栏目嘉宾：中金财富资深投资顾问  陈一山（执业编号：S0960610120070）

1.当油价大涨后，观察到输入型通胀吗？哪些行业会受影响？

2.告别一季度偿二代后，保险行业前景如何判断？

3.CPO龙头创新高，当前机构对该行业一季报如何展望？

4.4000点附近，留意的行业板块？

一、当油价大涨后，观察到输入型通胀吗？哪些行业可能会受影响？

        截至2026年4月，受中东地缘冲突与OPEC+减产影响，国际油价大幅飙升（布伦特原油突破110美元/桶）。结合当前 A 股震荡修复、结构性行情为主的市场背景，油价大涨或将显著加剧输入型通胀压力，并对行业产生明显分化影响。

1、通胀传导：PPI 上行明显，将会影响CPI 温和抬升，中国原油对外依存度较高，国际油价暴涨或将通过两条主线引发输入型通胀，直接推高PPI，会迅速传导至石油化工、燃料加工等上游环节，带动化工原料、塑料、橡胶等工业品价格普涨，从而推动PPI由负转正。在间接影响方面，会影响到CPI：通过物流、农资、化纤等渠道缓慢渗透，推高食品、日用品及交通出行成本，但因国内成品油调控、食品供给充足等因素，CPI 涨幅或相对温和。

2、行业方面影响，上游行业或会受益，中下游或承受一定压力。可能受益行业有，油气开采与油服，由于营收与毛利直接增厚，业绩弹性最大。另一类就是油气替代品种，煤炭、煤化工，油气价格上去后，替代效应凸显，需求与价格或将会走强。还有一类就是国内的新能源（包括光伏、风电、电动车），因为经济性提升，导致长期替代加速。

        可能严重受损行业方面，交通运输，尤其航空（航油占成本 30%-40%）、公路物流（燃油占成本 35%-40%）成本激增，利润被大幅挤压，可能会影响到企业的正常经营。另外化工中下游方面的塑料、橡胶、化纤等行业，因为原料成本暴涨，议价能力弱的企业盈利或将出现恶化。还有就是农业方面的化肥、农药、农机燃油及冷链物流成本上升，也会冲击到企业的经营情况。

        还有一类就是间接承压行业，这类行业的冲击，表面好像看起来影响不大，例如汽车、家电、电子，但由于原材料与物流成本双重上升，可能会压缩或者侵蚀它们的制造利润。

二、告别一季度偿二代后，保险行业前景如何判断？

       2026年1-4月期间，A股市场震荡回暖，保险板块表现强劲（头部险企涨幅普遍较强）。在全面告别偿二代二期过渡期后，从短、中长期三方面来看，可能呈现“阵痛已过、龙头走强、价值回归”的前景。

1、短期来看：压力充分释放，基本面相对企稳，偿二代二期的资本收紧影响（综合偿付率降至约181%）已在一季度充分消化。行业从“冲规模”转向“控资本、优结构”，高消耗理财险受限，分红险、养老年金等保障型产品成为主力。叠加权益市场回暖，投资端收益或改善，头部险企净利润与新业务价值双增，基本面或筑底回升。

2、中期来看，马太效应或加剧，龙头占优，行业分化显著，头部险企资本充足、风控领先，凭借“保险+服务+生态”模式，保费与利润份额或持续提升。中小险企则可能面临偿付压力、业务收缩，并购整合加速。产品端利差损风险或收敛，资产负债匹配优化的同时，ROE（净资产收益率）也可能逐步得到修复。

3、长期来看：高质量发展，估值或修复，科技赋能（AI核保、理赔）降本增效。在政策支持下，个人养老金、长护险扩容，居民储蓄向保险转移，打开长期空间。当前板块估值较低（PE 5-7 倍），随盈利改善与风险出清，估值与业绩有望双击。

       总的来看，偿二代二期是行业供给端的改革。可能呈现短期压力出清，中期强者恒强，长期高质量发展。

三、CPO龙头创新高，当前机构对该行业一季报如何展望？

       2026年1-4月期间，A 股科技主线强势回归，CPO（共封装光学）板块领涨创新高，部分龙头股价与市值齐刷新纪录。结合当前行情，机构对CPO行业一季报普遍持高增长、高景气、强分化的乐观展望。  

原因如下：

1、业绩：整体高增长，龙头业绩表现亮眼，预计CPO 板块一季报将同比大幅增长，或成为科技板块业绩 “优等生”。无论是光模块龙头、上游器件、光芯片还是PCB。

2、业绩增长的核心驱动是AI算力爆发，CPO商用加速，需求刚性，英伟达、微软等云厂商1.6T/3.2T 高速光模块订单爆发，CPO 因低功耗、高带宽成为智算中心首选。另外由于产品结构升级，800G/1.6T 高毛利产品占比大幅提升，带动毛利率上行。再加上头部企业春节后产能满载，出现“三班倒”现象。

3、行业判断方面，或呈现景气延续，强者恒强，一季报高增兑现，或能支撑板块估值，资金有抱团核心龙头迹象。2026年为CPO商用元年，台积电硅光平台量产、英伟达新型号采用CPO，行业进入量价齐升周期。但也要看到存在的风险：由于板块估值偏高、竞争加剧、客户集中度较高等问题。

四、4000点附近，可以适当留意哪些行业？

       截至2026年4月8日，上证指数收于3995点，逼近4000点整数关口。市场处于震荡上行、结构分化、业绩验证的关键阶段，可适当关注“哑铃型”策略，适当关注高景气成长+高股息防御两大主线。 

       高景气科技关注业绩，可以适当留意以下细分行业。

1、AI算力、CPO、光模块，由于一季报高增相对确定，龙头订单饱满，是当前较强主线。

2、半导体或者国产替代方面，设备、材料端等受益自主可控政策，业绩可能逐步兑现。

3、电力设备（储能、出海）方面，海外需求强劲，盈利修复，估值相对具备吸引力。 

       防御方向可以适当关注高股息蓝筹，适当留意以下行业

1、煤炭、公用事业：受益油价上涨与 PPI 回升，相对现金流稳定、高股息。 

2、银行、保险：估值相对低位（PE约5-7倍），经济修复利好资产质量，保险景气或回升。