▲ 国晟科技，前身是2002年成立、2015年上市的“国内生态园林主板上市第一股”乾景园林。（视觉中国 / 图）

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这只股票从3.2元/股，一路飙涨至2026年4月9日34.27元/股的历史高点。

“它在业务发展上缺乏实际业绩支撑，更多是通过发布固态电池、锂电等热门概念相关公告来吸引市场关注。”

90后知名游资“鑫多多”(本名刘鑫)持仓国晟科技。其持仓或曾重点关注的股票常被市场称为“鑫多多概念股”。

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文｜南方周末记者梅岭

责任编辑｜顾策

“这只股票太奇怪了，我现在已经不敢买了。”杨茜对南方周末记者说。

她是国晟科技（603778.SH）的股东。近半年来，她见证了这只股票从3.2元/股，一路飙涨至2026年4月9日34.27元/股的历史高点，超过10倍的涨幅让其成为2026年A股市场最受关注的“妖股”之一。

股价登顶后的第五天，国晟科技抛出一则公告，宣布自己新一轮转型路上的并购失败。4月14日、15日，国晟科技连续两个跌停。

杨茜在这两天尝试隔夜挂单卖出，但开盘即跌停，加上高达78.2万手的封单量，她并没有成功。4月16日，她终于成功卖出。当市场都在估算国晟科技将迎来几个跌停板时，4月20日，这只股票居然再次涨停。

4月21日，国晟科技盘中再次触及涨停板，晚间公司发布股票交易风险提示公告，股票自年初至2026年4 月21日期间累计涨幅达64.77%，股票价格短期波动较大。经公司自查，预计2025年亏损3.25亿元至6.5亿元，请投资者注意公司业绩风险。

“这是一家基本面不行，没有业绩支撑，过度依赖概念炒作、资本运作，股价波动剧烈的转型期上市公司。股价暴涨的原因，主要是游资推动。”天使投资人郭涛对南方周末记者表示。

4月22日，国晟科技再次触及跌停。对于股价的暴涨暴跌，该公司证券部人士对南方周末记者表示：“对于上市公司来说，我们干预不了股价，只能如实披露该披露事项，做好风险提示工作。”

1 一个接一个的故事

两位光伏行业的资深从业者均对南方周末记者表示，自己完全不知道国晟科技是属于光伏行业的。但它却因半年内股价涨幅超10倍，被市场称为“光伏第一妖股”。

国晟科技，前身是2002年成立、2015年上市的“国内生态园林主板上市第一股”乾景园林，这家公司原创始人在主业持续亏损的情况下，于2019年开始尝试将股权转让，终于在2022年，由吴君、高飞实控的国晟能源通过定增+股权转让的方式拿下了这家公司控股权。

乾景园林也完成了由生态园林向光伏赛道的转型。2023年11月，公司更名国晟科技，以HJT异质结电池组件为主打方向。

“那时候‘双碳’概念刚开始，新能源很火。”一位光伏行业资深人士对南方周末记者说。他在国晟科技的K线图上将股价起飞的时间划出来，那时公司股价开始上涨。

这一阶段，HJT异质结电池组件被誉为下一代太阳能电池技术，是最具产业化潜力的超高效电池技术，是光伏技术革命的关键方向之一。传统的光伏巨头如华晟新能源、东方日升、隆基绿能都曾宣布加码HJT。

从财报来看，转型三年后，国晟科技营业收入从2022年的1.98亿元，增长至2024年的20.94亿元，但依然没有摆脱亏损的状况，从2020年至2024年，公司连续五年亏损。

而在2022年新闻稿中，国晟科技宣布转型的原因是“彻底告别低毛利、强周期的传统园林业务”，公司宣布规划建成总产能30GW的生产基地，2026年实现全面满产。

但根据公司公告，2024年，国晟科技光伏业务的整体毛利率为-0.5%，同比减少16.9%。光伏组件及电池业务毛利率为-0.82%，同比下滑14.88%。2025年前三季度，国晟科技归母净亏损达到1.51亿元，销售毛利率为-13.69%，销售净利率低至-47.66%，属于亏本销售状态。

国晟科技公告表示，业绩下滑主要受光伏行业周期性调整影响，组件产品价格持续走低，叠加自身HJT组件市场竞争力不足，订单量与产能利用率均出现下滑所致。

昔日被看作是“低毛利”的园林业务方面，2024年的毛利率达5.36%，同比增长超116%。但公司光伏业务占营收比重超过九成。公司股价开始跌落，由2023年年初的8.32元/股，跌至2025年4月的2.49元/股。

6个月后，国晟科技宣布，拟投资2.3亿元建设“年产10GWh固态电池产业链AI智能制造项目”，产品主要服务于低空经济等高端应用场景。11月，公司宣布切入高精密度锂电池结构件赛道。

这一阶段，低空经济作为战略性新兴产业，正处于热度爆表阶段。仅在2025年10月，低空经济领域就发生了23起融资事件，独角兽企业的估值超过10亿美元。

国晟科技再一次踩中市场热点。从2025年10月开始，公司股价三个月里暴涨545.4%，从每股3.48元来到27.72元，并一度来到34.27元的历史最高点。

郭涛认为，从业务和经营来看，国晟科技由园林业务转型光伏领域，虽构建了较为全面的光伏业务布局，还涉足多种前沿新能源技术，但长期处于亏损状态，资金链紧张，财务状况不佳。

“它在业务发展上缺乏实际业绩支撑，更多是通过发布固态电池、锂电等热门概念相关公告来吸引市场关注。”郭涛对南方周末记者表示。

2 没贷成的款

2025年11月，股价一路高歌猛进的同时，国晟科技宣布切入高精密度锂电池结构件赛道，拟以2.41亿元收购孚悦科技100%股权。根据收购方案，2.41亿元交易对价中，公司计划使用自有资金支付不超过4812万元，剩余约1.92亿元（占交易对价总额的80%）完全依赖并购贷款。

按照进程，第一期股权收购款支付条件最迟不晚于2026年1月15日全部得到满足。然而到了2026年1月15日，国晟科技表示交易的并购贷款程序尚在审批中，暂将并购贷款办理完成时间延长至2026年4月15日。

“但它却在最后截止日期，才放出并购失败的消息。”杨茜对南方周末记者说，这导致包括她在内的投资者没有时间逃出。

2026年4月14日，国晟科技发布终止收购公告，表示本次交易先决条件中的并购贷款未能达成。这一天公司跌停卖单超过79万手，成交量仅为4万手，大量想卖出的投资者无法成交。

2025年12月31日，国家金融监督管理总局发布《商业银行并购贷款管理办法》（以下简称《办法》），提出商业银行应当综合考虑并购交易和并购贷款风险，控制型并购贷款占并购交易价款的比例不得高于70%。这一规定自2025年12月31日开始实施。

根据国晟科技的收购方案，2.41亿元交易对价中，1.92亿元完全依赖贷款，占交易对价总额的80%，显然已经超过了监管红线。

国晟科技证券部人士对南方周末记者表示：“并购贷款失败与这个《办法》无关，贷款没有成功的主要原因是银行方面，具体细节不方便多说。”

一位四大行之一负责企业贷款的人士对南方周末记者表示：“贷款是有专门的审批部门执行，如果审批过程中有政策监管，可能会产生影响。但银行不批贷，还与财务指标、经营情况有关。”

据其介绍，近2亿元的贷款，银行审批会非常谨慎。除了要看企业持有的货币资金外，还要看资产、负债等情况，这些都是核心指标。

截至2025年三季度末，国晟科技账上的货币资金为2.73亿元。此次收购需要的贷款金额却为1.92亿元，这个比例，在上述人士看来，银行很难通过。

“这种金额的贷款，我们会看企业3—5年的财报，净利润、所有者权益、主营业务收入，如果连续三年都亏损，在银行系统里，算是比较大的风险指标。”她对南方周末记者说。而国晟科技从2020年至2024年，已经连续五年陷入亏损。

从资产负债表来看，截至2025年9月30日，国晟科技短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为1.82亿元、1620.94万元和1.53亿元，资产负债率约70.52%。而在2021年末，这家公司的资产负债率仅为28%左右。

此外，根据国晟科技2025年半年报，公司第一大股东国晟能源股份有限公司股权质押比例接近50%。

值得注意的是，2024年1月28日，国晟科技曾发布公告，公司实际控制人、董事长吴君于2023年11月2日被采取留置措施。留置发生约80天后，公司才发布公告，当时市场认为此举涉嫌信息披露违规。

2024年5月，吴君的留置措施被解除。根据公司公告，公安机关对其采取监视居住措施。

3 谁在推高股价？

从2025年9月至今，随着国晟科技股价的持续飙升，公司连续发布超过10次股价异动波动公告。2026年1月，上交所就曾通报部分投资者在交易该股过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为。

杨茜表示，她是在此轮慢牛中入市的“新股民”，她所在的投资微信群中，购买国晟科技的投资者几乎都是相同风格，“做短线，没有看太多业绩表现，看的是它的近期涨幅和题材”。

“国晟科技的股价暴涨，主要是由游资推动。像‘鑫多多’等知名游资频繁参与其中，利用公司发布的各种热点概念公告，吸引散户跟风，接力锁仓拉高股价。”郭涛对南方周末记者表示。

根据此前南方财经网报道，90后知名游资“鑫多多”(本名刘鑫)持仓国晟科技。其持仓或曾重点关注的股票常被市场称为“鑫多多概念股”，其核心交易席位为广发证券南京汉中路营业部。国晟科技是其标志性概念股。

对于这名90后游资，一位资深游资人士对南方周末记者表示：“并不认识，第一次听说。”

2025年，国晟科技多次登上龙虎榜。以10月20日为例，这一天国晟科技日换手率达21.74%，总买入额为8555.22万元，其中广发证券南京汉中路营业部买入2782.21万元。

2026年4月16日，在国晟科技因收购失败连续两个跌停后，在市场都认为其还将继续跌停时，国晟科技跌停开板，但10分钟内便被强行拉高，当日股价微跌1.53%，全天换手率27.30%，成交额46.08亿元，振幅17.99%。

谁在拯救国晟科技？从当日龙虎榜数据来看，‌中国银河证券股份有限公司厦门湖滨中路证券营业部当日买入1.94亿元，卖出0元。第一大卖出营业部为中信证券股份有限公司上海分公司，卖出金额为1.42亿元。

在东方财富股吧讨论中，‌中国银河证券股份有限公司厦门湖滨中路证券营业部被部分股民认为是中大型活跃游资席位，特征是“短线快进快出”，偏好追逐市场热点题材。但也有市场观点认为，由于国晟科技收购失败，这一抄底并没有市场逻辑。

4月20日，国晟科技再次涨停。郭涛认为，这说明游资并未完全离场，仍在利用市场情绪和板块热度进行炒作获利。到了4月22日，该股再次跌停。

“该股的妖股特征显著，游资深度介入且筹码集中度较高，下跌阶段主动护盘以稳定盘面，叠加抛压相对有限，为资金高位运作与逐步出货创造了条件。”他对南方周末记者说。

（应受访者要求，杨茜为化名）

（来源：南方周末）