南方财经全媒体集团投资快报记者李昊

近期，北京海光芯正科技股份有限公司（下称海光芯正）向主板再次递交上市申请，本次上市保荐机构为华泰国际，为独家保荐人。这是该公司继2025年10月31日首次递表折戟后，半年内第二次冲击港股IPO。

公司主营AI数据中心高速光模块、有源光缆及硅光子相关产品，主打400G、800G高速硅光模块，深度切入全球AI算力基础设施供应链。

业绩短期冲高，持续亏损尚未扭转

从财务数据来看，海光芯正报告期内营收增速显著，行业红利传导明显。2022年至2024年，公司营业收入分别为1.03亿元、1.75亿元、8.62亿元；2025年上半年单期营收达到6.98亿元。其中2024年同比增幅接近四倍，主要受益于海外AI数据中心建设扩容，400G、800G高速互连产品出货量大幅提升。

据弗若斯特沙利文统计数据，以2025年营收口径计算，海光芯正在全球专业AI光模块厂商中排名第八，国内排名第七，属于行业第二梯队企业。

营收快速增长的同时，企业尚未实现盈利，报告期内持续处于亏损状态。2022年至2024年，公司净亏损分别为0.60亿元、1.09亿元、0.18亿元；2025年上半年亏损再度扩大至0.35亿元。

招股书披露，亏损主要来源于研发费用、海外市场销售费用以及上游原材料采购成本波动。2023年亏损幅度走高，系公司加大硅光子技术、下一代高速互连产品研发投入所致；2024年亏损收窄，得益于产能利用率提升以及规模化生产带来的制造费用摊薄；2025年上半年亏损反弹，招股书解释为高端光芯片采购价格上行、行业阶段性价格竞争加剧。

海外收入占比高，客户结构集中

招股书披露，海光芯正产品销售覆盖北美、亚洲、欧洲市场，其中北美区域收入占比长期维持在70%以上，业务结构具备明显出海属性。公司未详细披露前五大客户具体名称，仅表示客户群体以海外数据中心运营商、境外云服务商、通信设备集成商为主。

结合行业横向对比，国内多数中腰部光模块企业普遍存在客户集中问题。参考同业披露信息，同类企业前五大客户收入占比普遍超过60%。海光芯正未披露单一客户营收占比，但在招股书中风险提示章节明确写明，若主要合作客户调整采购计划、压缩采购规模或更换供应商，公司经营业绩将出现明显波动。

除客户集中度风险外，高比例海外业务同时带来地缘贸易不确定性。近年来全球光电元器件贸易监管趋严，出口审查、关税调整、供应链管制等外部因素持续增加。招股书专门提示，若未来海外贸易政策发生变动，公司产品出口、海外订单交付、境外市场拓展均可能受到限制性影响。截至目前，公司未披露境内大客户补充布局计划，收入结构短期难以优化。

技术层面，海光芯正主打400G、800G硅光模块，同时布局1.6T下一代产品及CPO封装技术。招股书显示，现阶段高端DSP芯片、激光芯片仍主要向境外供应商采购，高端核心元器件尚未实现完全自主可控。公司硅光子业务更多聚焦封装、集成、测试环节，上游核心芯片自研量产规模有限，与行业龙头自研芯片商用化能力存在差距。

产能层面，头部厂商已形成百万级高速光模块年产能力，而海光芯正产能规模偏小，难以承接超大批量长期订单。2025年下半年以来，800G光模块市场出现产能过剩迹象，行业报价阶段性下行。中小厂商成本管控能力偏弱，在价格下行周期中毛利率承压更为明显。