、北证50ETF在列

对外开放的步子还在继续迈大。

吴清提出，深化务实合作，有序扩大市场高水平对外开放，从市场、机构、产品等方面入手，进一步提高跨境投融资便利化水平，不断增强开放制度的吸引力和可预期性。

具体来看，QFII投资运作便利度将进一步提升，境内外机构被鼓励合作推出更多基于中国资产的指数和产品；外资机构则被鼓励用好母公司业务能力和集团优势，进一步完善产品布局、参与创新业务，支持更多外资机构来华投资展业。

内地与香港将落实“五个协同”合作新模式，加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通。

与此同时，证监会还将深入参与国际金融组织治理改革，积极推动人工智能、金融稳定、可持续金融等重点议题的监管协作。

其中，人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通的进展颇受关注。此举一旦落地，将丰富两地投资者的可交易标的，也有助于提升中国资产在国际配置中的可得性。在券商资深人士看来，此轮开放已从过去侧重通道拓展，转向市场、机构、产品三线并进的生态构建。

北交所则是另一大亮点。吴清介绍，北交所设立5年来，一批专精特新企业集聚成势，上市公司数量、总市值较开市初期增长超3倍，成交额更是增长近10倍，实现了从市场新设到制度基本成型再到生态基本完善的重要跨越。

下一步，证监会将锚定打造服务创新型中小企业主阵地，稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所、新三板一体化高质量发展。

一位券商资深人士表示，北证50ETF的推出，将为投资者提供布局北交所优质企业的指数化工具，也为市场引入被动增量资金打开通道；新股市值配售一旦落地，则将优化北交所新股的申购生态，对投资者结构与持仓行为产生影响。

从稳市机制的加固，到包容性改革的深化，再到监管生态的规范与对外开放的扩围，吴清此番勾勒的政策路径已然清晰。随着一批政策陆续落地，资本市场服务“十五五”高质量发展的图景正逐步展开。