21世纪经济报道记者黎雨辰

红利指数延续调整态势。

6月18日，端午假期前最后一个交易日，红利指数下跌2.36%，报收3051.09点。Wind数据显示，当周仅四个交易日，红利指数累计跌幅达6.95%。据历史数据统计，红利指数周跌幅超过6.95%的情形在全部交易周中占比仅约1.43%。

不过6月22日，红利资产表现有所回暖，当日红利指数收涨1.16%。

综合多位受访公募基金人士观点来看，本轮红利资产急跌，是多重因素叠加的结果。一方面，科技板块虹吸效应显著，2026年市场呈现极致的“K型分化”——AI算力、半导体等科技板块涨势迅猛，资金大规模从防御性资产抽离追涨科技，红利资产遭遇持续的资金流出压力。

另一方面，中证红利指数因较高权重暴露于有色和资源周期板块，在资源品价格回调中承受了更大压力。此外，美联储加息预期升温直接打压红利资产的“类债券”估值逻辑，高股息资产的防御属性被削弱。

资金逆势加仓红利ETF

尽管短期承压，但资金并未远离红利资产。

截至6月18日，红利低波指数今年以来下跌6.65%，自今年3月高点以来更是下跌9.34%。但截至6月17日，红利低波ETF易方达、红利低波ETF华泰柏瑞年初至今资金净流入分别达64.35亿元、62.73亿元。

据Wind数据统计，目前已上市的红利主题ETF共有70只，截至6月17日的最新规模超过2100亿元，相较今年年初继续增加了近500亿元。值得注意的是，6月12日当周，红利低波类指数资金由持续数周的净流出转为净流入，合计净流入规模约7亿元，市场波动之下，资金对高股息防御资产的配置偏好回暖。

这一趋势，在天弘基金近期发布的一份红利持有人报告中得到印证。报告显示，天弘红利产品持仓用户数在2025年底已突破百万，从2024年底的71.7万户增至103.5万户，一年净增近32万户，增幅达44.3%，用户基数快速扩张。

与此同时，红利产品持有人呈现三个特点：一是女性加速入场，女性用户占比从2024年底的44.8%升至2026年一季度末的49.2%，几乎追平男性，且女性用户增速达61%，接近男性的两倍；二是Z世代成为重要增量，截至2026年一季度末，95后、00后、05后合计占红利用户的30.2%，其中05后用户两年暴涨309%、00后增长135%，年轻一代正将红利纳入资产配置的基石；三是重仓比例上升，红利仓位超过50%的投资者占比从2025年底的38.4%升至2026年一季度末的44.2%。

分化行情下的配置逻辑

“红利策略的核心是以股息率为核心选股指标，主要投资于分红稳定、盈利能力强且估值较低的上市公司的投资策略。红利资产的长期复利收益，核心并非来自短期估值抬升，而是持续稳定的股息分红叠加股息再投资收益。”华南一家大型公募基金基金经理受访表示，“从定价逻辑来看，在企业分红能力和分红意愿保持稳定的前提下，股价的向下调整反而会抬升板块整体的股息率。当前红利低波指数股息率已回到4.6%左右，高于十年期国债收益率。”

在市场震荡背景下，红利资产凭借分红属性、合理估值等优势，可作为权益底仓配置品种。在具体操作上，天弘基金认为，可通过A+H两地市场进行分散布局，如A股的红利低波ETF、港股的港股通央企红利ETF。相较A股红利资产更侧重于金融和消费领域，港股作为离岸市场，股息率相对更高、估值优势明显。两地资产在行业结构、市场环境上形成有效互补，有助于降低单一市场的系统性风险。此外，可在红利风格、成长风格之间构建哑铃式配置，在以红利策略为核心的底仓配置之外，将一部分仓位适度地投向那些具备高成长属性的弹性资产，从而在控制整体风险的前提下，可能进一步增强投资组合的收益弹性与长期竞争力。

从各家基金公司的红利产品线配置来看，目前市场上的红利指数大致可以分为传统红利策略（如红利指数等）、红利增强策略（如红利低波、红利质量、量化增强红利、自由现金流等）、港股红利策略（如港股通央企红利等），易方达基金、华泰柏瑞基金、华夏基金、天弘基金等旗下都有较多产品布局。

后市红利资产趋势如何？综合来看，机构观点并非完全一致，但主线判断趋同。

方正证券研究指出，A股处于高位震荡阶段，市场风格正从前期高位成长向红利、防御和低位价值再平衡，AI与红利仍是两条主要线索；若财报兑现不及预期或外部科技限制加剧，成长板块波动可能放大。

“红利资产的中长期配置逻辑在低利率时代持续强化，3月以来的调整更多是风格轮动和资金面因素，而非基本面恶化。随着股息率被动抬升，中长期性价比反而进一步提升。”一家主观私募基金基金经理认为。

国金策略认为，2026年高股息策略的配置思路应从注重历史分红比例和静态股息率，转向寻求有基本面弹性或边际改善趋势的方向，红利投资正从“看分红”走向“看现金流的可持续性”。

前述公募基金人士则提醒，红利底层仍是权益资产，会随市场波动；港股还额外受美元利率、外部风险扰动。对身处市场波动中的投资者而言，应先想清楚自己属于哪一类投资者，匹配相应的风险预算，再用底仓思维分批入场。风格轮动是常态，当红利资产被冷落、估值回落，也许正是定投摊薄成本的较好窗口。